评级机制安排引领资产证券化风险防控

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1、9月7日，由国开行发行的2012年第一期信贷资产支持证券在银行间市场亮相。有消息显示，继国开行后，包括国有大型银行和股份制银行在内的多家银行都在排队，积极筹划ABS的发行工作。　　所谓资产证券化，是将能够产生稳定现金流的一部分资产，打包建立一个资产池，并以其将来产生的现金收益为偿付基础发行证券。若以信贷资产作为基础资产，则称之为信贷资产证券化。我国信贷资产证券化试点始于2005年，此后国开行、建行、工行等银行发行了多款信贷支持类证券。随着全球金融危机的爆发，国内信贷资产证券化陷入停滞。此前的8月3日，中国银行间市场交易商协会发布《

2、银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》(以下简称《指引》)，随后在8月8日首批三单资产支持票据（ABN）产品成功发行并上线。作为资产证券化的一种，资产支持票据率先启动。　　在业内专家看来，资产支持票据以及首单信贷资产证券化的正式发行，在当前“稳增长”与“调结构”并重的背景下意义重大：一方面，信贷资产证券化为金融机构提供了更灵活的资本补充方案，有助于缓解银行资本金压力，并改善银行体系流动性。商业银行可以通过资产证券化盘活存量资产，缓解资本补充的压力，改善资产负债结构。在目前的宏观经济背景下，有利于银行的可持续发展。另一方面，也给

3、我国的金融创新留下了较大空间，为金融体系支持实体经济发展提供新的契机。兴业银行首席经济学家鲁政委就表示，信贷资产证券化，可将大部分风险向外转移，从而可以释放出银行的部分资本，这实际上在资本充足率保持方面开拓了一条重要的新途径。　　相关资料显示，上世纪80年代以来，美国的信贷资产证券化得到了长足发展。截至2012年第一季度，美国信贷资产（不含按揭贷款）支持的证券余额接近1.8万亿美元。当然,美国金融监管不力的缺点也不容忽视。在次贷危机中，华尔街投行利欲熏心，将次级贷款反复证券化，再加上评级机构的助纣为虐，纷纷给予高评级，导致全球经济

4、的“大劫难”。因此，在“次贷危机”以后，如何既利用金融创新又控制其风险，已成为了世界各国金融监管部门共同面临的课题。　　由于有了美国发生“次贷危机”的前车之鉴，此次国内在资产证券化方面走得尤为谨慎，监管层在资产证券化产品的风险控制上更为严格和完善。而采取“双评级”5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-l

5、evel,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve制度尤其是明确鼓励采用投资者付费模式等多元化方式进行信用评级，被看做是此次资产支持证券试点的最大亮点。资料显示，国开行该期证券由中诚信国际以及中债资信评估有限责任公司两家评级公司给其评级。　　今年5月央行、银监会、财政部联合发布的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（以下简称《通知》）中要求：资产支持证券在全国银行间债券市场发行与交易初始评级应当聘

6、请两家具有评级资质的资信评级机构，进行持续评级，并按照有关政策规定在申请发行资产支持证券时向金融监管部门提交两家评级机构的评级报告。鼓励探索采取多元化信用评级方式，支持对资产支持证券采用投资者付费模式进行信用评级。而为了控制资产证券化中的道德风险，《通知》还要求信贷资产证券化必须制定风险自留方案，即发起机构持有的最低档次资产支持证券的比例不得低于总发行规模的5%。　　同样，在交易商协会发布的《指引》中也规定，企业选择公开发行方式发行资产支持票据，应当聘请两家具有评级资质的资信评级机构进行信用评级。鼓励对资产支持票据采用投资者付费模

7、式等多元化信用评级方式进行信用评级。“这是有关监管部门和自律组织在探索中国特色资产证券化风险控制方面的重要举措，有助于在积极推动金融产品创新的同时，防控创新产品的系统性风险。”业内专家对本报记者说。　　专家表示，《通知》和《指引》中均明确规定引入双评级机制，与金融危机后国际资产证券化业务监管的变化趋势方向是一致的。资料显示，金融危机后，在对评级业改革的反思中，各国开始推动对结构化金融产品采取双评级。如美国的《多德-弗兰克法案》规定，结构化金融产品评级必须在NRSRO评级机构之间实现信息公开共享，这一规定有利于促成主动评级和双评级在

8、结构化金融产品领域的发展。欧洲央行则修订了合格外部评级机构标准，要求资产支持证券必须至少具有两个外部评级结果；欧盟委员会在《信用评级机构监管法规》修订草案中明确规定，结构化金融产品实行强制双评级。　　“双评级制度的优点在于，通过不同评级机构所出评级