现代种业专题一：变革力量正在积累

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1、专题研究

2、饲料Ⅱ目录索引全球种业：巨头垄断5中美市场约占全球七成5大浪淘沙，强者恒强5中国种业：大而不强8“两杂”为商业竞争主战场8“公地悲剧”，长期过剩9监管不力，“劣币”横行12变革力量在累积14审定“放管服”，开启百花争鸣时代14他山之石，创新带来溢价与成长19整合持续，竞争格局静待质变21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/23专题研究

3、饲料Ⅱ图表索引图1：全球商品种子市场规模5年CAGR为1.4%5图2：2015年中美商品种子市场规模位居全球前25图3：引入一个新的转基因性状的平均研发和法律成本为1.3

4、6亿美元，平均耗时234个月6图4：全球种业市场集中度不断上升（1985-2015年）7图5：2017年全球种业10强7图6：2017年全球种业CR5市占率67%7图7：中国种业历史发展阶段8图8：2016年我国种业终端市值为1230亿元9图9：2016年两杂市场合计占比34%（亿元）9图10：玉米、水稻种子市值变化（亿元）9图11：玉米和杂交稻种子商品化率为100%9图12：我国种业企业数量下降明显10图13：我国种业以中小型企业为主10图14：美国种业市场高度集中（2016年CR4市占率合计数）10图15：我国种业市场

5、集中度偏低（2017年CR10市占率合计数，按数量）10图16：玉米种子存在明显的行业库存周期11图17：杂交稻种子存在明显的行业库存周期11图18：玉米制种面积变化情况11图19：杂交稻制种面积变化情况11图20：登海种业销售费用占比和库存周期共振11图21：登海种业净利润变化情况11图22：玉米品种周期漫长12图23：不同玉米品种生命周期差异大，其中导入期一般一般需要2-3年时间13图24：我国种子企业研发支出水平普遍落后于国际同行（2017年）13图25：农业部深化“放管服”改革，拓宽试验渠道14图26：通过允许自主

6、试验等方式减少排队时间和简化程序，缩短试验周期15图27：近些年过审农作物品种数量大爆发15图28：玉米各渠道参试品种数量16图29：水稻各渠道参试品种数量16图30：玉米国审各渠道过审定品种数量16图31：水稻国审各渠道过审品种数量16图32：隆平高科杂交稻国审数量占比呈上升趋势18图33：玉米品种推广面积CR5市占率不断下降19图34：杂交稻品种推广面积CR5市占率不断下降19图35：大公司市占率在提升19图36：我国玉米种子费增速长期落后于总成本增速20图37：美国玉米种子费常年高于种植总成本增速20图38：我国种子

7、费占水稻种植总成本比重仅4.8%20识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/23专题研究

8、饲料Ⅱ图39：美国水稻种子费长期增长带动市值扩张20表1：《主要农作物品种审定标准（国家级）》分类品种16表2：郑单958和先玉335制霸市场多年17表3：主要上市种业（含新三板）公司近4年玉米国审数量18表4：中美玉米种植各开支项目成本占比20表5：2016年植物品种权数量排名（个）21表6：2015年后主板上市种业公司并购次数显著增加（个）21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/23专题研究

9、饲料Ⅱ全球种业：巨头垄

10、断中美市场约占全球七成种子行业位于整个农业产业链的起点，是最重要的农业生产资料之一。根据PhillipsMcDougall数据，2017年全球主要国家商品种子市场规模约383亿美元，同比增加3.9%，行业5年CAGR为1.4%，10年CAGR为6.1%。2015年，美国国内市场规模约158亿美元，位列全球第一，占全球42.3%，中国国内市场规模仅次于美国，约105亿美元，占全球28.2%。图1：全球商品种子市场规模5年CAGR为1.4%图2：2015年中美商品种子市场规模位居全球前2识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声

11、明7/23专题研究

12、饲料Ⅱ全球种子市场容量（亿美元）yoy美国中国法国巴西其他识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/23专题研究

13、饲料Ⅱ500400300200100020062007200820092010201120122013201420152016201730%15%7%8%42%28%20%10%0%-10%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/23专题研究

14、饲料Ⅱ数据来源：PhillipsMcDougall，广发证券发展研究中心数据来源：PhillipsMcDougall，广发证券发展研究

15、中心大浪淘沙，强者恒强行业特性决定了种业集中化趋势。种业存在两大成本，一是高昂的研发投入，二是巨大的法律成本，据PhillipsMcDougall调查，引入一个新的转基因性状的平均研发和法律成本合计为1.36亿美元，其中为了满足监管而需付出的法律成本占比26%。一方面，在昂贵的进入壁垒前面，小企业难以为