有线网络垄断运营商终成正果

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1、2006年05月19日公司评级最优-1当前价格12.40目标价格25.00目标期限2007-06-30市场数据总股本(百万股)140.57流通股本(百万股)70.66总市值(百万元)1743.10流通市值(百万元)876.1912个月最高/最低5.08－14.60股价表现(12个月)%一个月三个月十二个月相对收益1.3132.0079.70绝对收益17.6760.23126.98毛峥嵘(8621)50818887-216maozr@ebscn.com联系人：邓文静(8621)50818887-205dengwj@ebscn.comCompanyAnalysis公司分析Ｇ广电(6008

2、31)有线网络垄断运营商“终成正果”主要结论n增发收购“尘埃落定”，成就有线网络垄断运营商：今日公司发布公告正式启动定向增发相关程序，非公开发行不超过8000万股，募集资金不超过8.8亿元，收购陕西11个市、区有线网络，完成收购后，支付对价除现金外，还包括账面值7600万元的渭南体育馆，由此，广电网络将成为陕西省唯一一家有线网络公司，成功打造区域垄断有线网络运营商。n数字电视业务助力公司业绩爆发：陕西有线数字电视基本收视维护费定价方案听证会已于今年3月完成，数字化整体平移将于年内展开，基本收视费的提高以及付费电视等增值业务的展开将推动公司业绩在未来5年内出现爆发性的增长。n盈利预测及

3、投资建议：根据我们测算的结果，06年每股盈利预测为0.275元，07年将大幅提升至0.663元，以停牌时12.40元的股价计算，动态市盈率分别为45倍和18.7倍，未来5年的复合增长率高达80%，目前股价极具投资价值。此外，由于增发收购事项的“尘埃落定”，公司未来发展的不确定因素大大降低，据此，我们上调投资评级至“最优-1”，并上调12个月目标价至25元。n主要风险：我们认为，目前公司的投资风险主要来自于对收购资产实际经营状况的不确定，但这一风险将随着股东大会前5日内的收购资产审计报告的公布得到缓解。n业绩预测和估值指标(百万元)200420052006F2007F2008F主营业务

4、收入219.8276.1602.91,017.61,293.5净利润17.017.760.5146.8208.1每股收益(元)0.120.130.270.670.94市盈率(X)102.3598.2145.1818.6413.14每股净资产(元)1.251.398.048.879.91市净率(X)9.918.921.541.401.25EV/EBITDA(X)52.8947.2320.4611.328.56ROIC(%)8.73%10.40%33.39%13.58%16.33%ROE(%)11.2%10.2%5.8%12.4%15.5%股息收益率(%)0.21%0.00%0.69%1

5、.68%3.58%数据来源:Wind资讯光大证券研究所8本报告由光大证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。光大证券有限责任公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。增发、收购终“尘埃落定”，成就有线网络垄断运营商今日，广电网络（600831.SH）前后延续三年的增发收购陕西全省有线网络方案终于“尘埃落定”，发布董事会公告正式启动了相关程序，但公司根据目前

6、国内证券市场增发机制的最新变化，将采取定向增发的方式募集资金完成收购事项。有关定向增发、收购资产的主要内容如下：1.公司拟向证券投资基金、财务公司、保险机构投资者、合格境外投资者及其他机构投资者等特定对象非公开发行不超过8000万股A股，根据证监会最新公布的《上市公司证券发行管理办法》，特定对象将不超过10名，其中持有本公司42.73%股权的第一大股东－陕西省广播电视信息网络有限责任公司（简称“陕广电”）认购不少于本次发行的20%的股份，如果广电总局要求国有资本对本公司的持股比例不低于51%，则陕广电将认购不少于本次发行的66%的股份，其余部分向其他特定对象发行；2.陕广电认购的股份

7、自发行结束之日起3年内不得转让，向其他特定对象发行的股份自发行结束之日起1年内不得转让；3.发行价格不低于董事会决议公告前20个交易日公司股票均价（11.64元）的90%（10.48元），具体发行价格由公司和主承销商另行协商确定；4.本次增发募集资金不超过8.8亿元，资金将全部用于收购陕西省广播电视信息网络股份有限公司（简称“广电股份”）所属陕西省内之西安、咸阳、宝鸡、铜川、渭南、延安、榆林、汉中、安康、商洛、杨凌区共11个市、区的有线电视网络资产，收购需