在从紧的宏观调控政策下城投公司

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1、在从紧的宏观调控政策下城投公司投融资发展的新途径南开大学经济学院金融学系周爱民从紧的宏观调控政策，其的目是试图通过严格控制货币供给和信贷投放抑制需求过度膨胀，防止投资过热和物价过快上涨。因此，从紧的宏观调控政策一方面会影响到间接融资，另一方面会由于股市持续走软而影响到直接融资。但由于政策总有时效性，所以，这种影响将是渐进的，目前看还不十分明显。首先，城投公司应利用好国家对天津滨海新区发展的政策支持；其次，要用好管好老贷款，提高信用等级；第三要加快企业改制步伐，重点布局瞄准资本市场；第四要就政府明确支持的重点项

2、目加大宣传力度；第五要寻求海外融资途径。一、海外融资途径海外融资渠道不外乎借助国际债券、国际股票及各种基金的形式进行融资的渠道。资金需求者在国际证券市场上通过发行股票、债券、基金等各种证券的形式直接向公众筹集资金的信用行为称为直接融资，有别于向银行借取公众存款的间接融资方式。国际证券市场融资具有筹资主体主动、筹资对象广泛、筹资用途灵活、筹集资金品种多、资金使用期限较长等特点。国际债券的融资是借助包括“扬基债”、“武士债”在内的外国债券在单一国家或地区进行融资以及在欧洲数国同时发行欧洲债券进行的融资。国际证券市

3、场融资则主要通过发行境外股票（B股、H股、N股、L股、Nasdaq、OTCBB）和世界各地存托凭证ADR、GDR、SDR等，以及以买壳、借壳和造壳的方式争取海外上市融资。基金融资则是通过吸引外国主权基金、保险基金以及各种私募基金或筹集国家基金等方式进行的融资。12欧洲债券融资对发行者来说有如下优点：（1）可筹措到所需任何品种的国际资金。（2）在境外数国同时发行，降低成本。 （3）既不受发行所在国有关法律法规的限制，又不必在任何特定的国内资本市场上注册和销售，只要有良好的资信评级，就可以委托国际市场上的经纪人，

4、承购、包销或分销这笔债券。（4）可以附带有各种选择性条款避险。（5）一般可以豁免预扣除。欧洲债券对投资者也很有吸引力：（1）由于欧洲债券的发行不受发行所在国的管制，因此购买欧洲债券可以合法避税。（2）由于欧洲债券同时在数国发行，兑现、贴现较为方便。（3）欧洲债券品种较多，有可转换为股票的、有可延期付款的、有可提前回购（回售）的、有双币种可避汇率风险的、有固定利率、浮动利率、混合利率和反向浮动利率的。（4）大部分欧洲债券都可以上市交易。目前，欧盟内部关于金融监管方面讨论最多的还是关于交易的透明度问题、市场的行业

5、准入、分业监管还是混业监管好以及泛欧监管的可行性。    国际股票融资除了到美国NYSE、NASDAQ、英国的LSE、香港的联交所和新加坡交易所首发上市之外，发行可转债及各国存托凭证DR也可以。不过，美国存托凭证ADR共分三级，只有第三级的ADR具有融资功能。此外还通过二级市场上的买壳、借壳和造壳达到上市融资目的。目前，我国共有超过464家企业在境外直接上市。其中H股392家，N股18+27+9家，L股9家、S股9家等。12买壳上市是指公司以现金或交换股票的手段收购另一家已在海外证券市场上市的公司部分或全部股

6、权，然后以反向收购注入母公司资产的方式，实现海外间接上市，从而避免了严格的上市规则和繁杂的程序。其优点是直截了当，目的性强，缺点是耗费巨大，需要冒收购失败或者与目标公司两败俱伤的风险。借壳上市是借助于本国已在海外上市的公司，通过资产置换来达到在海外上市的目的。优点是思路简单，直截了当，但缺点是操作复杂，审计、会计报表合并以及相关法律问题很多，而且不能增加海外上市的总量。造壳上市则是通过在海外注册股份有限公司，然后按照有关规定申请在海外上市，来达到间接海外上市的目的。优点是操作简单，目的性强，缺点是费时费事，过

7、程极长。大多瞄准美国的OTCBB。国家基金(CountryFund)并不是指某个国家政府的基金，而是以某个国家为特定投资对象的跨国信托投资，属于共同投资基金(MutualFund)的一种。它一般是由某国金融机构向国际投资者发行外币有价证券，然后由基金经营者将筹集的外汇资金集中起来，形成所谓的“国家基金”。国家基金专门投资于该国境内的各种有价证券或直接投向企业，然后把所获得的收益作为再投资或作为红利分配给投资者，它所发行的有价证券或受益凭证则可在一些国际著名的证券交易所挂牌交易。利用国家基金融资具有稳定性、广泛

8、性和安全性，不需要偿还本金，从而可以免除相应的偿债负担。主权基金主要指掌握在一国政府手中用于对外进行市场化投资的资金。主权基金之所以现在备受关注，主要是因为它们近期发展势头迅猛，并且主力并非发达国家，而是一些因油价上涨获益匪浅的中东产油国和拥有大量外贸盈余的新兴市场国家。1990年，全球主权财富基金的规模只有约5亿美元，但来自渣打银行的一份研究报告显示，目前全球已有36个国家和地区设立了主权基金，现