我国杠杆率与近期“钱荒”的思考

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1、我国杠杆率与近期“钱荒”的思考摘要：杠杆率即公司的资产负债表中资本与资产的比率，在财务及统计上，资产与权益之比，负债与权益之比等多项指标都可以反映出杠杆率的大小。杠杆率是反映公司的负债程度和企业偿债能力的指标，一定程度上能够衡量公司的负债风险大小；而在宏观层面上，也可以从经济部门的债务和收入的比例来计算其杠杆率。　　关键词：杠杆率；金融危机；资金错配；风险防范　　一、近年我国金融部门及非金融部门的杠杆率　　金融部门的杠杆率近年稳步提高。2005年，中国的金融机构的负债与GDP之比为198.6%，而到了2011年，这

2、一数值上升到了228.7%，虽然绝对数值较大，但是与如742%英国等发达国家比较，仍属于可控范围。非金融部门的杠杆率上升加速。2005年，中国非金融部门的债务总额为25.8万亿，杠杆率为139.3%，而到了2012年，债务总额上升到了91.6万亿，杠杆率也随之上升到了176.3%，7年的时间增加了大约37%。7年中，中国的GDP增长了大约1.8倍，但同时，非金融企业债，委托贷款，信托贷款的增速远远超过了GDP的增速，直接导致了非金融部门的杠杆率急剧提升。　　二、与其他国家杠杆率的比较　　根据IMF公布的统计数据，和

3、主要发达国家相比，我国的非金融部门的并不算高。2012年，主要发达国家的非金融部门的平均杠杆率达到了211%，大大高于我国同期的杠杆率。根据审计署2011年公布的数据，2010年地方债务总额为10.7万亿，占GDP总额的27%，政府部门的杠杆率为33.5%，而同期全球的平均杠杆率为79.5%，新兴经济体市场为40.3%，由此可见，与其他国家相比较，我国政府部门的杠杆率仍处于较低水平。银行业杠杆率监管的指标主要是一级资本和资产余额的比例，与国际水平相比较，我国银行部门的杠杆率同样处于平均水平。　　三、我国杠杆率变化中

4、潜在的风险　　杠杆率的迅速提升有可能促使金融风险的加速集聚，而非传统的筹资工具有可能使融资成本上升，同时带来一定的资金错配风险。之前其他国家的相关情况表明，经济体中的政府、家庭、以及企业和其他金融机构的杠杆率过高，会大幅度提高金融危机的发生概率，另一方面，过高的杠杆率也会加剧金融危机的冲击效果。银行的信贷累积增长率以及杠杆率都与该国在金融危机中的冲击程度有比较显著的正相关性，即信贷的扩张速度越快，在金融危机中产出的下降越明显。近年来，中国主要经济部门的杠杆率都表现出不同程度的上升，尤其是在金融危机后的信贷大规模扩张

5、，使得各部门的杠杆率快速回升，与政府债务以及GDP增长的长期趋势发生较大偏离，另外，以非金融企业和政府作为主要资金需求方的负债方式脱离了传统的银行贷款，转向了债券、信托贷款等创新型融资工具。创新型融资工具出现大规模增长，既促使非金融企业提高负债率，又增大了资金错配和低效率的风险。2000年中国人民银行检测的5000户企业的资产负债率为57.8%，到2012年，上升到了61.8%，而2012年，工业企业的利息支出占息税前利润的比例比上一年增长了大约3.5%，达到15.98%；而据统计局公布的数据，工业企业的负债率在最

6、近一段时间并没有明显的变化。2002年，我国的投资产出弹性为4.1，而2008年下降到3.2，2011年更是降到了1.8，说明资金错配已经开始显现一定的风险，有可能降低投资效益和部门的偿债能力。　　四、我国近期“钱荒”对应的杠杆率风险　　前段时间市场上的短期流动性紧张，即所谓的“钱荒”，让市场惊出一身冷汗，同时更明确了对政府部门、银行、企业甚至是中央银行资产负债表管理的重要性。这次的流动性紧张，既说明了我国商业银行业务的构成、流动性管理存在一定缺陷，同时也反映了去杠杆过程的复杂性。从银行披露的信息来看，商业银行是有

7、钱的，资本和利润都充足丰厚，但是实际情况往往却是越有钱的银行越容易陷入“钱荒”，银行自身资产负债以及杠杆率的不合理、不健康，盲目地把资金缺口暴露给市场。我们应该看到，仅仅靠传统的扩张财政货币政策是不能实现经济结构的转型与升级，长期来看也是难以为继的。所以，当下应该加速经济的转型升级，着重促进高附加值产业的发展，同时规范经济各部门杠杆率。同时必须加强影子银行等创新型杠杆化运行机制的检测以及相应风险的防范。　　五、主要的调整杠杆率途径与相应市场风险　　根据相关国家经验，调整杠杆率的途径主要有三种：首先，金融类机构主动调

8、整其资摘要：杠杆率即公司的资产负债表中资本与资产的比率，在财务及统计上，资产与权益之比，负债与权益之比等多项指标都可以反映出杠杆率的大小。杠杆率是反映公司的负债程度和企业偿债能力的指标，一定程度上能够衡量公司的负债风险大小；而在宏观层面上，也可以从经济部门的债务和收入的比例来计算其杠杆率。　　关键词：杠杆率；金融危机；资金错配；风险防范　　一、近年我国金融部