上周沪燃料油上涨动力逐渐衰减,周五更是逆下跌,尽管原

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1、期市有风险入市须谨慎石化品种投资报告原油或创新高，沪油显露弱势宏观经济运行趋势难改金融调控继续实施2007年9月10日原油及燃料油月度投资报告作者：李晓Tel:0571-85370532E-mail:leexoe@hotmail.com中大期货经济研究所地址：杭州市中山北路中大广场五矿大厦二楼邮编：310003网址：www.zdqh.com内容摘要l近期飓风逐渐频繁，促涨国际油价。大西洋飓风季节始于6月1日，当年11月末结束。国际原油价格往往在三季度创出当年高点。九月飓风逐渐频繁，阻止了原油价格下跌。据悉，今年大西洋还可能产生六次热带风暴，其中三次升级为飓风。l数据显示

2、，在原油自78美元快速下跌破70美元的过程中，也是非商业头寸快速获利出逃的过程。这一过程中非商业净多头寸下降了10万余手。在浮多出尽之后，原油价格开始反弹，进入震荡过程。l结合基本面和技术分析，我们认为原油已进入高位震荡阶段。后期在一些利多因素（如美湾飓风）刺激下，仍有上涨可能，并有可能冲击前高点，但做多价值已有所降低。l下游市场需求增长缓慢，国产燃料油资源过剩，价格大幅下挫等因素抑制了进口燃料油跟上新加坡燃料油的涨幅。受国产燃料油充裕影响，现货价格恐难有大的上涨空间。l综合来看，受到现货市场价格限制，沪燃料油上涨空间不大，但期货贴水一般极限在300元左右。技术上沪燃料

3、油偏弱，12月合约之后呈现远期贴水，提示注意沽空机会，时机上需要原油配合，否则会产生震荡。11www.zdqh.com浙江中大期货经济研究所期市有风险入市须谨慎上周沪燃料油上涨动力逐渐衰减，周五更是逆市下跌，尽管原油仍在上升。沪燃料油主力合约FU0712周报收于3420元/吨，较前周下跌29点或-0.84%。国际原油及新加坡燃料油近期已走出下跌轨迹，而沪燃料油期货价格弱势开始显露，因黄埔现货价格表现出滞涨抗跌特征，期货价格出现深幅贴水。上周NYMEX原油以连续阳线上升，周末原油连续合约报价在76美元/桶之上。前一波上涨高点在78.77美元，已超过去年高点78.40美元。

4、上涨原因在于前期原油期货上非商业浮仓出尽，原油库存持续下降，以及大西洋热带风暴开始增多。本文试图分析原油及沪燃料油期货近期走势的成因及后市变化。一、影响国际原油的主要因素1、宏观经济环境：美国房地产市场陷入深幅调整，年内难以看好自今年3月以来，次级抵押贷款市场风波愈演愈烈，已有数十家贷款公司遭遇清盘。但在欧美央行大量注入资金之后，事态有所好转。不过美国房地产市场受到次级抵押贷款风波严重打击而陷入深幅调整，年内难以看好。美元指数触底80，低位震荡，人民币保持升值势头。美联邦基准利率继续维持在5.25%的中性水平，不过降低贴现率以应对房贷风波。近期内美联储感受到更大的减息压

5、力，美国经济将经受一场金融风暴的考验。数据显示07年二季度美国GDP增长3.4%，显示美国经济依然看好。中国继续采取紧缩政策以调控经济过热。9月6日央行连续发出两道针对流动性过剩的“紧缩令”：宣布9月25日开始再次上调存款准备金率0.5个百分点；向大小商业银行发出1500亿元定向央票。存款准备金率已是年内第7次上调，9月25日后将达到12.5%的水平，与历史最高的13%的水平仅一步之遥。央行称，上调存款准备金率是为了加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。中国统计局公布数据显示，7月CPI同比上涨了5.6%，贷款余额呈上升势头，广义货币供应量七月增幅为18.48%

6、，较上月上升了1.42个百分点。说明当前通胀继续上升，货币流动性仍然较大，以前数次宏观调控的效果不明显，未来政府可能会采取进一步宏观调控措施。中国宏观调控的要点在于缓解当前外贸顺差快速增长，市场流动性过剩的矛盾，防止经济由偏快转为过热，以保证中国经济能够平稳较快增长。2、世界原油供应与需求状况：EIA小幅调降了今年原油需求美国能源情报署（EIA）在其八月能源报告中估算，2007年世界原油日平均需求量为每日8570万桶，同比增长1.06%左右。国际能源组织在其月度报告中称OPEC原油产量已降至两年多以来的最低水平，10个主要OPEC成员国3月份原油日产量下降19.5万桶，

7、至2650万桶。未来数月全球原油库存可能因此而趋紧。中国原油需求强劲。数据显示，2007年1-7月，全国原油产量10869万吨，同比增长1.1%；进口原油9637万吨，同比增长14.8%；原油加工量18826万吨，同比增长7%。由此推算，中国原油表观消费量为20506万吨，与去年同期相比增长６％以上。表观消费量是净进口量和产量的总和。在不考虑库存的情况下，理论上可以反映社会需求量。预计2007年中国原油需求将增长5.5%左右，全年石油表观消费量将达到３．７亿吨，高于世界平均增幅。OPEC在9月常规会议上增加产量的可能性不大，它一直认为国际