主权信用降级的影响及应对

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1、主权信用降级的影响及应对　　　　2013年以来，三大国际评级巨头相继调降中国主权信用评级。早在2011年4月，惠誉评级有限公司（FitchRatings）已将中国主权信用评级展望降为负面，并在两年后的2013年4月9日，将中国主权评级由AA-负面下调至A+稳定，这是自1999年以来中国主权信用评级首次被大型国际信用评级机构下调。2016年3月2日，穆迪投资者服务公司发布报告，维持中国主权信用评级为Aa3的评级不变，但是将中国主权信用评级展望由稳定调为负面。此次穆迪维持了中国的Aa3评级，是穆迪自1983年对中国开

2、展评级以来的最高评级。2016年3月31日，继穆迪之后，标准普尔公司宣布下调中国AA-评级展望，从稳定下调至负面。2017年5月24日，穆迪发布评级报告，将中国的评级从Aa3下调至A1，这是自1998年以来，穆迪首次下调中国主权评级。下载论文网　　2017年9月21日，标普将中??的评级由AA-下调至A+，短期债评级由A-1+下调为A-1，展望由负面调整为稳定。这是自1999年以来，标普首次下调中国主权评级。　　由于主权评级是任何国家的私人部门评级的最高限度，随着中国主权评级被降低，也会影响到中资机构的评级，未来

3、其海外发行债券的成本也可能相应提高。尽管三大国际评级巨头近期相继调降中国主权信用评级，但是，在过去的20多年中，三大国际巨头对中国的主权信用评级，调升的多，降级的少。在市场经济条件下，在全球竞争的环境里，经济周期难以避免，主权信用评级也不可能一直调升。不过，我们必须对主权信用评级有正确的认识。　　主权信用评级的作用　　信用评级是评级机构对主体债务信用等级的评定，这一指标反映的是主体偿还债务的能力和意愿。信用评级是投资者投资各种形式的债权（比如债券）极为重要的参考指标。信用评级高的企业，拥有更好的融资条件，融资利率

4、通常也比评级低的企业要低。信用评级的诞生标志是1909年穆迪发行的《穆迪美国铁路投资分析》，穆迪从1918年3月开始对国债进行评级，是世界上第一个对国债进行评级的机构。国家信用评级的诞生，其背景是美国成为当时世界上第一大债权国，纽约证券交易所即将成为全球规模最大的证券交易所，由此推动了给欧洲和拉美国家贷款的热潮。　　在信用评级业务中，主权信用评级，是指对各国直接或间接影响债务人履行其对外偿付义务的能力和意愿的测量与排名，主权信用评级被用作国家违约可能性的总体测量。主权信用评级在资本市场上扮演着两个角色：一是通过向

5、市场参与者提供信息，扮演着估价的角色;二是通过简单符号揭示信用风险，以帮助双方签订契约。主权信用评级之重要性，不单单是因为国际资本市场上某些债券的最大发行者是国家政府，也因为主权评级也给出了来自于被评级国家的几乎所有机构（地方政府、私人公司）的评级的高限。除非有外国联营公司的担保，任何公司的海外借款评级都不可能超过主权政府的评级。　　三大信用评级巨头的市场影响力来源　　现在全世界有200多家评级机构，其中，只有10家获得进入美国市场的资质（7家美国及欧洲公司、2家日本公司、1家加拿大公司）。标普、穆迪和惠誉三大国

6、际信用评级巨头占据了国际评级市场95%的份额。中国目前的评级市场，已经被由美国公司控股、参股或者合作的机构占去80%的市场份额。　　从三大国际评级巨头的发展史来看，其话语权的背后主要有两大支柱：　　第一，三大评级机构的核心价值在于独立性和客观性。如果缺失基本的独立性和客观性，它们也就没有存在价值了。三大评级机构拥有强大的数据库和分析师团队，分支机构遍布全球。在其内部，分析师运用统一的标准，确保所有的评级及分析的方法是一致和可预测的。如今，它们提供的分析报告、评级观点、金融信息和数据资料，已成为全球金融基础设施的重

7、要组成部分，对全球资本市场及世界经济具有广泛的影响。　　国际信用评级公司也曾经调降美国的主权信用评级。2011年8月5日，标普宣布，将美国AAA级长期主权信用评级下调一级至AA+，并维持评级前景展望为“负面”，这是美国历史上第一次丧失AAA主权信用评级。随后标普受到了美国财政部的严厉抨击，被指为缺乏对美国财政预算的基本常识，结论完全错误。美国时任总统奥巴马也在随后8月8日的演讲中回应，说“无论一些评级机构说什么，美国一直而且将始终是3A国家”。随后，美国参议院银行业委员会、美国证券交易委员会和美国司法部纷纷表示要

8、对标普相关业务和模型展开调查。从标普调低美国主权信用评级这一点来说，我们可以看出其独立性以及建基于这种独立性上的超过一百多年历史所积累下来的声誉。第二，三大评级机构得到了美国官方认定。1975年，美国证券交易委员会认可标准普尔、穆迪公司、惠誉国际为“全国认定的评级组织”（NRSRO）。更为重要的是，美国证券交易委员会规定，外国筹资者在美国金融市场融资时，必须接受NRSRO