论研究中国近代资本市场的必要性

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1、论研究中国近代资本市场的必要性朱荫贵（复旦大学历史系上海市200000）内容提要：中国近代资本市场的研究，至今尚未引起学术界应有的注意，但是研究中国近代资本市场却具有难以忽视的价值。特别值得关注的是，中国近代在向工业化发展的进程中，资金问题一直是重要而难以解决的稀缺资源，但是在研究过程中却可以发现，中国近代资本市场的发展与中国近代工业化的发展相当疏离，其原因何在？中国近代企业在发展进程中，资金筹集渠道有什么特点？资本市场的发展和演变又具有什么独特的性质？这些问题都提示我们应该去认真研究中国近代的资本市场。关键词：中国近代资本

2、市场研究必要性资本市场是指经营中长期资金的机构及其相互关系的集合。它是企业融通所需资金的重要中介市场。一方面，资本市场能取得投资者的信任，大量吸收和集中社会储蓄；另一方面，它又能稳健和源源不断地供给产业发展所需的资金。也就是说，资本市场的作用在于连通需求者和供给者，把社会分散资金和储蓄转化为真正的投资。一般而言，银行和证券交易所是资本市场上的主角，在资本市场上行使间接融资或直接融资的职能。在近代中国，由于特殊的国情，除银行业和证券交易所外，传统金融机构如钱庄业等也活跃在资本市场上。在中国几千年的历史发展进程中，近代中国是一段

3、变动剧烈的历史时期。在遭遇外来资本主义列强的冲击和历经“数千年未有之变局”后，这个时期社会经济领域中突显出来的最大变化，是西方股份制企业资本组织形式的引进，及其在社会经济生活中发挥越来越重要的作用。1872年轮船招商局诞生，标志着股份制这种从西方引进的新型企业资本组织形式开始在中国社会中出现。此后，由于这种资本组织形式具有集资广泛、迅速以及集资成本低，适应生产社会化发展和流动方便等等特点，这种企业组织形式不断成长壮大。据统计，截止1928年，全国注册登记的公司不过716家，注册资本数4.63亿元。此后到1935年6月止，仅股

4、分有限公司注册家数就为1384家，占注册企业总数的70.4%，注册资本数为5.29亿元，占注册企业资本数的94.4%。[①]又据1948年不完全统计，截止到1947年6月，中国各省区历年登记设立的公司总数为8088家，其中股分有限公司为6283家，占登记总数的77.7%，每家平均实交资本5454.6万元，总资本数达3427亿元以上[②]。占各类公司登记数及资本数的第一位。也就是说，从20世纪开始，在近代中国新式工商企业组织中，股份制企业已逐步发展成为占据统治地位的资本组织形式。与股份制企业的组织形式诞生和发展相适应，股票、债

5、券、银行、证券交易所等资本市场的角色也纷纷登场，成为中国近代社会经济生活中不可或缺的要素。股份制企业的特点之一是对资本需求较多，非个人和小团体所能独立承担，需动员广大社会资金参与。这种新型资本筹集方式直接催生了近代中国的资本市场，并直接推动了近代中国的工业化进程。但是，在考察中国近代经济发展的进程特别是股份制企业的发展史时，一个矛盾的现象却越来越引起笔者的关注和思考，这个现象就是中国近代资本市场与企业发展之间关系的疏离问题。简言之，就是中国近代资本市场的出现和发展，与中国近代企业特别是股份制企业的发展之间关系不密切，某些时段

6、甚至脱节的现象。这里仅从资本市场的角度对这种疏离现象进行一下简要介绍：根据统计资料，1936年时，中国新式工业资本在不计算外国在华资本和东北地区的情况下，达到17.9亿元。[③]那么，这样一笔新式工业的资本金是如何筹集的呢？我们先观察一下近代中国资本市场上几个主要角色的资本和运行情况：1、钱庄钱庄是传统中国金融组织的主要代表，被称为近代中国的三大金融势力之一。[④]长期以来，钱庄形成的经营传统具有以下特点：a、组织简单，合伙或独资，除大钱庄外一般无分号。b、资本薄弱，大的一二万两，小的只有几千两，上海等大城市钱庄根据地位、资

7、本和作用分”汇划庄“和“元、亨、利、贞”等类别。民国后大钱庄的资本有所增加，有达到几十万两的，但仅是个别地区和少数现象。c、一年一结（当年分红，不留公积，不面向社会吸收个人存款，信用放款）。再从下表观察1858年至1936年时中国金融最发达地区上海的钱庄业演变状况：表1、1858－1936年的上海钱庄单位：千元说明：1、平均利润率为利润与资本的百分比。2、1926年的“利润总额”、“每家平均利润”及“平均利润率”均为1925年数字。资料来源：上引王业键《中国近代货币与银行的演进》，第67页。十分明显，从传统金融业主要代表钱庄

8、的情况看，在近代中国经济发展最高点的1936年时，中国经济最发达的上海钱庄业的总资本不过只有1800万元左右。也就是说，无论是钱庄的经营传统、资本数量还是发展状况，其在近代中国的资本市场上发挥的作用都是有限的，只能成为配角。并且，从洋务运动开始的1860年代到1897年出现中国第一家银行—