巴菲特论商誉

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1、以下是巴菲特在83年的信中对会计商誉和经济商誉的阐述，从中我们也许可以看出他为什么对喜斯如此钟情的原因吧。商誉及其摊销：规定与现实 本附录探讨的主要是经济与会计上的商誉，而不是一般日常我们所说的商誉。例如，一家企业或许备受消费大众所喜爱，但却没有任何经济上的商誉，就像是分割前的AT&T，这是家一般人耳熟能详的公司，但却没有半点经济商誉。从另一个角度来看，一家被众人所痛恨的公司却可能拥有极高的经济商誉。所以，现在请大家把感情摆在一旁，专注于经济与会计上的商誉。以下是巴菲特在83年的信中对会计商誉和经济商誉的阐述，从中我们也许可以看出他为什么对喜斯如此钟情的原

2、因吧。商誉及其摊销：规定与现实 本附录探讨的主要是经济与会计上的商誉，而不是一般日常我们所说的商誉。例如，一家企业或许备受消费大众所喜爱，但却没有任何经济上的商誉，就像是分割前的AT&T，这是家一般人耳熟能详的公司，但却没有半点经济商誉。从另一个角度来看，一家被众人所痛恨的公司却可能拥有极高的经济商誉。所以，现在请大家把感情摆在一旁，专注于经济与会计上的商誉。 当一家公司被购并后，会计原则要求购买价格优先分摊到有形可辨认资产的公允价值之上。这些资产的总价值（在扣除负债之后），通常会小于实际交易的价格。在这种情况下，剩下的差额就会被归类到“超过净资产公允价值

3、的收购成本差额”会计科目项下。这样描述未免过于拗口，于是我们简称其为“商誉”。在1970年11月前购并所产生的会计商誉，除非在特殊情况下，只要被购并的企业留存，它可以作为资产负债表上的一项资产继续保留下来。这意味不必对逐渐耗损的资产予以摊销而导致盈余受到侵蚀。但是1970年11月以后发生的购并案，其处理方式就完全不同了。这类交易所产生的商誉，必须在40年的期限内按年平均摊销完毕，而由于最高上限是40年，所以管理层（包括我们）大多以40年为期。这类商誉的摊销在税法上不能列为扣抵，所以，对于税后盈余的影响是其他费用的两倍。这是会计商誉运作的基本模式。让我们来看

4、看这与经济上的实质有何不同，举个最近的个案来说，当然，为了让大家更容易了解，我们对一些数字进行了大幅简化。我们也会提及一些投资和管理的实质。 蓝筹邮票在1972年初以2500万美元买下喜斯糖果，当时喜斯的账面资产净值约为800万美元。（在之后的讨论中，为便于企业分析，应收账款将被归类为有形资产。）有了这些资产，除了某些短期的季节性因素外，喜斯不必举债便能从事各项业务。当时喜斯每年的税后盈余约为200万美元，这约当是该公司未来获利能力的保守估计（按1972年的美元购买力计算）。 所以我们学到的第一课：企业运用资产所产生的盈余，如果能够高于市场平均报酬率，其价

5、值通常远远超过净资产价值。而这些超额盈余的资本化价值就称之为经济商誉。在1972年（包括现在）很少有企业可以像喜斯这样每年赚取25%的税后利润。特别是考虑到它保守的会计处理方式和无负债杠杆的经营模式。它所依靠的并非帐上的存货、应收款项或厂房等有形资产，而是看不见的无形资产。特别是喜斯产品与员工深植在顾客心中无数的欢快感受所创造出的信誉。这样的信誉建立起一个消费特许权，使其产品售价主要取决于它提供给客户的价值，而不是厂商的生产成本。消费特许权是经济商誉主要的种类之一。其它种类还包含不受获利管制的政府特许权，比如说电视台以及各中产业中最低成本的生产商等。 让我

6、们回到原来关于喜斯的会计主题上来。蓝筹邮票在购并喜斯所支付的超过有形资产净值的1700 万部分，在会计帐上被列为资产科目，按40年分年摊销，平均每年42.5万被列为费用。到了1983年，在经过11年的摊销后，原先帐列的1700万资产已减为1250万。与此同时，由于Berkshire持有蓝筹邮票60%的股权，因此，等于间接持有喜斯同等份的股权，这代表Berkshire的资产负债表间接含有喜斯60%的商誉，约等于750万美元。在1983年，Berkshire购并了蓝筹邮票所有剩余的股份。在该合并案中，会计原则要求采用购买法而非权益合并法。在购买法下，我们发行股

7、份给（或付给）蓝筹邮票股东的“公允价值”必须平均分配到从蓝筹邮票所取得的所有资产之上。而所谓的公允价值，在上市公司利用本身股份进行购并时，通常指的是当时市场的交易市价。购买的资产包括蓝筹帐上拥有的所有资产（前面已经提过，Berkshire原先已持有另外的60%）。Berkshire付出的远远超过蓝筹邮票当时会计帐上的资产而达到5170万美元，它们按两份被划分到两家公司的商誉科目上：2840万美元分配到喜斯和布法罗晚报的2330万美元。在合并案完成后，Berkshire帐上对喜斯的商誉资产变成有两个部分，一个是1971年购买的摊销后剩下的750万美元，及19

8、83年购买的40%那部分中新增的2840万美元。而在往后的28年中