国美电器的融资分析

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1、国美电器的融资分析-借壳上市小组成员班级工程管理一班姓名冯婷1051010009黄倩1051010016张格格1051010033目录相关股票二级市场表现相对市值估值法分析国美电器公司的背景交易细节国美融资介绍融资模式的选择国美融资介绍2004年6月7日，国美电器黄光裕完成了一项融资奇迹：他通过控制二级市场股价、缩股及特定持股比例等方法，成功地绕过香港交易所新的《上市规则》、公共持股率不得低于25%、商务部零售企业外资不得高于65%等重重政策关卡，完成了以小博大的交易：黄光裕将国美电器的94家门店以88亿元的价格出售给香港上市公司鹏润集团，此次收购以后，国美电器借中

2、国鹏润在香港上市，中国鹏润也更名为国美电器，其主营业务随之转向零售业，为投资者导演了一出好戏。在这场“左手倒右手”的收购游戏中，黄光裕身价一飞冲天。在国美借壳上市之初，有人帮黄光裕算了一笔账，通过定向配发和两次可换股票据的发行，中国鹏润3年后的市值有望高达210亿元人民币，而黄光裕个人97.2%的股权也将坐拥204亿元资产。融资模式的选择借壳上市，最少应具体以下三种条件：1)、这个企业应该是一家经营良好的企业。通过这个案例，我们可以清晰地看到，国美电器在大陆的成功运营是这次融资成功最基本的保证；2)、经营的业务应该具有良好的前景和可想象空间。国美完善的网点平台和强大

3、的销售能力给了投资者足够的信心和期望；3)、非常熟悉海外资本市场相关规则。从国美电器巧妙地避开香港交易所的新规定到娴熟地实现配售，可以看出黄光裕及其团队(在专业机构的帮助下)对海外资本市场的良好把握。　　这种融资方式的具体思路是：1)、提前控制海外上市公司(由于海外市场有大量的壳或“仙股”资源，收购成本及难度并不大，但要注意其可能被隐蔽起来的债务等关联问题)；2)、国内业务发展到一定规模，并且具有一定的知名度和良好的上升趋势，具备较大的想象空间；3)、用海外的公司收购国内公司部分股权，用换股的方式(当然可以用少量现金)；4)、由于国内公司注入概念及业务所带来的强大

4、号召力，海外公司股价将迅速走高，可以成功套现。业务收入大部分来源于非主营业务收入借壳方背景-国美电器税后利润实际销售额增长率：国美于2004-2005年度以67%的增长率领先于59%的苏宁及51%的永乐。边际利润率及净资产收益率被借壳方背景-京华自动化1规模适宜，业务稀少或无2较少的不良资产和债券3具备一定盈利能力和重组可塑性借壳上市过程控制壳公司——中国润鹏重组国美电器反向收购实现上市目的配售新股，实现股票流通1控制壳公司——中国润鹏2000年6月底，黄光裕通过海外离岸公司，以收购股权、增资的方式，获取了香港上市公司京华自动化(0493.HK)控股权。2002年，

5、黄光裕将部分地产业务逐步注入该上市公司并更名为“中国鹏润”。2003年初，国美家电业务在内地“借壳”失败，黄光裕开始计划将家电业务注入“中国鹏润”。当年，他将94家国美门店重组为“国美电器”。黄光裕直接持有国美电器35％股份，另外65％股份则由“鹏润亿福”持有。而鹏润亿福的100%股权，亦由黄光裕拥有。2004年4月，黄光裕将鹏润亿福持有的国美电器65%股权，全部出售给了BVI(英属维尔京群岛)公司OceanTown。OceanTown由另一家BVI公司GomeHoldings全资持有，而GomeHodings则由黄光裕个人独资持有。通过此次运作，虽国美电器最终仍由

6、黄光裕个人全资拥有，但其身份已变成“由BVI公司GomeHoldings通过OceanTown控股65%”的外资企业。2004年6月，国美电器成功借壳中国鹏润。中国鹏润出资83亿港元(以股份和可换股票据支付)，向GomeHodingsLimited收购了OceanTown所持国美电器65%的股权。2重组国美电器黄光裕先成立了一家“北京鹏润亿福网络技术有限公司”，自己拥有100%的股权。然后，把北京、天津、济南、广州、重庆等地共18家公司的全部股权装入“国美电器”中，由鹏润亿福持有65%股份，黄光裕直接持有国美电器剩余35%股份。在黄光裕报批向OceanTown出售国

7、美电器65%股权时，商务部适用的仍是1999年颁布的《外商投资商业企业试点办法》，该办法中规定的外资比例上限只有49％，65%的比例是大大超限的。但事实上，这些报道都忽略了一个细节，根据《外商投资商业企业试点办法》，外资比例上限为49％的企业不包括便民店、专业店和专卖店。据规定，“采取连锁方式经营的便民店、专业店、专卖店，中国合营者可以不控股，但出资比例不应低于35%”，也就是说经过批准的外商可以在合资商业企业中控股，但股份不得超过65%。3反向收购实现上市目的上市之后，公司放弃原先非主营的证券期货业务，同时承诺不再投入更多的资金到房地产业务，借以突出主营家电零