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《《新编投资银行学》第8章：资产证券化》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、资产证券化何小锋欧阳良宜北京大学经济学院内容简介信贷资产证券化发展概述资产证券的基本运作流程资产证券化的原理资产证券化的类型抵押贷款证券化投资中国资产证券化思考2第一节信贷资产证券化发展概述产生1970年代，所罗门兄弟公司和美洲银行首创资产证券化。发展美国政府机构的参与资产证券化品种的创新税收改革的支持现状抵押贷款证券化市场是主要的资本市场之一。多种银行信贷业务被应用于证券化。私人资产证券化得到长足发展。3第二节资产证券化的基本运作过程组建资产池（AssetPool）设立特别目的机构（SPV）资产的真实出售（TrueSale）信用增级（CreditEnhancement）信用评级（Credit
2、Rating）发售证券（SecurityIssues）向发起人支付价款PaymenttoSponsor管理资产池（PoolManagement）清偿证券（Liquidation）4资产证券化示意图原始债务人(Obligor)原始权益人(Originator)特别目的机构(SPV)投资者(Investor)专门服务机构(Service)信托机构(Trust)信用评级机构(RatingAgency)担保人(Guarantor)承销机构(Underwriter)现金流中介服务5资产池现金流收入信用水准标准化资产变现能力地域和人口分布历史纪录相关数据6特别目的机构定义专门为资产证券化而设立的一个特殊实
3、体，用以隔离证券化资产与原始权益人。特点债务限制设立独立董事保持分立性满足禁止要求基于税收考虑7资产出售与信用资产的真实出售资产的所有权由原始权益人出售给SPV保证了原始权益人不被追索降低了原始权益人的资产负债比率信用增级采用各种方法提升证券化资产的信用等级内部信用增级外部信用增级信用评级聘请外部信用评级机构对证券进行评级8发售及清偿发售证券将证券出售给公众投资者向发起人支付资产购买价款将发行所得现金收入作为购买证券化资产的价款支付给发起人管理资产池收取债务人每月偿还的本息将收集的现金存入SPV的账户对债务人履行协议的情况进行监督管理相关的税务和保险事宜在出现违约时实施补救措施清偿债券还本付息
4、结束以后，剩余资产将返还给发起人9第三节资产证券化的原理基础资产的现金流分析资产重组原理风险隔离原理信用增级原理10基础资产的现金流分析资产的估价现金流贴现估值法相对估值法期权估值法风险与收益资产证券化是资产的收益与风险进行分离重组的过程现金流结构证券化资产具有自我清偿的特点。11例：抵押贷款的现金流月份欠款余额月付利息偿还本金1100,0008,8851,0007,885292,1158,8859217,964384,1518,8858428,043476,1088,8857618,124567,9848,8856808,205659,7798,8855988,287751,4928,885
5、5158,370843,1228,8854318,454934,6688,8853478,5381026,1308,8852618,6241117,5078,8851758,710128,7978,885888,797例：消费者甲向银行借了一份10万元的汽车抵押贷款，月利率为1%，12月内还清。甲每月需支付银行8,885元，其中利息和本金的份额如下表：12其它原理资产重组原理将企业中的某部分资产独立出来，经过信用增级之后，进行出售。风险隔离原理SPV的存在使得资产与发起人之间在法律上完全隔离，从而避免了资产与发起人之间的连带关系。信用增级原理发起人通过内部或者外部手段，提高资产的信用等级，从而
6、提高资产的售价。13信用增级外部增级保险企业担保信用证现金抵押账户内部增级优先/次级结构超额抵押利差账户14资产证券化的类型分类依据类型基础资产住房抵押贷款证券化与资产支撑证券化现金流处理与偿付结构过手型证券化与转付型证券化借款人数单一借款人型与多借款人型证券化金融资产的销售结构单宗销售证券化与多宗销售证券化发起人与SPV关系单层销售证券化与双层销售证券化贷款与交易发起人关系发起型证券化与载体型证券化证券化载体的性质政府信用型证券化与私人信用型证券化证券构成层次基础证券与衍生证券基础资产是否剥离表内证券化与表外证券化15基础资产（UnderlyingAsset）住房抵押贷款证券化（MBS）以居
7、民住房抵押贷款为基础资产资产支撑证券化（ABS）汽车消费贷款信用卡应收款商用房产抵押贷款学生贷款贸易应收款设备租赁费其他资产16过手型资产证券化过手型（Pass-Through）发起人不对资产的现金流进行分割，直接将现金流转移给投资者。特点使发行人规避了利率风险和违约风险投资者获得高于国债利率的投资机会投资者自行承担利率风险和违约风险17转付型资产证券化转付型（Pay-Through）发起人对资产
