金融发展与跨境贸易人民币结算——基于省际面板数据的实证研究

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1、金融发展与跨境贸易人民币结算——基于省际面板数据的实证研究《国际贸易问题~2015年第9><>8期国际金融金融发展与跨境贸易人民币结算一一一基于省际面板数据的实证研究霍伟东邓富华摘要:跨境贸易结算货币的选择会受到一国或地区金融发展的影响。本文基于2010-2013年的省际面板数据，从金融发展规模与金融发展效率两个层面实证考察金融发展对我国跨境贸易人民币结算的影响。结果显示，无论金融发展规模还是金融发展效率，均会明显促进我国跨境贸易人民币结算，且区分东、中西部地区差异后，结论依然成立。研究结论表明，我国应该充分发挥金融配置资源的功

2、能，并借力中国(上海)自由贸易试验区，协同推进跨境贸易人民币结算进而加快人民币国际化进程。关键词:金融发展;跨境贸易;人民币结算一、引言2007年美国次贷危机暴露了当前美元主导的国际货币体系的缺陷，之后美联储连续推行的四轮QE(量化宽松货币政策)，强化了美元贬值预期，导致中国的巨额外汇储备，急剧缩水。在这样背景下，中国推行跨境贸易人民币结算这一战略性业务，迈开了人民币国际化的关键一步(McCauley，2011)。自2009年启动试点以来，跨境贸易人民币结算发展迅猛，截至2014年3月末，全国累计办理跨境贸易人民币结算业务11.

3、<>8万亿元。但与日元、欧元等国际货币相比，人民币占跨境贸易结算的份额尚小，远无法挑战美元的地位，且落后于自身的国际化进程(lto和Chinn，2014;Lai和Yu，2015)。而人民币在国际贸易中日益承担着计价与结算职能，不仅会加快人民币国际化进程，而且能够促进贸易与投资便利化，倒逼国内体制改革(杨丛，2011)。在当前国内体制改革处于攻坚期，且中国(上海)自贸试验区初步建立的背景下，探究跨境贸易人民币结算的条件及成因具有重要的理论与现实指导意义。跨境贸易人民币结算是我国居民与非居民开展贸易往来时，秉着自愿的原则，经双方协商

4、后选择以人民币作为结算货币，并由金融机构办理跨境收付的国际结算业务。在跨境贸易人民币结算业务中，我国金融机构需要为人民币的跨境结算提供[基金项目]四川省教育厅高校科研创新团队项目;自由贸易区战略与人民币区研究;(JBK130504)、中央高校基本科研业务费专项资金资助项目;市场规模、金融发展与跨境贸易人民币结算;(JBK1507145)。霍伟东:西南财经大学国际商学院;邓富华(通讯作者):西南财经大学国际商学院611130电子信箱fh-deng06@sina4>>。-145-国际金融《国际贸易问题>2015年第<>8期账户

5、开设、货币收付以及风险管理等金融服务，且金融部门效率的高低与金融体系的健全程度会影响跨境贸易人民币结算，因而金融发展是跨境贸易人民币结算以及人民币国际化的重要影响因素(lto和Chinn，2014)。换而言之，人民币在成为国际贸易结算货币的过程中，必然要受到中国自身金融发展水平的激励与约束。已有一些研究指出，转轨经济背景下我国金融发展更多的是金融资产数量上的扩张，而金融效率的提升则有限(王志强和孙刚，2003;武志，2010)。那么，金融发展究竟会如何影响跨境贸易人民币结算呢?现有研究对此问题的探讨存在不足，且受限于数据的可得性

6、，经验支持尤为鲜见。鉴于此，本文构建2010-2013年的省际面板数据模型，尝试从规模和效率两个层面考察省际金融发展对跨境贸易人民币结算的影响，以便为我国推进跨境贸易人民币结算提供理论参考与经验支持。二、文献综述1971年布雷顿森林体系解体，随后确立的牙买加体系开始推行浮动汇率制，导致跨境贸易的企业更容易遭遇汇率波动引发的汇兑风险，进而引发学术界对国际贸易中计价结算货币选择问题的广泛讨论。早期的理论研究中，Grassman(1973)基于196<>8年瑞典和丹麦的案例，发现两国之间的贸易一般以出口国货币为计价结算货币，Page(

7、19<>81)的研究也证实发达国家之间的贸易倾向于以出口国货币进行结算，此为;Grassman法则;0McKinnon(1979)将研究对象拓展到发展中国家，指出发达国家与发展中国家的贸易往来中般以发达国家的货币为计价结算货币，并且贸易品的异质性会赋予企业一定的垄断势力从而影响跨境贸易中结算货币的选择，使得该贸易品的生产企业能够优先选择跨境贸易结算的币种，由此提出;McKinnon假说在跨境贸易中，异质商品→般以出口国即生产国的货币作为计价结算货币，而那些同质的贸易品，如原材料等初级产品或标准化的中间品，则倾向于采用美元(媒介货

8、币)进行结算。Krugman(19<>80)、Hartman(199<>8)尝试从交易成本视角探讨国际贸易中计价结算币种的选择问题，发现货币在跨境贸易中存在;规模效应;即随着一国货币在跨境结算中的交易规模不断扩大，该国货币的交易成本会逐渐降低，并以此推断出国际贸