钢结构行业：精工收购正天，地域扩张助力成长——系列报告

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1、钢结构行业：精工收购正天，地域扩张助力成长——系列报告精工收购正天，地域扩张助力成长——钢结构行业系列报告39韩其成王丽妍021-38676162021-38674623hanqicheng@gtjas4>>wangliyan008084@gtjas>编号S0880511010022S0880511080002本报告导读：精工钢构公告签署《股权收购合作框架协议》，拟通过公司控股企业美建建筑系统（中国）有限公司受让陕西正天钢结构有限公司不低于70%的股权摘要：11月7日，精工钢构公告签署《股权收购合作框架协议》，拟通过公司控股企业美建建筑系统（中国）有限公司受让

2、陕西正天钢结构有限公司不低于70%的股权。钢结构行业又掀起收购和地域扩张的浪潮。本次收购的陕西正天钢结构有限公司拥有钢结构专业承包一级资质、钢结构及网架工程设计乙级资质、地基与基础工程施工三级资质，已形成设计、加工、施工安装一体化的服务体系。主要产品有建筑用H型轻钢结构、H型重钢结构、管桁架结构、桥梁专用钢结构等。目前产能在2万吨左右，相对精工钢构51万吨增产4%；另有远景二期规划6万吨，共能增产16%。收购正天钢构有助于公司在较快时间内完成西北生产基地的建设，进而提高公司在西北地区的市场竞争力，抓住区域市场发展机遇；同时，收购完成后，公司在全国范围内的生产布

3、局和营销网络将更趋完善，有利于公司整体业务的发展。目前精工钢构在浙江绍兴、安徽六安、上海、湖北武汉、广东三水、北京等6地拥有51万吨产能。收购后用美建品牌，作为西部桥头堡，整合完成后收入可达5-8亿，相对精工目前增长7-11%。收购是钢构企业的重要外延扩展方式。精工钢构2007年成功收购上海美建，净增产能23%，同时依托美建在亚洲地区的品牌效应开拓国际市场。2008收购安徽长江紧固件有限责任公司和安徽长江彩铝科技有限公司，增产能20%，并进入彩铝领域。2010收购精工重钢结构有限公司，再扩产能，加速提高行业集中度。今年收购亚洲建筑，提高公司在墙面、屋面围护系统

4、方面的业务能力，助力“一体化”经营战略的开展，增强竞争实力。以往收购成就了精工钢构，未来应该还会继续有收购。钢结构行业受益于“十二五”规划大力支持，产业转移、产业升级奠定轻钢结构长期需求，城市化带来高层建筑和文体中心需求增长，利好重钢和空间钢结构。精工钢构与东南网架都将进行公开增发扩大产能，分别于7月29日和9月30日获证监会核准，根据有效期半年，分别将于明年1月底和3月底到期。精工钢构1-9月累计新接业务70.3亿元，同增37%，订单饱满；未来公司地域扩张获得收入增长，“一体化”模式提高盈利能力，快速成长可期。目前估值为19倍。继续看好精工钢构。评级：增持上

5、次评级：增持细分行业评级土木工程建筑业增持装修装饰业增持其他建筑业相关报告铁路、公路、隧道、桥梁建筑业：《图解公路建设流程、资金来源和省区结构》2011.10.26建筑工程业：《图解铁路建设流程和资金来源》2011.10.21水利水电工程施工：《图解水利水电工程建设流程及股价规律》2011.10.13水利水电工程施工：《水利十二五规划切实落实，上市公司明确受益》2011.10.13建筑工程业：《十二五规划支持，钢结构长期趋势向好》2011.10.11行业更新报告建筑工程业2011.11.08股票研究证券研究报告国泰君安版权所有发送给公司内部用户.qfii小组:

6、gtjaqfii@gtjas>p16371行业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of27表1：精工钢构推荐逻辑与历程报告时间报告类型报告评级目标价当日收盘价主要观点2010-10-12公司深度报告《行业趋势和公司业绩未来拐点向上》上调至“增持”1511.581）对4季度十二五规划主题作储备：分析行业促发因素为十二五规划相关的城镇化、消费升级（重钢、空间钢）；产业升级、转移、承接（轻钢）。2）寻找未来2年可持续增长公司。分析公司基本面与竞争优势：丰富兼并收购经验、管理模式、品牌技术等。3）首次提出3拐点逻辑。2010-10-223季报点评《3季度业绩超预

7、期，上调业绩和目标价》增持1612.3集中指出3大业绩拐点：1）公司未来面临业绩触底回升：3季度业绩拐点向上得到兑现；2）行业爆发增长前夜：十二五前两年必定爆发增长；3）股权激励释放业绩：预测年底前获批概率大。2010-11-11行业深度报告《钢结构行业趋势向好，龙头企业期待向上》增持1613.631）指出行业“建筑节能、消费升级、竞争分散、政策倾向”等多面利好。2）强化3拐点逻辑，后两个拐点可期。3）跟踪公司最新进展：出售彩铝业务给集团公司后减轻负担，提高盈利水平。2010-11-22点评股权激励提交股东大会《明后两年业绩拐点爆发式上升》增持1813.891

8、）重申公司推荐逻辑与行业爆发增长前景，