美联储加息对股市影响的历史分析

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1、美联储加息对股市影响的历史分析美联储近日不断放出紧缩信号，先是发布4月会议纪要，表示6月或将加息。随后，纽约联储发布公告称将要进行缩表。美元随之反弹上涨，金油等大宗商品承压下跌。一夜之间，美联储6月、7月加息成为焦点，加息概率急剧攀升，美联储官员近期也频频放出鹰派讲话。 自从美联储去年12月第一次加息以来，美联储的鸽鹰态度交错，这种出尔反尔扑朔迷离的货币政策，不断损害美联储的声誉和美元作为全球基本货币的信誉，之前的市场对美国加息预测一度跌入了谷底，这次美联储接连放出两剂猛药，但却没有实质性的动作，也仅是意在提高市场预

2、期。美联储紧缩之路如何走，只能拭目以待。 纵观美国近几次的紧缩周期，或许能得到关于美联储本轮紧缩周期的启发。美联储自1983年以来，共经进行了五轮明显加息紧缩周期，分别开始于1983年3月、1988年3月、1994年2月、1999年6月和2004年6月，在1997年曾出现过一次昙花一现的加息动作。从加息周期来看，除1997年加息因为亚洲经济危机爆发而终止，其余加息周期平均为18个月，2004年的加息周期则长达2年半。因此，本轮加息周期必将是个漫长的过程。 相比历史上的几次紧缩周期，本轮周期的起点最低，过快地从利率地板

3、起飞将会十分危险。欧洲央行曾在2011年两次提高主要利率，但是，很快就被迫做出了下调，最终实行了负利率政策。无独有偶，在瑞典央行被迫实行负利率之前，该国的利率也曾被从0.25%提高到了2%。日本、加拿大和以色列央行都有过同样的反转经历。由此可见，本轮加息幅度和频率必定是平缓的。 历史上的几轮紧缩周期的效果也不尽相同，其主要原因也在于全球经济周期是否同步。1999年美国经济全面繁荣，但欧日发达经济正缓慢走出亚洲经济危机的阴影,复苏动能偏弱，大量资本流入美国。相反,2004年全球经济增长周期与美国高度同步,美联储的货币紧

4、缩反而意味着全球经济周期增长动能强劲,投资者风险偏好大幅上升,资本持续流入高风险的新兴市场风险资产。 目前，美国经济复苏进程远超其他国家，欧日央行还在施行负利率促进经济增长，美元的加息将进一步扩大利差，或使其他国家资本大量流出，给脆弱的世界经济雪上加霜。从目前情况来看，美联储本轮紧缩周期存在利率起点低、经济复苏进程超前等特点，同时，美联储主席耶伦不断放出鸽派言论，对美元经济前景持谨慎态度，加息时间表不断延后，因此我们认为本轮的加息将会是一个漫长而缓慢的过程。一、历史上的加息紧缩周期经济复苏初期第一轮加息1981年美国

5、的通货膨胀率已达13.5%，距离超级通胀只有一步之遥。当时美联储在经济复苏初期就启动加息的最主要原因一是高通胀，二是当时美国经济政策转向刺激供给、鼓励储蓄的里根主义，供给学派占据主流。此轮加息之后，美国核心通胀率快速下降，通胀率从1981年的超过13%降至1983年的低于4%；失业率从10%以上的高位降至1984年的7.2%。·美元持续走强·布雷顿森林体系瓦解后，伴随美国经济危机和西欧国家大量抛售美元,美元快速贬值。世界经济进入"滞胀"阶段。为摆脱滞胀，美联储在1980年年底将联邦基金利率升至20%。由此开启了美元2

6、0世纪80年代后第一次大幅的上涨，美国经济恢复增长。里根总统上台后.推行稳定货币供应量。减轻税负,缩减开支.减少政府干预等四项经济恢复措施。美国经济在1982年开始结束衰退并开始快速增长,GDP增速在1984年年底创下7.30%的高位,支撑美元上涨持续走强。·美股震荡上升·1983年加息后美股呈现震荡性上升，1983年美国经济处于高速增长时代，加息虽然抑制了极高的通货膨胀率，但并未抑制经济高速增长的势头。一般而言，加息收紧了市场流动性，对股市是利空，但加息不会使故事大幅下跌。相反，加息代表着经济现状良好，加息后不断改

7、善的公司基本面及不断改善的经济状况，使股票继续上升。美股在1983年7月出现断期下跌，随后又震荡上升。通胀抬头后的第二轮加息1987年股市崩盘导致美联储紧急采取政策，降息救市。到1988年Q1，宽松货币政策开始取得效果，经济增长企稳，通胀风险抬头，核心通胀率一度升至4.7%。为控制通胀，及对冲此前注入的大量流动性，美联储重启加息，利率在1989最终升至9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓，随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。·美元震荡走强   ·198

8、8年前后，美联储分别实施了两轮加息周期。这次加息是股灾之后的首次加息，由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，通胀继续上扬。受加息政策影响，美国与其他国家的息差不断扩大与收窄，同时经济也在波动中稳定增长，美元指数受经济与利率政策影响不断震荡调整。加息之后美元长期走势仍是在震荡中不断走强。·美股震荡走强   ·1988年至1989年期间，美股一直在