减速背后机遇(半月谈摘)

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1、中国经济减速之际该如何出牌？摩根士丹利资本国际中国指数（ＭＳＣＩ中国指数）今年前两个月上涨了近１８％，为１９９６年以来最佳年度开局表现。但这轮涨势戛然而止，该指数３月初以来下跌了２．７％。围绕中国经济增长的担忧正是股指回落背后的原因。中国决策者宣布将今年经济增速目标定在７．５％，低于过去数年的目标水平。数据还显示，中国２月份出现贸易逆差３１５亿美元，规模至少是２０００年以来之最。不过，一些策略师称，这一系列消息对中国经济及其资本市场而言实际上可能是个积极信号。这可能为耐心的投资者创造了机会。　高盛资产管理公司驻伦敦宏观经济学家Ａｎｎａ　Ｓｔｕｐ

2、ｎｙｔｓｋａ称，中国今年的经济增速目标虽低于许多投资者原本预期的两位数水平，但却表明中国政府有意推动经济向内需拉动型转变。尽管这意味着中国经济增速将有所放缓，但同时也预示长期增长应会更加稳定。她说，为了实现可持续的经济增长，这种转型是绝对有必要的。中国消费者的崛起将是未来十年中最重要的趋势。但这并非意味着投资者可以轻松起来。Ｎｅｄ　Ｄａｖｉｓ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ的全球分析师托尼•韦尔奇称，中国股市的表现通常与工业产值增长情况一致。自１９９４年以来，在中国工业产值增速上升时期，中国股市折合年率增长６．１％；反之，在工业产值增速放缓时，股市下跌１０％

3、。眼下，中国工业产值的走向尚不明朗，但考虑到经济正处于转型期，其有可能会受到冲击。韦尔奇称，未来一段时间，中国工业产值增速可能会放缓；如果极其疲软，甚至可能破坏中国整体的贸易状况。巴克莱财富首席投资官阿伦•格威茨表示，中国央行拥有避免中国经济放缓局面严重恶化的政策工具。如果央行能够管理好这一周期，并避免重回出口依赖型的经济增长策略，那么投资中国将会有丰厚的获利。投资者如何从中获利呢？一个投资中国的传统办法是寻找那些在中国拥有业务的美国跨国企业，如麦当劳、耐克公司和百胜餐饮集团等。罗•普赖斯价值基金的经理马克•芬恩表示，近期有关中国经济增长放缓的

4、担忧已令这些公司的股票更加便宜。芬恩拥有艾默生电气公司的股票。根据该公司未来１２个月的利润预期，艾默生电气股价的市盈率为１４倍，而该股１５年的平均市盈率为１８倍。芬恩称，他近期又增持了头寸。贝莱德的资产管理经理Ｊｅｆｆ　Ｓｈｅｎ表示，投资者应考虑购买真正的中国资产，即中国股票。ＦａｃｔＳｅｔ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ　Ｓｙｓｔｅｍｓ的数据显示，追踪中国股票的指数ＦａｃｔＳｅｔ中国综合指数的市盈率约为９．９，而１５年的平均值为１２。Ｓｈｅｎ表示，中资企业的股价并不很高，而这种情况也并不多见，目前中资企业的股票比间接投资中国的资产更具吸引力。目前中资企业有

5、两种股票，一种为Ａ股，即在中国大陆交易的上市公司股票；另一种为Ｈ股，是在香港交易所交易的中资企业股票。摩根士丹利驻香港的亚洲首席策略师乔纳森•加纳表示，在过去５个月中，Ａ股下跌了３．３％，目前的估值接近５年来最低水平。加纳称，Ｈ股在过去５个月中则上涨了近１８％，这一走势的分化表明，Ａ股可能很快会筑底。他表示，在香港上市的中资企业股票已经走出了远强于大盘的行情，摩根士丹利有意转向投资Ａ股。但Ａ股市场有一个问题，该市场只对中国投资者开放。不过，Ｍａｒｋｅｔ　Ｖｅｃｔｏｒｓ中国ＥＴＦ可以通过互换产品投资Ａ股市场，这是一种能够提供类似回报率的金融合约。

6、不过需要提醒一下：根据晨星公司的数据，该ＥＴＦ日均成交量仅６０００股。投资者也可以选择摩根士丹利中国Ａ股封闭式基金。把脉中国经济方向——来自中国高层发展论坛的报告在欧洲主权债务危机持续深化、世界经济增速放缓、国内经济不确定性增强的大背景下，中国经济将呈现怎样的走势？又将面临哪些风险与挑战？相关部门将采取哪些措施有效应对？在由国务院发展研究中心主办的“中国发展高层论坛２０１２”年会上，来自国内外的知名经济学家和政府官员共同把脉中国经济，寻找中国可持续发展的方向。图表资料：2001年以来中国经济GDP增速推动中国经济发展的因素总体并未改变　面对过去

7、一年严峻复杂的国内外经济环境，中国经济实现了９．２％的高速增长，这一数据虽然比上一年有所回落，但远远高于发达国家的增长水平。与会人士判断，由于推动中国经济发展的因素总体并未改变，未来中国经济仍将处于一个发展较快的区间。　“受国际经济环境变动和国家主动调控等因素的影响，从去年起中国经济虽呈现出逐渐减速的迹象，但仍处在正常平稳的区间内。”国家统计局局长马建堂认为，城市化、工业化、市场化、国际化是中国经济长期保持平稳较快发展的基本因素，这些因素并未发生根本改变。同时，中国在城市化、工业化、市场化、国际化进程中仍有很大提升空间。在耶鲁大学教授、摩根士丹

8、利公司（亚洲）非执行主席史蒂芬•罗奇看来，尽管中国经济存在诸多风险，但由于应对得当，中国经济不会出现人们所担心的“硬着陆”现象。“国际金融危机以来，中