第七章 股利政策与内部融资课件

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1、第七章股利政策与内部融资第一节股利分配程序及方法一、股利分配的程序1.承担被没收财物的损失，支付各项税收滞纳金和罚款2.弥补以前年度的亏损3.提取法定盈余公积金。法定盈余公积金已达到注册资本的50%时，可不再提取。4.按税后利润的5%-10%提取法定公益金5.支付优先股股利6.提取任意盈余公积7.支付普通股股利二、股利支付的程序股利发放的决策权在董事会，股利仅发放给在某一天登记在册的股东。股利一旦宣布就成为公司一项不可撤回的负债。1.股利宣告日（declarationdate）：董事会宣布发放股利的日期；2.股权登记日（dateo

2、frecord）：宣布的股利只分配给在这一天拥有公司股票的股东；3.除息日（ex-dividenddate）：在这一天，股票将不在含有股利，卖者仍可享受股利。现在的除息日是在股权登记日的第二个交易日。除息日对股价有影响。4.股利发放日（dateofpayment）：股利支付给登记在册股东的日期。三、股利的种类（常用的股利支付方式）（一）基本种类1.现金股利是以现金的形式发给股东的股利,是股利支付的主要方式。美国通常一年发放四次常规现金股利(regularcashdividend），有时发放特殊现金股利。2.财产股利以现金之外的其他

3、资产支付股利的方式，包括实物股利和证券股利3.负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应收票据支付给股东，在不得已的情况下，也可发行债券抵付股利。对公司的支付压力大，一般作为权宜之计。4.股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放（送股）。股票股利实际上是将公司净利润或部分留存收益转化为资本金。其特点：①股票股利并未导致公司的现金流出；②股东权益帐面价值总额未发生变化；③股东的股权比例未发生变化；④增加了流通在外的普通股股票数量；⑤每股股票所代表的股东权益帐面价值下降；⑥股票市场价格下跌。美国一般将股票股利分为小比例股

4、票股利（即分派额占流通股的20%及以下）和大比例股票股利（large-percentagestockdividends），后者对股价影响较大。理论上，股票股利不增加股东财富，也不增加公司价值。但是在实际中，股票股利可间接增加股东财富：1.公司在发放股票股利后，还能发放现金股利，并且能够维持每股现金股利不变，因此股东可得更多的现金股利。2.由于实际上每股市价的下降幅度将取决于市场的反应程度，下跌的幅度与股数的增加并不成比例，如果股价的下跌幅度较小，就可以使股东获得股票价格相对上升的好处。3.由于资本利得和现金股利所需缴纳的所得税存在

5、差别，会使股东获得纳税上的好处。（二）股利支付方式中的关系1.现金股利与股票回购的关系股票回购（stockrepurchase）是指发行公司在二级市场上，出资购回其发行股票。股票回购有很多意图，其中之一是变向的现金股利。用股票回购代替现金股利，一般是企业有多余现金又没有有利可图的投资机会时，可以通过发放现金股利或回购股票等方式将现金分配给股东。（1）在没有个人所得税和交易成本时，现金股利和股票回购对股东没有区别，股票回购给股东带来的资本利得应等于现金股利发放额下的股利。例题：A公司拥有300000元现金，流通在外的普通股股数为10

6、0000股。预计发放现金股利后年利润为450000元，同类公司市盈率为6，因此，该公司股票市价=每股盈余×市盈率=4.5×6=27元；预计公司回购股票后，假设标购价30元，回购10000股，流通在外的股票减少为90000股，每股盈余升至5元，市盈率为6，回购股票后市场价格=5×6=30元。因此，在无个人所得税和交易成本下，发放现金股利情况下，每位股东将拥有27元的股票和3元的现金股利，总价为30元；回购股票情况下，股东所持股票价值为30元。两种形式使企业分配给股东的现金都是每股3元。（2）在有个人所得税时，股东更偏好股票回购①因为

7、在美国个人资本利得税率低于股利收入税率，对于应纳税投资者来说，股票回购比支付现金股利更能提供其税收上的好处；②此外，资本利得税可以递延到股票出售后才缴纳，而股利收入税在发放当期就缴纳。但若公司回购股票目的仅仅是为了逃避股利征税（迎合股东），很可能回招致联邦税务署的惩罚。（3）回购股票是投资还是融资有人认为股票回购是一种投资决策，特别是经理认为其股票价值被低估而投资机会少且预期其股价会上升时。实证研究表明回购股票的公司股票价格的长期表现要好于没有回购股票的同类公司。但从长期来看，公司不可能仅靠“投资”于自己公司的股票而生存下来，还是

8、将其理解为一种分配剩余现金的方法较好，或是一种带有调整资本结构和股利政策目的的方式。（4）股票回购的负作用：动摇公司的权益资本基础，影响公司的经济增长，也削弱了对公司债权人的保障程度。公司持有自己的股票，成为自己的股东，公司与股东之间的法律关系发生