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《第3章 有价证券的价格与价格指数》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第3章有价证券的价格与价格指数7在本章中,您将学到:●股票价值的五种形式以及股票内在价值的五种预测模型●附息债券、零息债券、一次性还本付息债券、永续债券的价值评估方法●利率期限结构理论●其他有价证券,比如证券投资基金、可转换证券、优先认股权、认股权证的投资价值●股票价格指数的种类及其功能●股价平均数和股票指数的计算3.1股票价格一、股票的价值股票本质上是一种凭证,其作用是证明持有人的财产权利。由于不同于普通商品那样包含有使用价值,股票自身并没有价值,也不可能有价格。但是,股票这一凭证赋予了投资人一定的权利。当持有股票后,股东不但可参加股东大会,对股份公司的经营决
2、策施加影响,且还能享受分红和派息的权利,获得相应的经济利益,所以股票又是一种虚拟资本,反映了投资人对发行人未来预期收入的某种索取权。股票的价值,就是用货币的形式来衡量股票这一索取权的价值。在股票的价值中,有面值、净值、清算价值、市场价值和内在价值五种。(一)股票的面值股票的面值,是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额,它以元(A股)为单位,其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整数,如百元、拾元、壹元等。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票,其面值都统一定为壹元,即每股一元。股票票面价值的最初目的,是在于保证股票持
3、有者在退股之时能够收回票面所标明的资产。随着股票的发展,购买股票后将不能再退股,所以股票面值现在的作用一是表明股票的认购者在股份公司投资中所占的比例,作为确认股东权利的根据。如某上市公司的总股本为1000万元,持有一股股票就表示在该股份公司所占的股份为千万分之一。第二个作用就是在首次发行股票时,将股票的面值作为发行定价的一个依据。一般来说,股票的发行价都将会高于面值。当股票进入二级市场流通后,股票的价格就与股票的面值相分离了。(二)股票的净值股票的净值,又称为账面价值,也称为每股净资产,指的是用会计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是将公司的注
4、册资本加上各种公积金、累积盈余,也就是通常所说的股东权益即净资产,除以总股数就是每股的净值。股票的账面价值是股份公司剔除了一切债务后的实际资产,是股份公司的净资产。账面价值是财会计算结果,其数字准确程度较高,可信度较强,是股票投资者评估和分析上市公司经营实力的重要依据之一。股份公司的账面价值高,则股东实际所拥有的财产就多;反之,股票的账面价值低,股东拥有的财产就少。股票的账面价值虽然只是一个会计概念,但它对于投资者进行投资分析具有较大的参考作用,也是产生股票价格的直接根据,因为股票价格越贴近每股净资产,股票的价格就越接近于股票的账面价值。(三)股票的清算价值股票
5、的清算价值,是指股份公司破产或倒闭后进行清算时每股股票所代表的实际价值。从理论上讲,股票的每股清算价值应当与股票的账面价值相一致,但企业在破产清算时,其财产价值是以实际的销售价格来计算的,而在进行财产处置时,其售价都低于实际价值。所以股票的清算价值与股票的净值不太一致,一般都要小于净值。(四)股票的市场价值股票的市场价值,又称为股票的市值,是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价。股票的市值直接反映着股票市场行情,是股民买卖股票的依据。由于受众多因素的影响,股票的市场价值处于经常性的变化之中。股票的市场价值是与股票价格紧密相关的,股票价格是股票市场价值的集中表现
6、,前者随后者的变化发生相应的波动。在股票市场中,股民是根据股票的市场价值(股票行市)的高低变化来分析判断和确定股票价格的,所以通常所说的股票价格也就是股票的市场价值。(五)股票的内在价值股票的内在价值,是在某一时刻股票的真正价值,它也是股票的投资价值。计算股票的内在价值需用折现法。由于上市公司的寿命期、每股税后利润及社会平均投资收益率等都是未知数,所以股票的内在价值较难计算,在实际应用中,一般都是取预测值。1.股利贴现现金流模型股利贴现现金流模型是基本的股票定价模型。该模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法,任何资产
7、的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值,因此必须按照一定的贴现率返还成现值,也就是说,一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票来说,这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利,因此,股利贴现现金流模型的公式为:式中:Dt为在时间t内普通股的预期现金流,即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利;k为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率;PV为股票的内在价值。大多数的投资者不可能永久持有股票,在这种情况下,股票的收入现金流分为两部分:一是每期股息,二是到期出售时的股价。计算公式为:例:假定某公司每
8、年固定支付每股现金股利3
