解析中国股市壳资源

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1、解析中国股市壳资源(特约)2004年01月02日17:32来源：【字体：大中小】网友评论在中国股市上有很多奇怪的现象：比如资产为零，业绩为负，在国外理应破产的上市公司在中国股市上一样有很高的价值：绩差的公司的股价经常会比业绩优良的公司的股票的股价高；上市公司的资产重组经常会出现置入优良资产剥离不良资产，大股东变相往上市公司送钱的情况。如何解释以上种种中国股市特有的情形，这需要从更深的角度认识上市公司壳资源问题。而合理认识和解决中国股市的壳资源问题是解决中国股市种种问题的关键。一中国股市上的上市公司都

2、有壳资源的价值。比如*ST金盘每股净资产为-0.05元，每股收益为0.02元（几乎为零），而它在二级市场上的最低价只见到了3.88元，那么我们怎么解释这3.88元的价值呢，难道这不是公司的壳资源的价值吗。如果该股的净资产不是-0.05元而是1元的话那么它的最低股价是不是应该是最少是4.88元，一个业绩差的公司都具有壳资源价值，那么一个业绩优良的公司，我们在计算公司的价值的时候，是不是也应该计算其本身的壳资源呢。如果承认这一点，中国股市上市公司市值的计算公式是不是应该这样：上市公司市值=公司净资产+未来

3、预期收益+壳资源。一个上市公司的壳资源应该是多少呢，如果笔者的估计不错的话，即使是一个绝对空壳的公司，那么它的价值应该在数亿元左右，甚至更多，这从山东三联用三亿元购买ST百文百分之五十的股份就可以看到，也可以从二级市场那些资不低债的上市公司的市值中看到，（有的股价虽然很低，但这不能算是公司的实际价值，因为一旦有公司收购进行重组股价马上大幅上涨，公司的收购成本将是股票最低价的数倍）理解了这点，也许我们就会明白，为什么用友软件股价会摸到100元。为什么中国石化在香港两港元而在中国股市最高价确见到了5.17

4、元。这是因为其中有上市公司上市后市场加给了它们壳价值的原因。在中国股市不管是什么公司，它只要来到这个市场上就拥有了壳资源。（注：些财富市场无偿赠予的，是以投资者用过高价格买股票为代价的）二，壳资源是如何形成的。中国股市的壳资源异常珍贵，由于中国股市刚开始的的审批制新股发行受限制，能够上市的公司很少，上市公司是一种稀缺资源。公司一旦上市壳资源价值就会直接显示在股价上，股票发行上市后股价被成百倍放大。这导致了中国股市的高市赢率。而中国股市的新股发行是直接根据市场的市赢率水平高滥价发行新股的，市场整体市赢率

5、40倍的时候就能实现20倍市赢率发行新股，新股上市开盘定价一般又和市场整体市赢率水平趋同。直接导致的就是投资者购买股票的高成本。再由于许多政策的原因，包括国有股的不流通，投资者的交易费用过高，以及政策性的人造牛市，等等使得投资者的成本越来越高，而过高的成本又限制了新股发行的市场化进程。因为大量发新股就会造成市场下跌，市场下跌就出现投资者全线套牢的局面。而大幅度的下跌会导致中国股市的崩盘，甚至出现套牢全社会的局面。三，壳资源将长期存在5.1-9,,services,andmakethecitymorea

6、ttractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve由于中国股民偏高的持仓成本有许多政策性因素在内，比如监管不严，南方航空亏损仍然上市，再比如国有股的不流通，新股高滥价发行，如36.6

7、0元发行用友软件，4.22元发行中国石化，以及高价增发配股等诸多原因。所以中国股市很难在投资者普遍亏损局面下，走市场化发行的道路。如果走市场化发行就相当于推倒重来，是置所有投资者于死地的不负责任的做法！是投资者和国家都承受不了的。既然在相当长的时间内不能市场化发行新股，那么中国股市的壳资源价值将长期存在。中国股市壳资源的存在是客观存在的问题，而不是不应该存在的问题。四上市公司上市是获得壳资源的过程。毋庸质疑，现在最挣钱的行业要数到中国股市上市了，同样的软件公司，就因为用友在中国上市就一举打败了老老实实

8、到香港上市的金蝶。虽然到中国股市上市也要成本的，但一旦成功上市其获得的壳资源价值将远远高于它的上市成本。也正因为在中国股市上市能获得巨大的暴利（市场给予的壳资源部分）所以很多企业哪怕冒着法律的风险，也要到这个市场上市，也正是以为如此才出现中国股市新股发行东方不败的奇迹。也正因为如此，很多人强烈反对外国企业来华上市。这里面有上市公司上市后可以无偿获得壳资源的原因。以往中国证券市场上市的主体是国有企业，国家获得上市公司的壳资源投资者可以接受，而随着民营企业的