浅析ppp项目投融资结构和工具

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1、浅析PPP项目投融资结构和工具　　摘要：PPP模式是一种以各参与方的双赢或多赢为合作理念的现代融资模式，反映了广义的公私合营关系，适用于公共基础设施、公共服务机构和国营企业的私有化改造等领域。文章对PPP项目投融资以及投融资结构之要素的作用等问题进行了分析、探讨。　　关键词：PPP模式项目投融资各参与方双赢或多赢：F832：A：1004-4914（2017）10-019-03PPP（Public-Private-Partnerships）模式为政府民间合作，PPP有广义和狭义之分。广义的PPP泛指公共部门与私人部门为提供公共产品或服务而建立的各种合作关系。狭义的PPP可以理解为一

2、系列PPP模式是一种以各参与方的双赢或多赢的总成，包含BOT、TOT、DBFOT等多种模式。狭义的PPP更强调合作过程中的风险分担机制和项目的衡工量值。PPP模式是一种以各参与方的双赢或多赢为合作理念的现代融资模式，反映了广义的公私合营关系，适用于公共基础设施、公共服务机构和国营企业的私有化改造等领域。其特点是：通过引入私营企业，将市场中的竞争机制引入到基础设施项目中，以便更好地为社会服务。一、PPP项目投融资PPP项目投融资，主要包括项目投融资结构和投融资工具。PPP项目投融资结构，按照通常的理解，可以分为股本结构（股权结构）、债权结构和债本结构（股债结构）。（一）股权结构股权

3、结构，又称股本结构，主要是指PPP项目公司享有股东权益的投资人构成，以及投资人之间的股权比例分布结构。PPP项目建设运营主要是成立SPV项目公司，以项目公司作为PPP项目的建设运营主体，同时作为特许经营主体和融资主体，以确保投资风险与股东实现有效隔离；另一种是不成立项目公司，由社会资本直接负责PPP项目的具体建设运营工作。由于PPP项目通常规模较大，门槛较高，能够承担PPP项目建设运营的社会资本通常实力较强，而第二种情形由于存在很多操作问题和风险隐患，诸如无限追索、需要并表、风险无法隔离、无法引入其他股权投资人等，因此在实践中采用较少。本文重点分析设立项目公司的情形。金融资本参股

4、PPP项目公司，除了解决控股权真空难题外，还有一个现实原因：由于PPP项目通常投资规模巨大，单一的社会资本难以全部自筹资金进行投资，需要向金融机构进行股权和债权融资；且我国基础设施建设项目存在项目资本金比例要求（不低于项目总投资的20%），项目资本金不属于债务融资，需要股东方投入，而通常政府方在PPP项目中投资金额很小，多数项目资本金需要社会资本投入，所以对于投资规模较大的项目，即便只是项目资本金，社会资本都可能难以承受。这就需要金融资本成为股东，并投入部分项目资本金，缓解社会资本的投资压力。因此，PPP的股东结构里，通常是政府方、社会资本和金融资本三方构成。目前PPP实践中还存

5、在这两个现象：一是地方政府推出的很多PPP项目本身没有多少运营或管理内容，主要还是工程建设。对于这类项目，很多建筑工程企业参与的目的就是拿工程，赚取施工利润，并不想长期持有项目公司股权和可有可无的运营管理。因此有些建筑工程企业在建设施工结束后，将项目公司的股权转移给第三方，约定到期回購股权；或将表决权委托给第三方，以减少没有运营内容的PPP项目对自身精力和主业的影响。二是金融资本持有PPP项目公司股权的期限一般无法覆盖PPP项目的全生命周期。有限合伙、资管计划的存续期一般只有5年，最长不超过10年，而PPP项目运营期动辄25年、30年，因此就存在金融资本股权存续期到期时退出的问题

6、。这一问题的解决通常有两种思路，一是由政府方或社会资本回购这部分股权；二是到期再发起置换基金、平滑基金等资管计划，用新的金融资本置换这部分股权融资，等同于延长了金融资本的持股期限。这两种现象都会在一定程度上影响股本结构。（二）债权结构债权结构，是指PPP项目SPV公司股本结构以外的，建设运营PPP项目所需的其他债务性资本构成。在我国的项目资本金特别制度下，不是股本结构以外的都叫债权结构，如果注册资本金（股本金）与项目资本金金额不同，注册资本金小于项目资本金，那么注册资本金以外的由股东投入的项目资本金部分，则属于权益性资金，不属于债权结构，这一点与其他没有项目资本金制度的国家不同。

7、但PPP项目融资的一个特性，是涉及的融资工具范围广，期限长，且由于投资规模巨大，融资成本要求控制得较为精确。因此，PPP项目的债权融资，如果融资工具有很多可用，可以自由选择和组合的情况下，以怎样的结构，具体来说是都用哪些融资工具，各用多少，哪些在先，哪些在后，则是PPP项目债权融资结构的核心所在。例如：某PPP项目总投资100亿元，其中项目资本金比例20%，即20亿元（包含8亿元注册资本金），已由政府方和建筑方确保出资，现需要债务融资80亿元。经寻多家金融机构后，在融资条件基本一