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1、股利变更研究综述【摘要】本文从股利稳定性、股利变更原因等方面回顾和评价了国内外关于股利变更行为的相关文献并提出了未来研究展望笔者认为为了更为深入地理解我国企业股利政策的制定很有必要对企业股利变更行为进行研究而对于我国企业股利变更行为的研究不仅要立足于企业的自身特征还应该结合我国企业的股东需求和市场环境 【关键词】股利变更；股利稳定性；信号理论 股利政策一直是财务学中的热门话题无论是国外还是国内对于该问题的研究可谓是汗牛充栋国外用于解释企业股利政策的理论主要有税差理论、信号假说、代理理论和股利迎合理论我国学者自20世纪90年代开始也先后用这些理论解释我国企业的股利支付行为但遗憾
2、的是直至今日对于企业为什么要分配股利的理论解释尚未达成一致5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve11 在股利政策的研究中很多学者侧重于研究企业的股利变更行为本文试图通过回顾和评价国内
3、外股利变更行为的相关研究从一个新的角度理解企业股利政策的制定作为对股利问题研究的有益补充 一、股利的稳定性 国外学者自20世纪50年代就开始关注股利变更问题只是那时候他们更多地从股利的稳定性角度开展研究 股利的稳定性可以从两个角度理解一是每股股利的稳定程度二是股利支付率的稳定程度实际中很少有企业各期发放的每股股利是固定不变的因此关于每股股利稳定性的研究也较为少见而确实有一些企业在某段时间内保持固定不变的股利支付率即将每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengthenin
4、gpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve11 Lintner（1956）最早讨论了公司股利的稳定性问题即公司支付的股利应该保持在现有的水平上还是应该改变他精心选择了28家公司调查这些公司在确定股利政策时的决定因素他通过对企业经理的访谈发现（1）管理层更关心股利的变动而不是绝对额；（2）大部分管理层
5、都试图避免股利的波动尤其是降低现有股利支付水平的变动；（3）收益暂时性变动不会导致股利变动只有长期、稳定的变动才能引起股利变动公司才会修正股利支付率；（4）投资需求对公司股利行为的改变影响很小这些都表明大部分公司都有一个目标股利支付率公司每期股利的波动取决于公司上期的股利水平与当期的盈余 之后的研究从各个角度验证了Lintner（1956）的结论如Leithner和Zimmermann（1993）对欧洲四国（德国、英国、法国和瑞士）的股利政策进行了研究发现这四个国家公司的管理层都有平滑股利的倾向Kato和Loewenstein（1995）发现日本上市公司有稳定的股利支付率Brav等
6、（2005）对美国企业的问卷调查同样表明企业在制定股利政策时较为谨慎94％的被调查企业尽量避免在下一期或下两期减少股利；88％的CEO认为削减股利会带来负面效应所以企业往往保持现有的股利支付水平不变这种谨慎性同样体现在从未支付过股利的公司的股利政策选择上这些公司通常不愿意开始发放股利因为一旦发放了股利他们就必须在以后各期继续发放5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitm
7、ulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve11 可见国外企业的股利政策具有一定的稳定性那么为什么仍有一些企业变更其股利政策呢这些企业是否通过变更股利向投资者传递某种信息? 二、股利变更的原因 关于股利变更原因的解释主要基于信号理论即企业通过变更股利向投资者传递公司经营信息国外学者先后研究了股利变更与企业
