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1、海马汽车投资研究报告一、海马汽车业务情况（一）海马汽车简介海马汽车旗下公司有一汽海马汽车有限公司、海马轿车有限公司、海马商务汽车有限公司、海马财务有限公司、金盘实业有限公司等。图1-1（二）海马汽车主营业务汽车业务占到了海马汽车营业收入的95%，金融及其他占5%。其中，金融业为海马财务，海马汽车持有海马财务52.63%股份，海马财务持有海南银行（筹建）12%的股份，其他为物业、物流、饮料等。从海马汽车2014年报来看，汽车制造的毛利率较低，但在上市整车生产企业中处于中游水平，金融业的毛利率较高为60.68%，但是金融业的
2、占比太小只占到了2%，所以对企业的贡献度较小。maintenancemeasures,thereisabigsecurityrisk,managementhashadagreatimpacttothecity.3.1-8busterminalstationstatusinYibincitylayouts(4)hoursofoperationmostofYibincitybuslinesin5:30-6:20,andbasicallymeettheYibintravelneeds.Bus13图1-2分行业 营业收入营业成本
3、毛利率(%)汽车制造 16,530,479,356.4114,949,830,848.989.80%金融业260,532,246.40102,428,695.2860.68%其他560,589,219.17404,736,229.8621.84%数据来源：海马汽车2014年报近几年来海马汽车主营业务经过2012年低点后逐年稳步上升，其他业务也在2012年进入低点以后逐年稳步上升，金融及其他业务变化均不大。图1-3二、海马汽车销量以及在本行业中比较分析海马汽车的销量决定着海马的整体主营业务收入，分析将重点关注其主营业务汽车
4、板块。截止2014年12月海马汽车生产车型主要有：轿车：海马福美来、海马M3、海马王子、海马丘比特、海马M8maintenancemeasures,thereisabigsecurityrisk,managementhashadagreatimpacttothecity.3.1-8busterminalstationstatusinYibincitylayouts(4)hoursofoperationmostofYibincitybuslinesin5:30-6:20,andbasicallymeettheYibintr
5、avelneeds.Bus13SUV：海马S5、海马骑士MPV：海马普力马1、海马汽车2014年分车型销量走势图从海马汽车各车型销量来看，海马福美来是其主力车型，且销量走势呈现逐月上升的趋势；海马M3销量从年初的将近1万辆大幅下滑到4月份2500量左右开始逐步企稳；海马SUV车S5从上市以来逐步走高。从走势来看喜忧参半，喜在海马汽车新投放市场M5以及S5销量逐步走高，车型被市场认可，这点从实际看到马路上海马汽车M5、S5数量增加是相吻合的，忧在海马销售车型不稳定，且M3在合资不愿进入的5-8万元左右市场未站住脚。对海马的
6、分析还需要继续观察一段时间，重点关注海马汽车这两款新车型2015年分月销量走势，如果在2015年这两个明星车型能保持持续上升的话，对海马汽车业绩的拉动将会比较高，其他车型销量较小不做评论。图2-1maintenancemeasures,thereisabigsecurityrisk,managementhashadagreatimpacttothecity.3.1-8busterminalstationstatusinYibincitylayouts(4)hoursofoperationmostofYibincitybu
7、slinesin5:30-6:20,andbasicallymeettheYibintravelneeds.Bus132、海马汽车整体销量分析从海马汽车整体销量走势图看，呈现微笑曲线，即年第1季度和第4季度的销量比较高，年中销量较少，这和海马汽车投放有关，年初M3的销量较大，而其他车型一般，到年底的时候，M5和S5销量逐步走高，替代了M3销量下滑，从图上看新车型替代效果明显。图2-2海马轿车销量与全国汽车销量走势基本相同，在2014年自主品牌占有率普遍下滑的情况下，海马能保持这样的水平还是值得肯定的，但海马销量趋势如不能
8、超越全国趋势的话，一旦其他汽车企业推出有竞争性的车型，海马将面临更大的压力，需持续关注2015年销量走势。maintenancemeasures,thereisabigsecurityrisk,managementhashadagreatimpacttothecity.3.1-8busterminalstations
