资产配置王道

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1、资产配置的王道林隽深圳笃道投资公司执行董事/智汇财富董事总经理资产配置可让投资者不至于因为某一次的投资失利而赔上所有心血，更主要的是，无数前车之鉴表明，这一方法也是战胜短期恐慌和人性贪婪的终极武器。确定和调整资产配置并不是什么太复杂的事儿，只要你不想跟巴菲特一较高下，那不过就是制定一个“低买高卖”的制度罢了。关键是，你要真的把它作为制度去认真执行。　　一直以来，围绕资产配置的口水仗经久不息。　　17世纪初，西班牙著名作家塞万提斯在《堂吉诃德》中忠告说：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。”而300年后，当过淘金工人、颇具冒险

2、精神的美国作家马克·吐温在《傻瓜威尔逊》中反驳：“愚蠢的人说，不要把鸡蛋放在一个篮子里；而聪明的人却说，把鸡蛋放在一个篮子里，然后看管好那个篮子。”几十年来，在金融学术圈和华尔街关于“资产配置重要性”的争辩更有愈演愈烈的趋势，动不动就上升到诺贝尔奖的层次。　　对于这个绝非是非此即彼、非黑即白的问题，投资者不应继续纠结于做还是不做，而是应该认真思考如何执行。发挥国人中庸的优良传统，其实不把鸡蛋放在一个篮子里与看管好篮子，在资讯如此发达的今天并没有太多的矛盾，人们只要把握好一个“度”：不要把鸡蛋都放在一个篮子里，也不用放在几十

3、个篮子里。因为对于大多数人，既没有那么多鸡蛋，也没有那么大地方放太多的篮子。根据自身情况把每只鸡蛋放到适当的篮子里，才是考验投资者智慧的挑战。　　资产配置有多重要？　　获得稳定报酬、降低投资风险，是很多经历了证券市场起起伏伏的投资者的诉求。在中国目前较高成长性和波动性的市场环境中，进行着眼于未来5年、10年的投资规划已变得越来越重要，其中，品种选择固然是第一要务，但配置的好坏可能会在更大程度上影响最后的投资结果。海外一份研究报告显示，影响投资报酬与风险最大的因素是“资产配置”，影响程度高达91.5%。　　资产配置就是将资金

4、分别投资到各种不同的资产类别，经由长期持有及持续投资来降低风险，以达到预设报酬的一种投资组合策略，亦即在“风险理财”与“无风险理财”之间求取平衡。资产配置以系统化分散投资来降低投资风险，借由不同金融工具的不一致性，也就是不会齐涨齐跌之特性，让各投资经过组合后达到预期的效果，这就是资产配置的优点。　　我们不妨举个简单的例子，来直观了解资产配置的功效。投资者甲将10万元投资于某个单一资产，假设按每年5%投资回报率计算，其20年后的投资总值为26.5万元。投资者乙将10万元配置于不同的资产类别，有些造成亏损，但有些则给予正回报。

5、由于可控制损失范围，总绩效反而比投资者甲好（表1）。两者初始投资额相同，20年后总值却相差1倍多。这即是“资产配置”的八字箴言：“控制风险、掌握获利。”也可充分论证资产配置对保护投资者资产的重要作用—在个人可忍受的风险范围内追求最大报酬。进行资产配置的五步法则　　既然资产配置如此重要，那它的具体细节或者说路线图是什么样的呢？为了更清楚地阐释这一问题，我们把资产配置的流程拆分成五个步骤：制定投资目标、选择资产类别、确定配置比例、选择投资方式、配置再平衡（附图）。第一步，制定投资目标　　说到目标就有点像一个哲学问题，跟“人活着

6、为什么”一样不好回答。有人会觉得，投资就是为了赚更多的钱。对于专业投资人士来说，这样的投资目标有点道理，因为赚钱多少就像他们职业的计分器，是衡量他们是否战胜同行的标尺；对于非投资行业的职业经理人或企业家而言，金融投资是他们事业之外的另一个领域，罔顾风险，一味追求高收益，不仅不能证明他们成功，反而会分散精力和财力，甚至危及他们的事业。我们从这次金融危机以来，众多由于过度投资、资金链断裂的跑路老板们身上，应该可以了解一二。　　所以，对于绝大多数投资者，投资目标应该是服务于我们的具体财富需求，虽然期限可长可短，但都应该跟个人生活

7、、机构主业紧密相连，比如买房、子女留学、养老，甚至社保基金兑付老百姓的养老钱。只有在契合具体财富需求的前提下，平衡风险和收益，才是有意义的投资目标。当投资目标确定以后，你的投资行为就不再是随机漫步，而是有既定方向和期限的理性投资行为。为了方便管理，我们还可以将投资目标量化为三个基本要素：预期收益率、预期波动幅度、资产流动性。　　第二步，选择资产类别　　资产主要可以分成几大类：股票、固定收益证券（包括国债、债券基金、银行理财产品等）、房地产、私人股权、贵金属、商品以及具有保障功能的保险、具有欣赏价值的艺术品等。传统金融理论常

8、常参考相关系数来配置资产，也就是越不相关的资产类别，越应该组合在一起，这样风险可以相互抵消。但在当前，经济环境日益复杂，产品之间的相关性出现越来越多的不确定性。而且对于普通投资者来说，研究产品之间的相关性实在是个太高深的问题，我们可以换一个角度来看待资产类别的选择。　　在整个投资组合里的每一类资产就像梦