策略·投资组合：怎 么挑选具有优秀品质的成长股

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1、策略报告

2、投资策略内容目录1.品质成长选股策略概述32.品质成长选股策略的历史回溯32.1.回溯思路和方法32.2.2013年以来品质选股结果说明42.3.回溯收益率73.品质成长选股策略中对估值因素的考量83.1.品质成长股的估值分布83.2.不同估值组的业绩回溯94.A股市场的新股偏好125.对市场环境判断的辅助作用146.最新选出的股票组合14图表目录图1：调仓方法举例4图2：品质成长公司数量与GDP增速的关系5图3：股票池的行业分布6图4：绩优策略股票池的子行业分布6图5：品质成长策略收益率情况7图6：品质

3、成长股不同估值区间股票个数9图7：品质成长股各估值区间PEG中位数9图8：对品质成长股的估值分组方法10图9：成长良好的公司不同估值区间的累计收益率情况10图10：绩优策略选取公司上市时间分析12图11：根据上市时间的绩优策略选股标准（以2017年第一期为例）12图12：不同上市时间公司组的净值曲线图13图13：品质成长策略组合中估值在25倍以内股票的数量14表1：品质成长选股的财务指标3表2：回测方法4表3：品质选股策略选出股票数量及代表性股票5表4：年度收益率及重要比率分析7表5：季度收益率情况8表6：不同估值

4、分组的累计收益率比较11表7：不同估值股票分组的季度收益率情况11表8：不同上市区间公司的年度收益率情况13表9：不同上市区间公司的季度收益率情况13表10：最新的价值成长组合（估值低于25倍）15表11：最新的高成长组合（估值在35-45倍）15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20策略报告

5、投资策略1.品质成长选股策略概述本篇报告聚焦于上市公司中有优秀品质的成长股。在我们看来，一家具有优秀品质的上市公司往往具有以下几个方面的特点。（1）持续稳定的业绩成长性；（2）持续较高的盈利能力；（3）良好的经营性现金流

6、；（4）稳健的财务状况和战略。基于以上特点，我们对投资标的的财务指标要求如下。第一，成长性方面考虑过去三年的复合增长率和未来两年的复合增长率。前者要求大于25，且每年增长不低于10；后者采用WIND一致预期，要求大于20，且每期的增长不低于10。第二，盈利能力方面考虑过去三年一期的ROE和ROIC。前者要求大于10，后者要求大于7。我们认为社会的平均融资成本在7左右，而股权融资成本在10左右，所以我们以此作为选股的门槛。第三，良好的经营性现金流方面，我们选取过去三年一期的经营性现金流净额占营业收入的比

7、例作为考核，要求该指标大于0。这也是一个非常基础的要求，对于经营现金流净额为负的企业，我们认为很难相信其品质。第四，稳健的财务状况方面，我们考虑了有息负债率和商誉，前者用有息负债/全部投入资本来衡量，后者用商誉/净资产来衡量。我们对两个指标的要求分别是前者低于30，后者低于20。有息负债过高往往导致公司的债务负担较重，抵抗金融风险的能力较弱。我们要求有息负债/全部投入资本低于30，大约剔除了该指标最高的40的公司。商誉过高的公司可能在战略上偏激进，过于依赖外延来获取高增长。我们要求商誉/净资产低于20，大约剔

8、除了该指标最高的20的公司。表1：品质成长选股的财务指标选股要素关键指标范围CAGR1>25,同时保证每年增长率在10以上过去三年复合增长率CAGR2成长性>20,同时保证每年增长率在10以上（wind一致预期）未来两年复合增长率最新一期归母净利润>10增长率请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20策略报告

9、投资策略盈利能力ROE>10（过去三年一期）ROIC>7（过去三年一期）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20策略报告

10、投资策略现金流净经营性现金流>0（过去三年一期）请务必阅读正文之后的信息披露

11、和免责申明20策略报告

12、投资策略财务稳健性商誉占净资产<20（最新年报）带息负债/投入资本<30（最新年报）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20策略报告

13、投资策略资料来源：2.品质成长选股策略的历史回溯2.1.回溯思路和方法为了验证品质成长选股策略的效果，我们从2013年开始进行了该策略的回溯测试。具体的回溯方法是在每个财报季结束后按照该策略的选股标准进行股票筛选，所有选出来请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20策略报告

14、投资策略的股票按照等权重的方法构建成组合，该组合将保持持股不同，直到下一个财报季结

15、束后，请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20策略报告

16、投资策略根据新的财报数据进行新一轮选股后，再根据等权重的方式构建新的组合。每个会计年度有三次组合调整，分别是一季报、中报和三季报，其中年报与一季报披露期间重合，所以只做一次股票筛选和组合构建。表2：回测方法指标具体方法调仓频率按财报季调仓，每年三次（一季报、中报、三季报）（年报和一季报截止时间相同，合