日元升值永远的痛

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1、日元升值永远的痛　　本周一，纽约汇市美元兑日元比价跌至近3年来最低点，不知对于饱受升值之苦的日本，是不是该又一次“闻之色变”了？　　日元升值似乎是日本经济永恒的中心话题，从上世纪70年代至今，这个焦点似乎从未“褪色”过。虽然将日元升值与日本经济的一蹶不振以因果关系挂钩起来，不免过于简单化，但日元升值肯定在极大程度上加剧了日本的经济衰退。否则，很难想象，为什么日元升值导致日本经济衰退的故事会说服如此多的顶尖学者，并流传得如此之广。　　复旦大学经济学院孙立坚教授就是“日元升值拐点说”的赞同者之一，作为亲眼目睹“失

2、去10年”的留日博士，对这个问题，他无疑很有发言权。想当年，日本人是怀着愉悦的心情接受日元升值的，孙教授这样描述道：“似乎每个日本人都沉醉在‘我是世上最富有的人’这样的肥皂泡中。”然而，随着泡沫破灭，人们认识到这种愉快十分短暂，而带来的痛苦却相当漫长。　　升值 又升值　　1971年在美国华盛顿，美国财政部长康纳利与日本大藏大臣水田三喜男进行了一场谈判。康纳利要求日元兑美元升值18%,而水田三喜男则坚持升幅必须在17%之下，为了20currencydeposit,weprescribeapassonaregul

3、arbasis,qilucardaccountonaregularbasis),certificatebondsandsavingsbonds(electronic);3.notdrawnonabanksavingscertificate,certificatebondsapplyformortgageloans,acceptingonlythelender渲染日方主张的合理性，水田三喜男讲述了一个有关日元的故事———17%对日元来说是非常不吉利的数字，因为1930年日本重回金本位时，日元升幅就是17%，这次

4、升值最终导致日本经济陷入萧条。　　可能是水田三喜男讲故事的能力打动了对手，12月在华盛顿史密森博物馆召开的西方十国财政部长会议上，日元升幅最终定在16.88%，达到1美元兑308日元，并以此为基准汇率，上下浮动2.25%。这就是“史密森协议”，通常被划定为日元20currencydeposit,weprescribeapassonaregularbasis,qilucardaccountonaregularbasis),certificatebondsandsavingsbonds(electronic);3

5、.notdrawnonabanksavingscertificate,certificatebondsapplyformortgageloans,acceptingonlythelender升值的第一阶段，以此为起点，日本继续由固定汇率制向浮动汇率制转换。　　我们猜想当时水田三喜男肯定是用耸人听闻的手法来讲述上面那个故事的，但后来的一连串事实表明，这种夸张一点不过分，相反，日元升值故事所具有的悲剧色彩甚至要远远超过水田三喜男当初的估计。　　资料显示，“史密森协议”签订当年，日本经济曾一度衰退，增长率由上一年的

6、10.2%降到了4.3%，但景气在1972年1－3月达到谷底后立即回升，1972年日本出口增长率保持在19%的水平，贸易顺差额达到51亿美元。　　没有达到击垮对手的目的，美国人再度出手，1973年2月宣布美元兑黄金贬值10%，日本只得让日元向浮动汇率制过渡。由此，日元升值进入第二阶段，从1973年到1985年，日元逐步升值为1美元兑240－250日元浮动汇率。　　在这段时期，日本的汽车产业以惊人的速度发展着，日本车以低成本和高质量迅速赢得越来越多的市场份额，1975年，日本一跃而为世界汽车出口第一大国。可以说

7、，汽车市场格局的严重不均衡引发了日美间长达数年的贸易摩擦，也为日元再度升值埋下伏笔。　　另一方面，口子越拉越大的巨额贸易差也是美国不能忍受的。1981年日本对外贸易顺差为87亿美元，到1985年增至461亿美元，其中对美出口的增加率达74%；80年代中期时，日本已是仅次于美国的世界第二经济大国，经济规模抵两个德国；1985年日本又取代美国成为世界上最大的债权国，对外净资产高达1298亿美元，而美国当年则是世界上最大的债务国。在种种“威胁”之下，美国又一次寄望于汇率。　　1985年9月，在美国发动下，OECD七

8、国财长与中央银行行长签订了日本人迄今耿耿于怀的“广场协议”，规定美元对世界其它主要货币的比率在两年内贬值30%，日元被迫升值。美国国际经济研究所一位专家曾做过这样的比喻：“美国的政策就是让日本人用自己的锅煮熟自己。”　　事实证明了这种说法，日元汇率此后进入了长达10年的升值周期，这便是日元升值“登峰造极”的第三阶段，日元兑美元比率由250：1升至87：1，在1995年还达到过80：1的水平。后来众多