国际金融学_裴平_汇率的决定和变动

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1、国际金融学第三章　汇率的决定与变动南京大学商学院本章主要分三部分来讲授：第一节主要讲授金本位制度和纸币流通制度下的汇率的价值基础、市场供求和波动规则；第二节主要了解影响汇率变动的主要因素，以及汇率变动对经济运行的影响；第三节主要学习影响较大的汇率理论和汇率研究中的新成果。主要内容南京大学商学院南京大学商学院教学重点汇率的价值基础、外汇市场的供求、汇率波动的规则；影响汇率变动的因素及其对汇率变动的影响过程；主要的汇率决定理论及汇率理论的新进展。南京大学商学院不同货币本位制度下，汇率的价值基础及波动规则；

2、影响汇率波动的因素和汇率变动对经济运行的影响；各种汇率理论对于汇率决定与变动的解释。教学难点南京大学商学院一、金本位制度下的汇率决定二、纸币流通制度下的汇率决定第一节　汇率的决定南京大学商学院一、金本位制度下的汇率决定金本位制度泛指以黄金为一般等价物的货币制度，包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。(一)价值基础在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币单位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量（goldcontent）。两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为他们的含金量之比，称为铸币平价（mi

3、ntparity）或法定平价（parofexchange），黄金是价值的化身。铸币平价是决定两国货币之间汇率的价值基础，它可表示为：1单位A国货币＝A国货币含金量/B国货币含金量=若干单位B国货币南京大学商学院举例：1925～1931年英国规定1英镑金币的重量为123.2744格令（grains），成色为22ｋ（carats），即1英镑含113.0016格令纯金（123.2744×22/24）；美国规定1美元金币的重量为25.8格令，成色为0.9000，则1美元含23.22格令纯金（25.8×0.9000

4、）。根据含金量之比，英镑与美元的铸币平价是：113.0016/23.22＝4.8665，即1英镑的含金量是1美元含金量的4.8665倍，或1英镑可兑换4.8665美元。按照等价交换的原则，铸币平价是决定两国货币汇率的基础。南京大学商学院(二)外汇市场的供求铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市场供求影响，经常地上下波动。当外汇供不应求时，实际汇率就会超过铸币平价；当外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸币平价。正象商品的价格围绕价值不断变化一样，实际汇

5、率也围绕铸币平价不断涨落。但在典型的金币本位制下，由于黄金可以不受限制地输入输出，不论外汇供求的力量多么强大，实际汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输入点之间。南京大学商学院黄金输出点和输入点统称黄金输送点，是指金币本位制下，汇率涨落引起黄金输出和输入国境的界限。它由铸币平价和运送黄金费用（包装费、运费、保险费、运送期的利息等）两部分构成。铸币平价是比较稳定的，运送费用是影响黄金输送点的主要因素。以直接标价法表示，黄金输出点等于铸币平价加运送黄金费用，黄金输入点等于铸币平价减运送黄金费用。南

6、京大学商学院举例：在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.03美元，英镑与美元的铸币平价为4.8665美元，那么对美国厂商来说，黄金输送点是：黄金输出点＝4.8665＋0.03＝4.8965(美元)黄金输入点＝4.8665－0.03＝4.8365(美元)南京大学商学院(三)波动规则在金币本位制下，汇率波动的规则是：汇率围绕铸币平价，根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点与输入点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之

7、内。南京大学商学院南京大学商学院黄金的输出与输入使外汇市场上的供求趋于平衡，并使汇率在一定幅度内波动，这就是金币本位制下汇率波动的自动调节机制。这个自动调节机制由英国经济学家休谟（DavidHume，1752）最早提出，又称为黄金—物价—国际收支调节机制。其原理是：当一国的国际收支持续发生逆差，外汇汇率涨至黄金输出点，造成黄金外流时，该国的货币供给减少，通货紧缩，物价下跌，进而提高其商品的国际市场竞争能力，于是出口增加，进口减少，促使国际收支达到均衡。反之，当一国的国际收支持续发生顺差，外汇汇率跌至黄金输

8、入点，造成黄金内流时，该国的货币供给增加，通货扩张，物价上涨，进而降低其商品的国际市场竞争能力，于是出口减少，进口增加，促使国际收支达到均衡。换言之：国际收支的失衡引起黄金的外流与内流，而黄金的流动会引起物价水平的相对变化，导致出口与进口规模的相对增减，结果使两国间的国际收支自动达到均衡状态。南京大学商学院二、纸币流通制度下的汇率决定纸币是从货币的流通手段职能中产生和发展起来的。它几乎没有内在价值，而只是充当了由国家发行、强制