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1、日元汇率升值问题的思考:F031.2 :A 一、日元汇率升值过程 20世纪60年代,日本基本上保持盯住美元的汇率制度,日元对美元的名义汇率保持在360:1的水平。1951-1970年,日本年均经济增长率高达9.7%,贸易持续顺差,外汇储备大量累积,这引起日本主要出口对象国的不满,尤其是日本第一大贸易出口国——美国。 内外因素交加使得日元产生了明显的升值压力,为此日本连续三次出台日元升值压力对策,以期望解决日元汇市趋升现状。1971年美国中断了美元和黄金的兑换承诺,战后国际货币体系——布雷顿森林体系解体,
2、同时单边向所有美国进口商品征收10%的进口附加税,市场预期美元贬值。市场上出现的美元贬值预期引起了美元的大量抛售,日本银行在短短的几周时间内因为吸纳美元超额供给使基础货币供给增长了50%,360:1的汇率水平再也难以维持。 1973年2月12日,日美达成了日元对美元升值17%-20%,并让日元汇率自由浮动的协议。这样,日元开始实行有管理的浮动汇率机制,日元对美元的汇率从360:1的固定低点升值至240:1,期间不断对汇率进行调整。1985年,日本由于经常项目长期顺差,成为世界最大债权国,美国沦为世界最大债务国。为缓和
3、美国对日元升值的压力,日本采取多种措施增加进口,自愿限制出口,但效果并不大。美国政府为在短时间内改变逆差现状,于1985年召集了西方五国财长达成“广场协议”,旨在通过五国共同对外汇市场的干预,促使其他四国,特别是德国、日本货币升值。改变美国对两国长期来的贸易逆差,扭转其本国国际收支的不利局面。 迫于美国的压力,日本政府及银行“忠实”的履行了“广场协议”的内容,开始和美国共同大规模干预日元外汇市场,日元对美元的汇率急剧攀升,很快于1985年底突破了200:1的关口,1987年初再突破150:1,到1988年初已逼近12
4、0:1。这意味着不到两年半的时间里,日元对美元的汇率整整升值了两倍,而且其升值的绝对数字也是惊人的,高达240。 “广场协议”后,日元已大幅度升值,所产生的直接后果就是日本的对外贸易受到前所未有的打击,出口急速下跌,进口大幅度上升,以致严重依赖外需和海外市场的日本经济很快陷入了一场“日元升值萧条”危机,结束了长达35年的经济繁荣阶段。 二、日元升值对日本的影响 为缓解日元升值压力和日元调整给本国经济带来的不利影响,日本货币当局采取扩张性货币政策,以期望缓解日元升值压力的强度和危害,表面看来低利率政策既有利
5、与刺激日本银行持有更多的外汇资产份额,特别是美元资产的份额,从而减缓汇市上的日元升值压力,同时,试图通过扩张性货币政策,扩大内需,减少由于日元升值带来的本国经济尤其是外贸经济的萧条,缓解生产与消费之间的矛盾,稳定国内供需状况。 然而,扩张性货币政策不仅没有在长期内削弱日元上升势头,反而给国内带来了严重的通货膨胀。到20世纪70年代中期,日本的通货膨胀率几乎在最高时接近25%水平。在实体经济资金需求缩小的背景下,超低利率导致大批过剩资金纷纷涌向股票市场和房地产市场,结果以股市和地价攀升为中心的经济泡沫急剧膨胀,为本以萧
6、条不振的日本经济,埋下了一大隐患。 为抑制泡沫潜伏的危机,日本政府和货币当局开始采取紧缩信贷,限制房地产投机等措施,结果由于资金链条的断裂,经济泡沫最终被捅破,日本经济从此陷入了长达十余年的经济衰退和高通货膨胀时期。 三、日元升值问题引发的思考 (一)一国货币升值的压力往往来自其国家内部 一国在经历经济崛起的过程中,经济高速稳定增长,综合国力上升,国际竞争力增强,对外贸易空前活跃,国际收支保持高额顺差,外汇储备急剧猛增,这都会给一国经济的稳定发展、国家的宏观调控、货币政策的制定等等带来许多新情况,对外贸
7、易持续顺差,国际收支失衡,往往造成国内货币供不应求,中央银行不得不加大基础货币投放规模,进一步导致通胀压力加重,同时也面临着汇率升值问题压力的加大。 因此,汇率升值问题是一国经济在增长过程中所必然遇到的问题。日本遇到汇率升值的问题是在二战结束后,其国家经济高速增长(如1951-1970年,日本年均经济增长率高达9.7%),对外贸易持续顺差的情形下出现的。 (二)汇率调整必须与经济基本面调整保持一致,汇率调整必须坚持缓和性和渐进性的原则 汇率调整的过程中,做到这一点可以说最符合经济基本变化的要求,也最为有效。渐
8、进地调整汇率方式有利于国内经济资源在贸易品和非贸易品部门之间实现合理的重新配置,不必因汇率的调整而危害本国经济的稳定。日本汇率调整的教训告诉我们,过激、过急地对汇率进行调整很容易造成资本“盲目”和国内经济失衡,从而导致经济的恶性发展。 (三)尽可能将贸易对象扩大化,避免贸易对象集中化 国际间贸易是国与国之间进行的经济交易,
