我国证券市场制度缺陷探究

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1、我国证券市场制度缺陷探究我国证券市场作为一种融资制度，产生于特定的经济转轨时期，为我国经济的改革和发展做出了巨大贡献，打也不可避免出现一些制度性缺陷。本文试图对我国的证券市场制度缺陷做出探究。全文分三个部分。第一部分，浅谈证券市场的概念与特征，对证券市场做粗浅介绍。第二部分，分析我国证券市场的制度缺陷的表现，及其产生原因和造成的影响。第三部分，对制度缺陷提出个人改进意见。（一）证券市场的概念与特征证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。作为一种高级的市场组成形态，它具有筹资、资本定价、资源配置、宏观调控、完善市场金融体系

2、、利于国有企业转变机制等重要功能。相对于商品市场，它具有以下特征：1.证券市场的交易兑现是股票、债券等有价证券，投资者交易的目的是获得资本利得与股息，利息收入。2.证券市场的影响因素复杂，风险大。3.证券市场上的股票、债券等有价证券具有多重功能，如：使投资者获得资本增值、对现货进行套期保值等等。4.在证券市场上，证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估，与市场利率关系密切。从中我们不难发现，对于国家整体经济运行，作为金融市场中不可缺少的部分——证券市场起着重大作用。随着我国加入世贸组织，经济全球化的发展。国际资本流动日趋频繁我国证券市场的制度缺陷也

3、逐渐凸显。（二）证券市场制度缺陷的表现、形成原因、影响学者韩志国认为，我国资本市场的主要制度缺陷是体制缺陷、机制缺陷、结构缺陷、功能缺陷和规则缺陷。即：行政权力和行政机制的大规模介入，使资本市场成了有计划的资本市场；竞争机制、约束机制和激励机制三种缺失，使我国资本市场在很大程度上失去了发展和进取的动力源泉；跛足的市场结构和单调的交易环境，使资本市场总体的资源配置功能在很大程度上不大打折扣；不具备价格市场化的基础和环境，使资本市场在实践中逐渐转变为圈钱；法律法规不健全，成为了各种意志磨合的产物和拼盘的结果，不能有效的指导市场实践。本人认为，我国的证

4、券市场缺陷主要表现在市场结构的缺陷和市场功能的缺失。一、市场结构的缺陷5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve1.股票市场与债券市场的非均衡我国证券

5、市场的重要缺陷之一，就是股票市场与债券市场发展的严重非均衡，企业的直接融资主要来源于股票市场，企业债与公司债收缩。股票市场与债券市场发展的失衡，一个重要原因是政府对企业的管制，导致债券市场发展受到严重抑制。1987年国务院颁布《企业债券管理暂行条例》和《国务院关于加强股票债券管理的通知》对企业债券进行统一管理，国家实际上把发行企业债券作为计划内项目筹集资金。同时，债券的期限、利率、额度都由政府决定，企业不能自主确定债券利率，造成资本市场利率结构严重扭曲。股票市场与债券市场失衡的另一重要原因，是股权融资在我国新兴资本市场上的扭曲。因为股权融资对经营

6、者的当期业绩约束力最小，使之把股权融资视为可以无偿使用的免费资本，而对其他融资方式很少重视。2.股票市场内部结构缺陷与发达国家成熟的证券市场相比，我国证券市场的最显著问题之一就是股票市场内部结构的非均衡性，股票市场被严重分割，市场结构不健全，缺乏有效、统一的市场体系。股票市场结构性缺陷的第二方面，是投资者结构中以中小投资者为主，机构投资者比例过小，不但起不到稳定市场的应有作用，反而可能造成操控市场等不规则现象的发生。3.债券市场内部结构性缺陷债券市场呈现出国债和政策性金融债主导债券市场，企业债和公司债收缩的局面。从债券市场的内部结构分析，国债及国

7、家金融机构发行的债券大大高于企业债券。在国债利率的具体操作上是以超出银行等同期存款的利率吸引居民投资，所以我国资本市场的基准利率事实上是以国有商业银行不同期限的定期利率实现的，这表明我国债券市场还存在严重缺陷。另外，债券市场结构缺陷还表现在债券发行市场发育相对较快，二债券流通市场相对则严重滞后，缺乏有效、统一的流通市场。二、市场功能的缺失1.我国证券市场只能投机，不能投资我国目前的证券市场尚处于筹资制度安排而非投资制度安排，大多数个人投资者很难将中国股票市场当作投资场所，作为证券市场基石的中小投资者利益很难受到保护。造成我国投资市场功能确实的主要

8、原因是由于我国证券市场缺乏做空机制，故事只能涨不能跌。造价之风令市场的公信力遭到严重破坏打击了投资者对上市公司和股市的信心。2.上市公司