浅析人民币汇率的变动情况及原因

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1、浅析人民币汇率的变动情况及原!摘要：汇率是以一种货币表示的另一种货币的价格，其变动对国内物价、资本流动、国际收支、国际储备以及国民收入与就业等有重要影响。可以说汇率是一个重要的经济杠杆。自2005年央行实行汇率改革以来，人民币兑美元汇率一直呈单边升值状态。但是，2014年以来人民币兑美元汇率呈现先降后升再降的波动现象。本文通过分析人民币的波动挖掘其背后隐藏的经济问题，并提出相关政策建议。关键词：人民币汇率美元走强欧元日元量化宽松政策资本流出一、有关人民币汇率变动的三个阶段分析（一）第一阶段一2014年1月初至6月初自05年中国汇

2、率制度改革以来，人民币兑美元市场汇率不停地升值，汇率的弹性有了明显的加强，从2008年的1美元兑8.10元左右人民币升值到2013年的兑6.07元人民币，升值率为34%。到2014年1月份更是升至1美元兑6.05元人民币的历史新高。由于人民币的连续升值，增强了投资者对人民币的升值预期，致使海外热钱大量流入中国，国家的外汇储备大幅增长。于是全世界最负盛名的巴克莱、野村证券、瑞信、汇丰、摩根大通、高盛和瑞银等八大投资银行，根据以往经验和对人民币汇率变化的数据分析，对2014年的人民币汇率的走势做了大胆预测。他们一致认为2014年人民

3、币兑美元汇率中间价会一如既往地上升，甚至有“破六”的可能。但出人意料的是，人民币兑美元汇率中间价在14年1月中旬到达6.05后，就随即反转向下。5个月的人民币持续下跌，使得兑美元汇率中间价在2014年6月初跌破6.17。不仅如此，就连人民币有效汇率也出现贬值。据国际清算银行发布的有效汇率指数，从14年1月至4月，人民币实际有效汇率已经由121.2跌至115.16。产生这种现象的原因有很多。首先，中国正处于转型的关键期，经济下行压力增大，宏观经济指标的下行，令投资者开始担忧中国经济加速下滑的可能，预期可能会给自己的投资带来风险，这

4、导致了投资者放弃人民币，在外汇市场上为了保值买入美元，从而压低了人民币兑美元汇率。其次，美国摆脱经济低迷困境，经济率先回暖，美联储决定放弃QE（量化宽松），并且美国缩减购债规模又导致国际资金回流美国。2013年美国经济领先全世界率先回暖，美国经济的复苏诱使人们大批地购买美元来投资美国市场，引起美元大量回流，导致美元升值，相应的人民币遭遇到贬值。最后，欧洲经济低迷，受全球经济疲软和欧洲主权债务危机影响，欧洲经济增长速度减缓。为应对较高的失业率和经济的负增长，欧洲选择通过增发钞票的方法来拉动经济增长。面对欧元贬值和新兴国家不稳定的问

5、题，全世界投资者必将都想买强势美元保值而致使美元升值，间接造成人民币对美元贬值。（二）第二阶段一2014年6月至11月底在经过5个月的下跌之后，人民币似乎恢复了魔力，进入6月后，受经济、尤其是外贸影响，人民币即期汇率重归升值通道，逐步收复失地。由1美元兑6.26左右人民币上升至1美元兑6.14左右人民币。究其原因，首先，六月以来央行实施了一系列微刺激经济政策，包括定向降准，还有后来的降低基准利率。刺激投资活力，导致GDP季度增速在下半年的反弹，从而增强市场信心。其次，由于央行推出一系列出口激励的微刺激经济政策和欧美经济逐渐回暖，

6、导致了国外市场需求得到提升，促使了中国出口的迅速增长。最后，据监测全球资金流向的EPFR最新统计，7月24日至30日流入中国H股、红筹股和沪深两市的资金，由前一周的净流入1.4亿美元劲升至21亿美元。国际资金进一步涌入中国不仅导致下半年热钱管控的压力增大，而且更进一步的资金流动也将推动人民币汇率进一步走强。然而到了9月份，升值的拉动力量发生了变化，不再是升值预期和顺差的支持。金融账户余额已经由2014年第一季度的938亿美元顺差转变为第二季度，第三季度的156亿和91亿美元的逆差。而14年九至十二月，中国银行代客结售汇差额持续为

7、负，表明居民与企业在净买入美元。换言之，参与者从9月起，已经由之前的升值预期逆转为贬值预期。那如何解释市场决定应该是人民币的贬值然而升值呢，答案只有中国央行的干预，央行通过提高中间价来支撑人民币的上升。因此我们可以看出，2014年6月至8月，人民币兑美元市场汇率的升值，是中国出口顺差，国外需求增加（经济回暖的结果）和市场升值预期的结果。那么2014年9月至11月，人民币兑美元市场汇率的继续升值，则是央行进行逆市干预的结果，尽管私人部门预期人民币貶值从而在做空人民币，但央行依然在力推人民币升值。（三）第三阶段一2014年12月初至

8、2015年2月下旬这次人民币兑美元市场即期汇率再次出现下跌，人民币兑美元市场汇率由12月份的6.14左右再次下跌至15年1月份的6.26左右。15年2月继续大幅下跌，更是跌至1美元兑6.269元人民币，短短两个多月，人民币兑美元汇率跌去了2.2%，汇率跌至28个