浮动汇率还是固定汇率：人民币面临的挑战

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1、浮动汇率还是固定汇率：人民币面临的挑战[摘要]一年多来，国际社会对人民币汇率问题展开了激烈争论，这场争论涉及两个主要问题，一是人民币汇率机制，二是人民币汇率水平。这两个问题相互影响，前者更为重要，它决定了后者；但后者频繁出现在世界各大媒体的头版头条，更多地引起了国际社会的关注。一个国家必须在固定汇率和浮动汇率之间作出自己的选择，并根据世界经济环境变化和本国经济发展实际决定是否改变和何时改变本国的汇率水平和汇率体制，否则，对经济带来浩劫的货币危机最终将不可避免。　　一年多来，国际社会对人民币汇率问题展开了激烈争论，这场争论涉及两个

2、主要问题，一是人民币汇率机制，二是人民币汇率水平。这两个问题相互影响，前者更为重要，它决定了后者；但后者频繁出现在世界各大媒体的头版头条，更多地引起了国际社会的关注。　　汇率问题是国际经济关系中的核心问题，因此，人民币汇率问题必须置于经济全球化之中，特别是当今国际货币体系中加以分析研究。现行国际货币体系安排有着与生俱来的天然缺陷：少数几个国家的货币（如美元、欧元、日元等）成为全球经济的货币，这种安排对许许多多发展中国家是不公平的，它既增加了发展中国家额外的成本（外汇储备），又增加了这些国家经济的脆弱性。而且，随着发展中国家经济越

3、来越融入世界经济，额外成本不断增加，经济脆弱性不断增大。　　在这种不完善的全球货币构架中，许多国家在管理汇率问题上面临越来越多的挑战。但二战以来全球经济和金融发展的经验表明，要找到一个适应所有国家和不同发展时期的最优汇率机制是不可能的，确定最优汇率水平就更加困难。一个国家必须在固定汇率和浮动汇率之间作出自己的选择，并根据世界经济环境变化和本国经济发展实际决定是否改变和何时改变本国的汇率水平和汇率体制，否则，对经济带来浩劫的货币危机最终将不可避免。　　　　一、浮动汇率机制的作用　　　　汇率定义为两种货币的相对购买力，即两个国家可交

4、易的货物和服务的相对价格。这些价格是两个国家间（假定这两个国家都是市场国家，而非中央计划国家）市场有效配置资源的信号。当两个国家的经济基本面（比如经济增长率、工资、通货膨胀率、生产率、财政状况、经济结构、消费者偏好等）发生变化时，这两个国家的相对价格也会相应地发生变化。如果一个国家长时间固定其汇率，汇率这一市场价格信号将发生误导，导致资源失配。以人民币为例，自1994年以来，人民币就一直叮住美元，兑美元汇率在8.3人民币元/美元之间小幅波动。在过去的近十年中（1994～2003年），中国经济增长速度为8.8%，是美国2.9%的3

5、倍，通货膨胀率基本一致，工资和生产率增长率大大高于美国，这意味着中美之间的相对购买力需要调整，人民币的确被低估。这导致我国国内以及中美跨国资源配置没有达到最优水平，我国把更多的资源配置在出口部门而不是用于国内需求。　　浮动汇率的另一个重要作用是面对外部经济冲击时可以作为经济缓冲器或自动稳定器。比如，若美国对中国出口产品需求突然大幅度下降，将导致我国出口减少，进而影响我国的生产、收入和就业，这对我国来说就是需求冲击。这一需求冲击对我国经济影响程度的大小会因汇率机制的不同而有所差异，固定汇率情况下的影响程度要大大高于浮动汇率。因为在

6、浮动汇率下，需求冲击将自动导致人民币兑美元贬值，从而改变相对价格，引导资源在对外部门和国内部门之间重新配置，使总产出、收入和就业的调整幅度减小。　　汇率配置资源和充当自动稳定器的功能决定了一个国家应采用浮动汇率机制。　　　　二、固定汇率机制的利弊　　　　汇率对一个国家的宏观经济稳定有重要影响。目前，几乎所有国家的货币都是信用货币，其价值不是由黄金或贵金属支持的，而是依赖于公众的信心，因此保持货币的稳定是维持一个国家经济稳定的关键所在。但在许多国家，中央银行在维持本国货币稳定上似乎缺乏信任和能力，往往导致本国经济出现高通货膨胀或超

7、级通货膨胀，引发经济和政治动荡。因而许多国家采用固定汇率作为“锚”来稳定本国货币价值，从而稳定国内经济。在这种情况下，往往需要采取固定汇率机制和固定汇率政策。　　在浮动汇率体制下，外汇市场的上汇率超调或过大波动是一种常态，也就是说汇率的波动很难用经济基本面加以解释，从而给市场配置资源发出错误的信号，使投资者和贸易公司无所适从。因此，一些发展中国家对浮动汇率体制采取不信任态度。　　在保持宏观经济稳定的同时，固定汇率还可以减少因汇率波动带来的风险升水，给贸易公司和外国投资者创造良好的经营环境。在相同的预期回报率条件下，外国投资者更愿

8、意在实行固定汇率体制的国家投资，这就是经济学中所谓的“风险厌恶”。中国的超稳定固定汇率是过去几年外资大量流入中国的重要原因。　　当然，固定汇率机制也有负面影响。固定汇率体制导致本该由政府、企业和投资者共同承担的汇率风险全部由政府一家承担，政府成为企业和投资者的免