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1、第二章时间价值利息率证券估价风险报酬第一节时间价值时间价值的含义复利年金特殊问题一、时间价值的含义－－概念1、货币的时间价值（TimeValueofMoney）美、英教材和国内的部分教材均称“货币的时间价值”。（1）CFA、ACCA、余绪缨等：货币随着时间的推移所形成的增值。（2）财政部注册会计师考试委员会等：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。2、资金的时间价值（TimeValueofFund/Capital）国内的部分教材称“资金的时间价值”（1）李道明等：是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差
2、额价值。（2）王庆成、郭复初等：资金在生产经营中带来的增值额。（1）基本观点①“节欲论”：不将货币用于生活消费而进行投资，应对投资者推迟消费的耐心给予一定报酬，这种报酬的量应与推迟的时间正相关，故称时间价值。②“流动偏好论”：放弃流动偏好所得到的报酬。③“时间利息论”：对现有货币的评价高于未来货币的评价所产生的差额。（2）现实中的反例例1：花旗银行等银行曾宣称将不再准备为储户的小额存款支付利息，反而收取手续费。例2：未投入社会再生产过程中的资金不能增值。一、时间价值的含义－－来源－－凯恩斯为代表的西方经济学家（
3、1）基本观点①按照马克思的劳动价值理论，时间价值产生的根源并不在于拥有资金时间的变化，而是由于劳动者在资金的周转使用过程中为社会劳动所创造的剩余价值的存在。因为，企业的资金投入经营活动后，劳动者利用资金不仅生产出新的产品，而且还创造了新价值，实现了价值的增值。资金周转使用的时间越长，实现的资金增值就越多，资金的时间价值就越大。所以，资金时间价值的实质是资金周转使用所形成的增值额。②资金时间价值不仅包含资金一次周转使用的价值增值额，而且还包含了增值额再投入周转使用所形成的增值额。（2）评价①揭示了时间价值的本质；
4、②从理论上说明了时间价值的数量。社会平均剩余价值的大小决定了时间价值的数量，故时间价值可以通过资金周转使用过程中的“平均增值程度”或“社会平均资金利润率”等指标加以衡量。一、时间价值的含义－－来源－－马克思的劳动价值理论社会平均资金利润率或平均投资报酬率扣除风险报酬和通货膨胀贴水=资金时间价值表现形式：绝对数和相对数（单位资金＋单位时间）实际运用：银行存贷款利率、各种债券利率、股票的股利率等都可以看作是投资的报酬率。只有在没有风险和没有通货膨胀的情况下，资金的时间价值才与上述各报酬率相等。一、时间价值的含义－－
5、理论确定、表现形式及实际运用几个概念复利终值的计算复利现值的计算二、复利几个概念所谓“单利”，是指计算利息时的本金在整个计息期间不变的一种计息方式。所谓“复利”，俗称“驴打滚”，是指上期的利息将计入下期的本金，从而计算下期利息的一种计息方式。所谓终值是指资金将来的价值。所谓现值是指资金现在的价值。现金流(量)100元0-NN作为现值作为终值复利终值(FV)复利终值----现在的资金按复利计息将来的价值············FV=?PV01n-1n假设投资者按7%的复利把$1,000存入银行2年，那么它的复利终
6、值是多少？复利终值的计算012$1,000FV27%FV1=PV(1+i)1=$1,000(1.07)=$1,070复利在第一年年末你得了$70的利息.这与单利利息相等.复利终值公式FV1=PV(1+i)1=$1,000(1.07)=$1,070FV2=FV1(1+i)1=PV(1+i)(1+i)=$1,000(1.07)(1.07)=PV(1+i)2=$1,000(1.07)2=$1,144.90在第2年你比单利利息多得$4.90.复利公式FV1=PV(1+i)1FV2=PV(1+i)2FV公式:FVn=PV
7、(1+i)norFVn=PV(FVIFi,n)--见表I一般终值公式(1+i)n----称为复利终值系数，简写为FVIFi,n，可查表，表示现在的1元钱，按每期利率为i复利计息到第N期末的价值为(1+i)n复利终值系数FVIFi,n在书后可以查到.查表计算IFV2=$1,000(FVIF7%,2)=$1,000(1.145)=$1,145[四舍五入]查表计算你想知道按10%的复利把100元存入银行，5年后的终值是多少？Example012345100FV510%查表:FV5=100(FVIF10%,5)=100
8、(1.611)=161.10[四舍五入]解：用一般公式:FVn=PV(1+i)nFV5=100(1+0.10)5=161.05复利现值(PV)复利现值----未来的资金按复利计息现在的价值。············FVPV=?01n-1n贴现/折现FVn=PV(1+i)n--PV=FV1/(1+i)1PV=FV2/(1+i)2因此：PV公式:PV=FVn/(1+i)norPV=FVn
