ch6汇率决定理论(中)

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1、按照国际收支说，只有发生了流量的变动，才能引起汇率的变化，但在现实中，有时流量变化很小，甚至没有任何流量变化，也会引汇率的剧烈波动。Why？对于这一问题的解释，许多学者从股票市场得到了启示。人们发现，70年代后，汇率变动极为频繁，表现出与股票市场相近的特点。因而也可以和股市相似，把汇率看成是资产的价格，即一国货币资产用另一种货币资产表示的价格。因而应该用资产价格的决定理论来分析汇率。因此提出了资产市场分析方法。引入Ch6汇率决定理论（中）商品市场货币市场证券市场本国货币与外国货币是否可替代否是资产市

2、场分析本币与外币资产是否可替代资产组合分析法货币分析法否是国内国外价格是否具有弹性弹性价格分析法粘性价格分析法否是开放经济条件下,外国货币作为国内的价值储藏手段或交易媒介而逐步替代本国货币的现象通常被称为“货币替代”。货币替代分析本币资产：本国主体发行的以本币为面值的证券。外币资产：外国主体发行以外币为面值的证券。1、外汇市场是有效的。（市场当前的价格反映了所有可能得到的信息）2、本国是小国，无法影响国际市场的利率；本国的资产市场包括本国货币市场、本币债券市场和外币债券市场。3、资本完全自由流动（套

3、补的利率平价成立，CoveredInterestParity,CIP）。基本假设Ch6汇率决定理论（中）资产市场分析法一、假设条件：1、商品价格具有完全弹性。货币供给只能引起价格水平的迅速调整，与利率、实际国民收入无关。价格的迅速调整使经济处于充分就业状态，总供给曲线为垂线。2、货币供给是政府可控的外生变量MS。3、货币需求是稳定的。4、购买力平价成立。5、本币债券与外币债券完全替代，本币债券市场和外币债券市场统一，本国的资产市场是由本国货币市场和债券市场构成，非套补的利率平价成立(Uncover

4、edInterestParity，UIP）。§6.1弹性价格货币分析法（货币模型）卡甘(Cargan)的货币需求函数，α、β分别为货币需求的收入弹性和利率弹性。二、基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。三、基本模型：§6.1弹性价格货币分析法（货币模型）四、模型分析：§6.1弹性价格货币分析法（货币模型）MS↑P↑e↑本币贬值价格弹性购买力平价图６－１货币模型中本国货币供给一次性增加的影响四、模型分析：§6.1弹性价格货币分析法（货

5、币模型）MS↑P↑e↑本币贬值价格弹性购买力平价y↑Md↑e↓本币升值购买力平价P↓i↑Md↓e↑本币贬值购买力平价P↑价格弹性价格弹性五、结论：1、该理论强调货币市场均衡对汇率的决定作用。2、外汇汇率的变化与本国货币的供给成正比例变化，与外国货币的供给成反比例变化。国民收入、利率等因素影响货币的需求。§6.1弹性价格货币分析法（货币模型）Ms>MdP↑进口↑外汇汇率↑本币汇率↓Ms

6、（货币模型）对数变化率较小时，近似于百分比变化率内涵：即期汇率水平是即期的经济基本面状况以及下一期预期的汇率水平的函数。七、评价：优点：1.货币模型将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场上，将汇率视为一种资产价格，从而抓住了汇率这一变量的特殊性质。2.货币模型引入了诸如货币供给量、国民收入等经济变量，分析了这些变量的变动对汇率造成的影响，从而使这一理论较购买力平价能在对现实生活的分析中得到更广泛的运用。3.货币模型是一般均衡分析。不足之处：1.它是以购买力平价为理论前提的，

7、如果购买力平价本身在实际中很难成立的话，那么这种理论的可信性是存在问题的。2.它在货币市场均衡的分析中，假定货币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中是存在争议的。3.它假定价格水平具有充分弹性，这一点尤其受到了众多研究者的批评。§6.1弹性价格货币分析法（货币模型）一、基本思想：超调模型是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什（RudigerDornbusch）1976年提出。资产市场上的价格（利率）在长期或短期都是有弹性的，在货币市场失衡后，资产市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场恢复均衡。而

8、商品市场由于其自身特点以及缺乏及时准确的信息，其价格具有粘性（即在短期内几乎固定不变），随着时间的推移其价格水平才会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。因此，商品市场的调整速度相对于资产市场来说缓慢得多。由于商品市场反应迟缓，资产市场的迅速调整可能使汇率反应过度而偏离长期均衡值（即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价），这一现象称为汇率超调。§6.2黏性价格货币分析法（超调模型）二、基本假设：与货币模型相同的假设：货币需求稳定；非抵补套利成立