人民币汇率升值与国家经济安全

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1、人民币汇率升值与国家经济安全　　一、人民币升值压力从何而来　　　　以货币数量论为基础的中长期汇率理论，或者称为名义汇率理论，主要是购买力平价理论，绝对购买力平价理论认为汇率取决于两种货币购买力的比值。10年来，使用PPP方法，美元对人民币的比率稳定在1：4左右，绝对购买力平价水平与人民币名义汇率相差一倍。可见，人民币有长期升值的趋势。相对购买力平价理论认为，汇率变动由两国通货膨胀率之比决定，中国数年的通货紧缩与人民币升值相匹配。短期汇率理论是利率平价理论，着眼于短期资本流动对汇率的影响，汇率走势决定于两国之间的利率差和远期汇率预期。由

2、于人民币不能自由兑换，利率没有市场化，因此，解释力不强，但基本趋势是不错的。　　以外汇数量为基础的国际收支理论，可解释短期和中期汇率走势。1994年以后，中国连续出现贸易与资本项目双顺差，国际收支顺差越来越大，外汇市场供大于求，自然产生升值压力。引起外资长期流人的因素是中国市场开放的巨大吸引力，可获得长期高回报。证券和房地产市场发展，则刺激国际投机资本流入。几方面理论和政策实践都指向人民币升值。　　中国政府不断宣布人民币不升值，以期消除升值预期，逼国际投机资本流出，但在实际中效果并不明显。中国经济的非均衡增长，中国经济和美国经济之间的

3、非均衡增长，经济高速增长和技术进步，必然引起货币升值的规律，已经被人们所认识。令人遗憾的是，国际资本评估机构似乎比我们认识得快些。　　我国长期实行出口主导型经济，以扩大外汇储备为目标，类似历史上的重商主义政策，已形成特殊利益集团和思维定势，大多数研究报告和舆论宣传，大肆渲染“货币升值必定打击出口”。其实，由于技术升级的速度远远超过货币升值的速度，人民币汇率风险已经来自不及时升值所引起的升值预期，进而引起国际投机资本流人，而不再是出口下降和贸易逆差。在人民币稳中有升的近10年间，我国贸易顺差年年增加，到2005年突破1000亿美元，创历

4、史记录。只不过我们总以为顺差比逆差好，外汇储备越多越好，这就阻碍了国家政策的及时转变，丧失了升值的最好机会。2003年底，国家外汇储备达3000亿美元，已经足够了；国际收支双顺差持续了10年，国内外经济产生了极大不平衡。实际汇率升值的幅度在20%左右，因此，最好一次性升值10--15%，再以浮动方式继续升值一段时间。但我们拖了两年多，直到2005年7月才开始升值2%，此时外汇储备已膨胀到7000亿美元，且升值幅度太小，反而进一步刺激升值预期，造成国际投机资本加速流人。到2006年底，国家外汇储备预计将达到10000亿美元。巨额外汇储备

5、说明，国家财富外流(因为外汇只能存放于海外)，不能充分转变为资源和技术为国内建设所用。我们也不能有效运作，最安全的办法就是购买美国国库券，年收益率4%，但这远低于国际资本在中国的收益率。这样运用国家资本效率实在太低，且没有安全保障。不要以为持部分欧元就可以避免风险，现在是美元与欧元轮番贬值，石油、黄金和原材料则大幅度涨价，不存石油存外汇本身就不安全，国家外汇储备将会受到贬值的巨大损失。　　当外币大量进入中国，外汇市场严重供大于求时，国家只有两种选择：一是任凭人民币升值；二是进行干预，收购全部多余的外汇。这样，以外汇占款方式发行人民币，

6、就会占到人民币基础货币发行的绝大部分，迫使中央货币当局进行对冲，从而影响货币政策的独立性和稳定性。　　　国内资本净外流，说明国内经济体制不能有效地容纳这么多资本。一方面，是市场经济制度的不完善不发达，比如金融市场和信誉制度的欠缺；另一方面，是迷信市场经济，放弃国家应有职能，使资本不能流向国防、高科技、农业、治水和环境保护等方面。巨额过剩资本不是流向境外，就是在国内炒俸股票和房地产，目前尤以房地产最为危险，涨价预期将促使泡沫发生并破灭，或有突发事件引起国际投机资本撤离，都会危及基本的金融安全。　　　三、国际投机资本与国内腐败资本的对流　

7、　管制投机资本不是自我封闭，一般正常用汇已基本放开，即使许多非正当的用汇，也可以通过香港进行，外汇的使用并没因此而降低效率。从宏观稳定角度看，国家没有必要从法律上宣布人民币自由兑换。20世纪80年代，在香港深圳的两币流通可以继续保持，以实现人民币在经济特区的实际可兑换。在强势预期的作用下，人民币将继续自由出境到东南亚，甚至更大区域，这是一个循序渐进的过程。一旦形势不妙，人民币可以自动收缩其流通范围。　　　我国的改革开放已经进入了新的历史时期，应摒弃新自由主义规定的“自由化”方向，把重点放在规范市场经济，特别是防止权力资本化方面上来。对

8、于长期积累的矛盾包括腐败资金，应该用中国智慧予以妥善解决，既不完全否定改革开放以来的利益关系，也不能对巨大的腐败资金退让，甚至让特殊利益集团的利益影响国家决策。在解决这些问题以后，再考虑人民币完全自由兑换也不迟。