阿根廷的货币局制度

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1、阿根廷的货币局制度进入新世纪以来，阿根廷经济、金融形势持续动荡，最终于2001年末酿成了以政府暂停偿付公债、放弃货币局制度、实行比索贬值为主要特征的金融危机。这次金融危机还引发了严重的社会政治动荡。阿根廷的金融危机是继上世纪末亚洲金融危机和俄罗斯金融危机之后，发生的一次比较引人注目的金融危机。这次金融危机爆发的原因是多方面的，从汇率政策与货币政策协调的角度看，阿根廷金融危机的发生与其多年来实行的货币局制度是密不可分的。根据国际货币基金组织的统计资料，1999年全球共有8个国家和地区使用货币局汇率制度，其中包括阿根廷。20世纪80年代，阿根廷如同其他某些拉美国家一样保守极度通货膨

2、胀和沉重的国际债务之苦。90年代初该国开始进行经济改革，为了解决国内出现的恶性通货膨胀问题，1991年，阿根廷将原来实行的管理汇率制度改为货币局制度，新制度固定了阿根廷比索与美元的比价。阿根廷政府为了要维持比索与美元的固定汇率，就要求本国银行体系每发行1单位比索都要有该国银行持有的黄金或美元作为支持基础。这种100%的储备体系使阿根廷的货币政策取决于该国国际贸易和国际投资获得美元的能力，只有当所获得美元的增加以后该国的货币供应量才能增加。阿根廷政府相信采用这一汇率制度会消除因货币供应过量而引起的严重通货膨胀的可能性。在实行货币局制度以后的几年中，恶性通货膨胀确实被抑制住，如表1

3、所示：通货膨胀率从1991年的94%下降到1992年的17.6%，以后的几年里，通货膨胀率进一步下降，到了1995年只有2.8%。但是货币局制度同时也使阿根廷丧失了为宏观经济调控需要而实施不同货币政策的可能性，阿根廷利率只能被动的跟随美国利率的波动而波动，如图1所示。严厉、紧缩的货币政策阻碍了经济发展的速度，GDP实际年增长率不断下降，从1991年的10.5%下降至1995年的－2.8%。伴随经济发展减速的另一个问题则是失业率的不断攀升，从1991年的6.3%上升至1995年的15.9%。HightideagainstCCPbloodyanTomb,CommunistParty

4、membersandpartoftheexposedTombareavacatedbyprogressiveyouth.IvisitedinBeijingin1985whenitwasoldundergroundcomrade,sisterofYaoZhiyingYaoMuzheng(thenDeputyDirectoroftheexternaltrademagazineforthepromotionofinternationaltrade,deshengmenWai,theReed5表1：阿根廷实行货币局制度期间的通货膨胀率年份198919901991199219931994

5、1995通货膨胀率2314%3000%94%17.6%7.7%3.9%2.8%资料来源：世界银行网站，www.worldbank.org图1：阿根廷和美国年均存款利率资料来源：《国际统计年鉴》，2002年在实行货币局制度期间，阿根廷比索对美元的汇率确实保持了稳定，然而经济发展速度、企业盈利能力等经济因素并未有好的结果。外债不断增加，从1991年的654亿美元上升至1999年的1490亿美元；国际收支经常账户的逆差从1991年的6.5亿美元增加至1999年的1195亿美元；财政预算赤字则从1991年的10.1亿美元攀升至1999年的81.3亿美元。受1997年亚洲金融危机及199

6、9年巴西金融动荡的外部冲击的影响，阿根廷经济再次步入衰退，2001年上半年，由于经济恶化、税收减少和债务缠身等多种原因，阿根廷政府实际上已无力偿还债务和支付政府工作人员的工资，不得已在7月11日推出了“零财政赤字计划”，即大幅度紧缩开支，削减工资和养老金，减少地方政府财政支出及扩大税源。计划一出笼就遭到反对党、工会及企业家组织的强烈反对，证券市场发生空前规模的动荡，主要股票指数和公共债券价格暴跌，国家风险指数猛升至1700点以上,资金大量外流，HightideagainstCCPbloodyanTomb,CommunistPartymembersandpartoftheexpo

7、sedTombareavacatedbyprogressiveyouth.IvisitedinBeijingin1985whenitwasoldundergroundcomrade,sisterofYaoZhiyingYaoMuzheng(thenDeputyDirectoroftheexternaltrademagazineforthepromotionofinternationaltrade,deshengmenWai,theReed5国际储备和银行储蓄严重下降，金融危机爆发。2001年