时尚消费品专题：新消费时代，时尚投资下一站

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1、时尚消费品专题：新消费时代，时尚投资下一站请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main][Table_Title]评级（维持）：增持分析师鞠兴海执业证书编号：S0740516120001电话：021-20315087Email：juxh@r.qlzq4>>联系人邵璟璐Email：shaojl@r.qlzq>联系人王雨丝Email：wangys@r.qlzq>[Table_Profit]基本状况上市公司数82行业总市值(百万元)823797.69行业流通市值(百万元)533012.47[Table_QuotePic]

2、行业-市场走势对比(24%)(19%)(13%)(8%)(3%)3%1/4/161/22/162/18/163/9/163/30/164/20/165/11/166/3/166/28/167/28/168/19/169/9/1610/10/1610/28/1611/17/1612/7/16纺织服装沪深300公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告1歌力思(603808.SH)深度报告——最具前景的中国品牌时尚集团，战略布局剑露锋芒（2016-10-17）2新野纺织深度报告—优质棉企、经营上行（2016-10-2

3、1）3青岛金王深度报告：深耕美妆，持续整合（2016-11-03）4潮宏基深度报告：K金龙头，弄潮时尚（2016-11-25）5周观时尚(2017年第1期)—新消费时代坚守价值阵地（2017-01-02）6周观时尚(2017年第3期)—谈谈时尚消费的价值投资（2017-01-15）[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E歌力思28.990.610.691.131.40474024200.95买入潮宏基10.72

4、0.280.290.340.39383430252.12买入青岛金王26.830.220.451.391.091205518230.99买入新野纺织6.850.140.270.350.42482520161.02买入刚泰控股36.560.740.911.091.28494034292.13增持通灵珠宝14.960.230.390.550.69643827221.16未评级森马服饰9.470.500.620.760.93191512100.69未评级搜于特13.680.130.260.460.641095230210.92未评

5、级备注：收盘价为2017年2月15日，搜于特盈利预测为Wind一致预期[Table_Summary]投资要点??“新消费时代”下的消费升级。以城镇居民可支配收入为背景、“马斯洛金字塔需求”理论为框架，我们梳理了近40年国内消费品品类崛起，未来的消费升级可归纳为两大维度：1.生存型必需消费向体验式可选消费的横向延伸，以收入增长为驱动，健身、生活美容等行业将迎来繁荣期。2.传统消费品从粗放式规模增长向个性细分品类崛起的结构性变革的纵向渗透，消费偏好变化为核心驱动。我们定义的新消费时代有三大变化：1.消费者偏好向个性化、体验式转变

6、；2.移动化时代加快信息传播速度；3.多元营销模式（网红/娱乐营销等）。??品类演绎：新兴消费繁荣势起，传统消费结构变革。①健身和生活美容等新兴消费将迎来行业繁荣期，预计2016-2018CAGR分别为18%/10%-15%左右，其中80/90后和中产阶级望成主力。习惯养成驱动行业成熟并形成持续盈利能力。②传统消费：服饰行业整体增速放缓至2016年的4%，其中运动鞋服/童装增速较高（CAGR=8.4%/6.8%）、独立设计师品牌行业现繁荣态势（CAGR=11%）。消费升级带动珠宝消费属性回归，配饰服饰化趋势中可塑性更强的K金

7、品类景气更高（CAGR=20%+）。化妆品行业的国产/日韩彩妆品牌爆发成长，集中度下降（2015年CR4下降3.3PCTs至35.7%）。??品牌运营：爆发可能周期缩短，集团运营+考验综合实力。新消费时代下的三大变化在品牌运营上表现有二：1.品牌设计的创新效益被指数级放大，使得细分或小众品牌短期爆发成长成为可能。服饰/化妆品等领域的多个品牌案例均已验证。由此带来的是小众品牌运营周期缩短，而通过集团化运营可分散单品牌风险，最大化品牌价值，是时尚品牌较理想的成长路径。2.考验品牌全产业链综合实力。若要实现更长时间段的单线上扬周期

8、，品牌需对运营能力全方位升级，具体来说：供应链端从推式向拉式、从纯粹订货制向补单/翻单的转变，提高快反能力；渠道端线下管理趋于精细化（集合店/体验店等业态）、线上催生代运营和跨境电商等模式；化妆品品牌竞争加剧的背景下代理端进入强者愈强的加速整合阶段，是资本介入的最佳时机。??投资策略。建议