公司价值、融资和创业投资(大赛培训)课件

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1、公司价值、融资和创业投资清华大学经济管理学院高建Gaoj@em.tsinghua.edu.cn62789932©高建清华大学中国创业研究中心公司价值用途评价方法评价实例所有权份额©高建清华大学中国创业研究中心用途战略规划组成合伙制企业IPO(Initialpublicoffering)股票期权和ESOPs收购和出售公司©高建清华大学中国创业研究中心评价方法NPV方法创业资本方法©高建清华大学中国创业研究中心NPV方法现金流量折现率经营年限©高建清华大学中国创业研究中心这里：CF=现金流量EBIT=息税前利润t=公司所得税DEPR=折旧CAPEX=资本

2、支出△NWC=净流动资本增加量其他=应付税金，应付工资等增加量©高建清华大学中国创业研究中心©高建清华大学中国创业研究中心rd:负债的折现率re:权益折现率T：公司所得税D：负债的市场价值E：权益的市场价值V：D+E©高建清华大学中国创业研究中心©高建清华大学中国创业研究中心©高建清华大学中国创业研究中心©高建清华大学中国创业研究中心©高建清华大学中国创业研究中心VCM（VentureCapitalMethod）适用于投资时现金流量为负，但若干年内预计能产生显著效益的公司©高建清华大学中国创业研究中心评价步骤估计公司在若干年里的净利润，投资者计划在这

3、些年里得到收获。所估计的数值取自创业者在其创业计划里对销售收入和利润的预测。确定适当的市盈率。适当的收益率可参考目前具有相同经济特征的公司的倍数。©高建清华大学中国创业研究中心计算预期的期末值=净利润市盈率对期末值折现，计算出现值。创业资本家使用的折现率从35~80%。计算投资者所要求的所有权比例©高建清华大学中国创业研究中心©高建清华大学中国创业研究中心用下列公司计算股票数和股价©高建清华大学中国创业研究中心实例一©高建清华大学中国创业研究中心实例二一家创业型半导体生产企业需要在3年内融资20万元，创业投资者将得到企业75%的股份。第一轮投资的1

4、万元将用于管理者队伍的培训，编写商业计划，进行市场调研和可行性分析。9个月后，企业需要资金来生产产品模型，这个过程需要第二轮投资4万元。最后，企业将进行第三轮筹资用于建立完全的生产能力和进行市场开发，预计需要15万元资金。©高建清华大学中国创业研究中心企业的阶段融资融资次数投资额投资获得的股份投资者的合计股份创业者的合计股份融资后企业价值第一轮1000050.0%50.0%50.0%20000第二轮4000033.366.733.3120000第三轮15000025.075.025.0600000©高建清华大学中国创业研究中心融资©高建清华大学中国创

5、业研究中心融资的核心问题价值生成投资者顾客雇员价值分配分配风险和回报现金—风险—时间覆盖风险债务权益资本©高建清华大学中国创业研究中心盈亏临界点30个月20100-10-20-30-40-50-60-70初期投资均衡点75个月亏损（占初期投资百分比）创业企业的现金流动规律©高建清华大学中国创业研究中心在融资方面与大型企业的差别大企业小企业现金与现金流关键,还有收入、利润最关键时间和期限限制少多为短期融资。时间紧迫资本市场可及的不可及的关注重点资金资金及以外的高附加值筹集资金的战略筹集所需数量阶段性投资，即只投入3—18个月的资金风险/回报高风险/高回

6、报和低风险/低回报不一定成立传统的财务比率评价和预测财务状况创业型企业的许多重要的价值和资本在资产负债表中是无法体现和衡量的。©高建清华大学中国创业研究中心融资渠道和方式的选择风险是重要的考虑因素风险过大合适合适回报率过低高经营风险低借贷投资高融资风险低©高建清华大学中国创业研究中心资本类型经营需要融资方式固定资产获取或改变一项资产购买设备、专利费等自有资本、定期贷款、分期付款购买租赁、抵押贷款、风险资本等运营资本原材料或产成品、应付季节变动的资金、提供商业信用自有资本、银行透支、商业信贷、应付帐款融资、存货融资等融资渠道和方式的选择2.经营需要、资

7、本类型和融资方式©高建清华大学中国创业研究中心3、企业发展不同阶段所需资金的特点及融资方式©高建清华大学中国创业研究中心创业企业的发展阶段和主要的外部融资方式创始人、朋友和家庭天使创业投资者非金融公司权益市场商业银行种子创立初期成长成熟投资者认为的风险水平高低©高建清华大学中国创业研究中心小型高成长企业的主要初始资本©高建清华大学中国创业研究中心权益资本的来源与取得三个关键问题：企业是否需要外部权益资本；企业是否愿意让外部权益资本进入；谁将提供外部权益资本。©高建清华大学中国创业研究中心谁将提供外部权益资本个人投资者合伙人大公司创业投资公司©高建清

8、华大学中国创业研究中心天使投资的原则创业热情创业者的诚实产品销售潜力创业者的经验会面时对创业者的喜好©高建清