余永定：美国用贸易保护替换贬值促出口

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1、余永定：美国用贸易保护替换贬值促出口　　余永定：谢谢主持人，非常兴奋和大家对国际经济情势做简单的探讨，国际经济情势是我们国家增长的外部环境，对国际经济增长本身的题目我们觉得马博士做了非常出色的发言，我想主要从美国的角度讲。　　我现在主要从美国的角度讲，用西方话讲就是把自己的脚放在他人的鞋子里，体验一下人家有甚么感受，人家就会采用甚么政策，基于这样的熟悉我们就可以够相应的考虑一下我们采取甚么对策。今天我主要讲两个题目，我先把美国的麻烦说一下，美国的麻烦自然跟美国与中国的贸易战有关系的。美国的基本情势呢，我觉得我基本同意马骏博士的评

2、价，美国应当说它的金融市场已基本稳定了，美国经济已开始回升，而且回升势头从往年的第四季度来看，是比较好的。但我也有一些保存，由于经验告知我们在一次比较严重的金融危机，金融危机又导致经济危机以后，经济恢复总是有反复的，假如我们看30年代大箫条期间，从20年代末到30年代末十来年时间中，经济是有起伏的，假如看日本，98年经济泡沫幻灭，但92、93年日本经济出现好转，但95年经济危机又进一步恶化，出现大题目，经济情况又很不好。到96年日本经济增长速度是5%点多，大家以为题目不大了，结果97年加税，98年经济再次下滑，这样的下滑一直延续

3、到2001年，所以它多是有所谓的二次探底，我们不能排除这类可能性，固然我也没有证听说。这是我对美国的总的熟悉。　　数据来看基本不错，美国题目出自于美国的房地产市场，从房地产市场主要指标来看，已企稳了，往年下半年已企稳了，各种住房价格指数已经是回升阶段。美国经济增长，我没有把四季度划出来，三季度是正的3.2%，第四季度是5.7%，这是美国历史上也很少有的反弹。但马骏先生也说了，存货调剂起了一定的作用。假如消费增长、企业除存货的投资需求没有进一步增长，那存货会反过来调。存货调剂应当作为我们分析经济增长，特别是短时间增长非常关注的一个

4、题目，这点对中国也是一样，存货的调剂对我们经济增长是起很大的作用。特别统计上的题目，有时候我们不知道这些增长是其他增长酿成的还是企业存货增长酿成的。所以对美国，我觉得应当要有所警惕。对美国来讲，特别是美国政治家来讲，失业是最重要的题目，美国失业上季度有所好转，由10%降到9.7%，但还是居高不下，有人以为今年下一季度美国失业率依然很高，而且失业率玩了统计的做法，实际上要比这个数据要高。美国的麻烦是甚么呢？麻烦可以从短时间长时间来看，短时间就是说美国要保增长，特别是下降失业率，这是一个非常重大的题目。政治正确对美国来讲也是非常重要

5、的，从长时间来讲，控制国债的增长和控制外债的增长也是一个非常关心的题目，现在美国共和党已对奥巴马政府斥责扩大性财政政策，对美国财政赤字、国债积累夸大是非常大的，固然还有债务题目，内债题目更为突出，固然还有外债题目，都在美国政府议事日程上非常重要的题目。　　分析美国的题目实际上很简单，第一个是大家非常熟习的国民收进核算的模式，GDP=C+I+G+X-M，另外是投资渐趋储蓄，这是储蓄缺口或投资缺口再加上国家财政赤字，这两个缺口即是甚么？恒即是贸易逆差，就是投资大于储蓄，国家必定是贸易逆差，这不是因果关系，这是恒即是关系，给我们提出了

6、分析题目的框架，从这个框架动身，我们先看保增长的题目，保增长我们就要看CIG和S-M怎样发展，我们要考虑政府控制债务题目就G-T，我们把变化的路径回顾一下。首先居民的消费C动态路径是甚么，应当说整体来讲，美国的居民消费增长不会很大，美国居民是理性的，不是疯子，不会有很大的消费支出增长，理由是甚么呢？在这次危机中，他损失了12万亿的财富，本来是13万亿，往年由于美国股市又找回了1万亿。第二美国人的收进增长非常慢，这里个人可支配收进12万多，稍微有一点增长，就是09年比08年稍微有点增长，08年比07年还降了，所以收进没有增长，个人

7、可支配收进也是略增长，由于政府减税嘛。所以老百姓财产损失，收进增长。而且还有一个题目每个人负债累累，美国人均匀的负债率也就是债务比收进是133%，把这三个数字拿到你自己身上往，你还想花钱不花钱了，你还敢花钱不敢花钱。所以美国人不敢花钱的，而事实上美国个人消费支出极其缓慢，07、08、09年都是十万亿，只是尾数上稍微有点改变。总之这个C不会有甚么增长。私人投资呢？08到09年急剧降落，存活供给很大。　　另外一个角度，S居民储蓄情况怎样呢？居民储蓄跟居民收进、消费有关系的。从这个图可以看到，美国原来居民储蓄率是负的，05年，以后居民

8、储蓄率就上升了，上升到6点多，这是非常自然的。居民储蓄率的变化印证了我们的结论，美国居民的消费并没有增长。还有一个刚才我讲了，要留意M-X，美国贸易逆差会发生甚么变化，往年年底美国的贸易逆差基本是缩小的，这类情况跟我们原来从恒等式动身的预期是一致的，总而言之，我