第十三章 期权合约

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1、猫否股票网一、期权合约的概念定义期权合约（optioncontracts）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约。期权合约的产生1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出股票看涨期权。期权思想期权思想久已有之，譬如买卖交易中的各种订金。二、期权合约的种类看涨期权：买方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的。看跌期权：买方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的。欧式期权：只有在到期日那天才可以实施的期权。美式期权：有效期内任一

2、交易日都可以实施的期权。实施价格（strikeprice）买卖标的资产的价格期权价格（optionprice）期权买方付的购买期权的费用。到期日（maturitydate）约定的实施日期。期权合约的种类（2）股票看涨期权举例自2001年1月1日至2001年6月30日以每股35元的价格购买清华同方1000股。（购买价格为500元）这里35元为执行价格，500元为期权价格，2001.6.30为到期日。三、期权的风险与收益看涨期权的风险与收益关系看跌期权的风险与收益关系期权与期货的风险收益比较看涨（看跌）期权类似于期货合约的多头（空头），二者都有权利按约

3、定价格在约定时间购买（出售）约定数量的标的资产。但如果现货市场价格下跌（上涨），看涨（看跌）期权的买方可以不履约，而期货合约的多头（空头）必须履约，因而期货合约的风险收益是对称的，而期权的风险收益不对称。举例：看涨期权买方与期货多头风险收益比较100张通用公司股票欧式看涨期权，实施价格每股140元，期权价格为每股5元。期权期货比较：到期日价格看涨期权买方损益期货多头损益160150020001551000150015050010001450500143-200300142-300200140-5000135-500-500110-500-30007

4、0-500-700030-500-110000-50014000看跌期权买方与期货空头风险收益比较100张微软公司股票看跌期权，实施价格90美元/股，期权价格6美元/股到期日价格看涨期权买方损益期货多头损益200-600-11000160-600-7000110-600-200095-600-50090-600087-30030084060060240030003054006000084009000四、期权合约功能比较IBM公司六个月期股票看涨期权的实施价为100美元，现在合约的期权价格为10美元，6月期市场利率3%，投资者有10,000美元，三种

5、投资策略如下：A买入IBM股票100股，每股100美元，投资额10,000美元；B购入1000份IBM股票看涨期权，实施价格100美元，投资额10,000美元；C购买100份IBM股票看涨期权，投资额1000美元，9000美元投资6月期短期国库券，赚取3%利息，到期时国库券增至9270美元（9000x1.03=9270）。到期时IBM股票的市场价格不同时，三种策略的收益不同。期权合约功能比较（2）IBM股价（美元）策略95100105110115120A95001000010500110001150012000B005000100001500020

6、000C927092709770102701077011270收益率（%）A-505101520B-100100-50050100C-7.3-7.3-2.32.77.712.7五、期权的价格期权价格内在价值：看涨期权的内在价值是标的资产的现货市市场价格与实施价格之差。实值：期权有内在价值时，实施期权可以获利虚值：买方不会实施期权两平：现货市场价格等于期权的实施价格时间溢价：期权价格超过它的内在价值的部分影响期权价格的因素：现价、实施价、有效期和价格的易变性。1220120012401260平值虚值实值期货价格1220买权期货价上升，看涨期权价上升平

7、值、虚值和实值期权（看涨期权）平值、虚值和实值期权（看跌期权）期货价格1220120012401260平值虚值实值1220卖权期货价下跌，看跌期权价上升看涨期权看跌期权实值期权执行价格＜期货价格执行价格＞期货价格平值期权执行价格＝期货价格执行价格＝期货价格虚值期权执行价格＞期货价格执行价格＜期货价格全球期权交易量增长图六、看跌期权与看涨期权平价定理一个持有股票与购买股票看跌期权的投资组合，能保证最低收益，但没有限定收益上限；一个持有国库券与购买看涨期权的投资组合也能锁定风险下限，收益上限没有限制。St<=XSt>X看涨期权的价值0St-X无风险债券

8、的价值XX合计XSt股票的价值StSt看跌期权的价值X–St0合计XSt看涨期权成本：C，债券成本：X/（1+r）t，看跌