美国首家财务担保专业保险公司美国市政债券保险集团ambac破产启示录

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1、美国首家财务担保专业保险公司美国市政债券保险集团Ambac破产启示录本文见《金融实务》2011年第5期出版日期2011年05月09日过高的财务杠杆率、盲目信任内部评级和为追求高盈利而忽视风险击垮了Ambac徐高林姜琪　　2010年11月，创立于1971年的美国首家财务担保专业保险公司美国市政债券保险集团（AmbacFinancialGroupInc.，下称Ambac）在筹资失败后申请破产保护。这家开启一个时代的债券保险巨头未步入不惑之年就倒下了，令人惊愕。　　让我们来追寻其足迹，总结失败教训，以警示后人。　　债券保险的概念及功能　　债券保险又称为金融担保保险，是指专业保险公司为债券发行人

2、或承销商提供信用担保。这一保险标的为信用风险，被保险人为债券发行人或承销商，权利人为债券投资人。保险公司承诺当债券发行人或承销商违约时向债券投资人（债券持有人）支付利息和本金。　　债券保险对于债券市场的发展和繁荣起着重要的作用。　　第一，对于债券发行人而言，可以提高债券本身的信用等级，从而降低融资成本。由于保险公司的担保，发行的债券可以自动提升到债券保险公司自身的评级水平。　　比如，有一个债券发行商，在没有购买保险的情况下，发行的债券的等级为A级，融资成本为A级债券的市场利率和发行费用之和；如果购买债券保险，债券保险公司的评级为AAA级，该债券会自动升级为AAA级，发行者的融资成本为AA

3、A级债券的市场利率与发行费用以及保费的加计和。　　通常情况下，保费费率<（A级债券的市场利率—AAA级债券的市场利率），债券发行者因而会通过购买保险节省融资成本。　　第二、对投资者而言，可以确保投资的安全性，降低违约损失风险。otherstaffoftheCentre.Duringthewar,ZhuwastransferredbacktoJiangxi,andDirectorofthenewOfficeinJingdezhen,JiangxiCommitteeSecretary.Startingin1939servedasrecorderoftheWestNorthOrganizati

4、on,SecretaryoftheSpecialCommitteeAfterthevictoryofthelongMarch,hehasbeentheNorthwestOfficeoftheFederationofStateenterprisesMinister,ShenmufuguSARmissions,DirectorofNingxiaCountypartyCommitteeSecretaryandrecorderoftheCountypartyCommitteeSecretary,Ministersand　　第三、债券保险公司的出现，使得评级较低的债券发行主体支付了一定保费后，将其

5、所发债券的信用等级提高。这在降低融资成本的同时，提高了融资者发行债券的积极性。债券评级提高也吸引了更多的债券投资者。基于以上两点，债券保险的存在扩大了市场总量，促进了债券市场的流动性。　　债保在美国的发展及现状　　1971年美国市政债券保险公司（AmericanMunicipalBondAssuranceCorporantion,后改名为AmbacFinancialGroupInc.）的成立标志着现代意义的债券保险在美国的市政债券市场上出现，此时保险公司的债券保险业务主要是为各地方政府发行的市政债券提供担保。1983年爆发了第一起大型的市政债券违约事件，华盛顿公共电力供应系统（WPPSS

6、,WashingtonPublicPowerSupplySystem）公司的22亿美元债券违约，次年，Ambac支付了其应付的0.25亿美元赔款，使公众认可了债券保险的必要性。到2002年，超过40％的市政债券都投保了债券保险。　　但是，对于债券保险公司来说这还不够。为了寻找更有吸引力的盈利增长点，他们将产品进一步多样化，将业务范围延伸。市政债券保险也已经成为一项可以证券化的“商品”。正如1994年美国《商业周刊》中一篇关于MBIA（MunicipalBondInsuranceAssociation）的报道中所提到的一样。　　根据三大债券保险商网站提供的信息，最早涉足证券化领域的是FGI

7、C（FinancialGuarantyInsuranceCo.）,该公司1990年就首次承保资产支持商业票据。其后，1992年MBIA开始大力拓展结构化债券保险业务；1993年Ambac成立了专业金融部(SpecializedFinanceDivision),开展证券化业务，并于1994年开始承保MBS（Mortgage-BackedSecurity，抵押贷款证券）和ABS（AssetBackedSecurity，资产担保证券）。