我国股市特质波动率风险溢价研究 (1)

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1、学校代码：１０３７８分类号：密级：ＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕士学位论文我国股市特质波动率风险溢价研究作者姓名：马健健学号：３２０１６０２０４６学位类别：经济学硕士学科专业—：金融学研究方向：证券投资导师姓名及职称：周海林教授二？一八年六月Schoolcode：10378Security：Classification：ResearchontheRiskPremiumofChina'sStockMarketIdiosyncraticVolatili

2、tyStudentID：3201602046Name：MaJianjianDegreecategory：MasterTheprofessionalname：FinanceResearchdirection：InvestmentSecuritiesTutor’sname：ZhouHailinJune,2018学位论文独创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文立进行研宄，是在导师的指导下，独所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对

3、本文的研宄做出重要贡献的个人和集体，均己在文中标明并表示了谢意。本声明的法律后果由本人承担。）论文作者（签名唞年６月／日Ｊ学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徽财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和授权学校研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有、承担相应的权利和义务，也可以采用影印、缩印或扫描等复制保存或汇编本学位论文。．手段注：保密学位论

4、文，在解密后适用于本授权书９作者签名）〇这年ｇ月ｎ曰摘要股票风险与收益问题一直是金融学领域研究的热点。公司特质风险对股票收益的影响受到越来越多研究学者的关注。特质波动率是公司特质风险的代理指标。完全有效市场假说认为只有系统性风险会影响股票收益，公司特质风险可以构造多样化的投资组合分散。但由于市场上存在信息不对称，市场摩擦，资金成本限制等因素，投资者很难构造有效的投资组合来分散特质波动率，无法分散的公司特质风险就会在一定程度上影响股票收益，因此加强对特质波动率风险溢价的研究具有相当的重要性。本文立足于我国股票市场，以沪深A股上市公司为研究样本，对特质波动率风

5、险溢价问题进行补充研究。使用最新研究的Fama-French五因子模型计算个股特质波动率，运用投资组合方法、Fama-MecBeth横截面回归方法分析我国股市特质波动率与预期收益率之间的关系，并从投资者异质信念和投资者偏好角度对两者关系进行解释。将特质风险因子引入资产定价模型有助于深入探讨特质波动率风险溢价，本文按照特质波动率构造特质风险因子，并引入Fama-French五因子模型中，进一步通过多因素资产定价模型探讨我国股市风险溢价问题。研究结果表明：我国股市存在显著为负的特质波动率风险溢价，即特质波动率越高，股票预期收益越低。控制了换手率和价格价差后，这种负相关

6、关系消失了，说明投资者异质信念和投资者偏好可以在一定程度上解释我国股市的特质波动率之谜。特质风险因子对股票市场有一定的预测作用，特质风险因子风险价格显著为正，进一步说明我国股市存在负的特质波动率风险溢价。增加特质风险因子后的资产定价模型的截距项和指标检验值变小，说明增加特质风险因子的资产定价模型能够在一定程度上解释股票横截面收益率的变化。本文的研究结论对于解释中国资本市场的特质波动率之谜以及提高资本市场的定价效率具有一定的理论和实践作用。关键词：特质波动率；异质信念；投资者偏好；特质风险因子1AbstractTheissueofstockriskandreturn

7、hasbeenahottopicinthefieldoffinance.Theinfluenceofcorporateidiosyncraticriskonstockreturnshasattractedtheattentionofmoreandmoreresearchers.idiosyncraticvolatilityisanagencyindicatorofcompany-specificrisk.Thefullyefficientmarkethypothesisbelievesthatonlysystemicriskswillaffectstockretu

8、rns,a