人民币金融资产输出平台与滨海新区金融建设

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1、人民币金融资产输出平台与滨海新区金融建设　　[摘要]美元本位的国际货币体系导致的国际流动性膨胀机制，使美元面临危机，也使我国宏观经济面临诸多问题;向外输出人民币和推进人民币国际化才是解决国内这一问题的最优方案；滨海新区金融“先行先试”的着眼点就应该放在搭建人民币金融资产对外输出的平台上。　　[关键词]美元危机宏观经济人民币金融资产输出滨海新区　　天津滨海新区实行金融“先行先试”的特殊优惠政策，意在推动滨海新区金融发展的同时，为我国金融领域进一步开放和发展探索出一条“和谐发展”新模式、新道路，从而为“构建和谐社会”提供经验。　　一、世界经济的重要变化和美元　　本

2、位的国际货币体系　　目前世界面临爆发金融危机的巨大危险，美国、欧洲和中国的关系将遇到空前挑战。而这一切变化源于美国长期向世界注入美元国际本位货币，以及2000年后欧元国际本位货币类似美元的急速扩张。　　（一）国际本位货币美元和欧元扩张的规模和速度　　美元曾经面临崩溃，其停止兑换黄金挽救了美元的霸主地位，但问题并没有得到根本解决。在布雷顿森林体系中，美元承诺兑换黄金，美元的支柱就是它的黄金储备。1971年，美元危机迫使尼克松总统宣布美元停止兑换黄金。之后，各国央行持有的美元储备便不能在美国兑换黄金，而只能购买美国财政部发行的债券和其他金融资产。债券和其他金融资产

3、替代黄金成了支撑美元国际货币的支柱，只要有足够的债券、股票以及其他金融资产，就足可以替代黄金以应付来自境外美元回流的压力。境外美元的支柱虚拟化了，美元流往境外也就不再有约束。这加剧了美国经常项目的赤字化，美国经常项目逆差从1982年的55亿美元，迅速扩大到2006年的8000多亿美元。24年间增长了大约143倍。任何国家的GDP和实际资产都不会有这样的增长速度。美国现在持有的黄金和外汇储备不到1000亿美元，而且长期保持在这个水平。　　观察美国的国际收支平衡表，从1982年开始，美国通过经常项目的持续逆差总共向外输出了万亿美元，累计形成了万亿美元的官方外汇储备

4、。另据统计，欧洲个人和非官方机构手中持有近3万亿美元储备资产，日本国内非官方机构和个人就持有近万亿美元储备资产，是日本央行手中8000多亿储备资产的3倍。中国外汇储备已经超过万亿美元，非官方外汇头寸大约2400亿美元。此外，石油输出国、韩国、台湾省、香港特区以及拉美国家都有大量美元储备资产。在美元本位制的世界货币格局中，各国外汇资产大约65%以上是美元资产。按照美国财政部的数据，2006年底美国外债总额总计已约有万亿美元（境外美国居民持有），而美国2006年的名义GDP不过13万亿美元，美国国内的全部现金M1不过万亿美元，M2不过7万亿美元。这些全球化的美元金

5、融资产交易因大量投机活动而生成风险。世界并非因失去了黄金而变得疯狂，实在是因为被过多地注入美元虚拟资产而变得风雨飘摇。　　2000年以后，第二大国际本位货币欧元在世界范围内迅速扩张，其占世界官方外汇储备的比例迅速从最初的大约18%，上升到2006年的25%。美元和欧元加在一起占世界官方外汇储备的90%（日元和英镑加在一起占大约6%，其余货币的比例很小）。正是国际两大本位货币的高速增长导致了世界性的流动性膨胀。　　（二）美元的国际流动机制与经济虚拟化　　认识流动性膨胀的机制是至关重要的，它不但可以显示出流动性膨胀的真实规模，还可以帮助我们认识当代世界经济运行的新

6、规则。　　美国经常项目逆差是用美元支付的，因此当中国出口1000亿美元商品到美国的时候，相应也会有1000亿美元流入中国。如果中国顺差1000亿美元而且全部结汇，按汇率1美元兑换人民币计算，国内将会增加7500亿人民币。一般情况下，央行会为对冲流动性而发行央行票据，假定为4000亿人民币。于是我们就多了4000亿人民币的央行票据和3500亿人民币的现金。美元兑换成人民币之后，美元现汇便会流到外汇储备局手中。当外汇储备局购买美元债券的时候，美元现汇流回美国。于是中国人手中的流动性价值就获得了双重存在。美国央行也会采取对冲的方法，减少回流美元对实体经济的冲击。但是

7、流动性没有减少，美国最终也只能靠增大国内虚拟经济的规模来占用大量回流的美元现金。最终多数流回美国的美元一部分会聚集到各类基金机构和银行中，作为投资和贷款再次前往亚洲、拉美和美国境外的其他地方，另一部分会聚集到政府和美国居民手中，通过消费全球产品和服务再次流出美国，全球流动性膨胀将继续进行。　　考察美元流动的机制，笔者得出的结论是：第一，在美元为本位的国际货币体系下，美国每一美元经常项目的逆差，将导致世界扩张大致两到三倍的流动性，这其中还不包括银行乘数扩大的货币量。这造成了国际性的流动性膨胀，同时直接导致了贸易顺差国（比如中国①）通货的增加，增加了顺差国资产价格

8、和物价水平的上涨，传统意义上的需求拉动