每周经济观察5(0204)

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1、信息资料仅供参考每周经济观察2008年2月4日(第5期)本期要目新贸易壁垒的使用将更加频繁5正确认识人民币“内贬外升”现象6美国经济已经濒临衰退边缘7股市调整将持续一段时间9国家外汇储备增长再度引起关注11国内经济结构性失衡的几种表现13今年经济减速基本已经定局16中国出口增长有望继续受到推升21美国通胀压力明显加大但难阻美联储降息22通货膨胀在相当长时期内成为宏调的重点和难点每周分析每周经济观察编辑委员会编辑29本期导读近年来，随着我国外贸出口的不断攀升，外贸环境日益变得严峻，其中，新贸易壁垒的大量出现成为影响我国对外贸易的重要障碍。《新贸易

2、壁垒的使用将更加频繁》必须重新认识通胀率、汇率与利率之间的新关系，以及必须重新考虑利率对汇率和通胀率的作用，并在此基础上重新考虑主要宏观调控工具的使用。《正确认识人民币“内贬外升”现象》目前美国经济衰退的可能性为50%或者更高，但是还没有进入衰退，目前很难判断经济何时步入衰退或者是否已陷入衰退。《美国经济已经濒临衰退边缘》近期不利因素占据上风，不论是从国际形势还是国内形势来看，市场仍然不容乐观，调整还会继续。《股市调整将持续一段时间》考虑到伴随着人民币升值速度的加快，热钱流入的速度也将有加快，2008年外汇储备增加额将仍有可能达到5000亿美元

3、左右。《国家外汇储备增长再度引起关注》目前，我国依然处在经济的转轨时期，经济结构失衡可以说是一个较为普遍的现象。《国内经济结构性失衡的几种表现》收入调节是一个非常敏感的调节，即使有些问题是不合理的，但是真正调整的操作，只能是渐进式，不可能一下调到位。《垄断行业收入调整只能渐进》今年中国经济增速达到10%左右是可能的，随着世界经济明显趋缓和国内政策进一步紧缩，2008年中国经济减速已成定局。《今年经济减速基本已经定局》今年中国钢铁行业的情况未必糟糕，而中国的出口也可能因此继续维持大幅增长，从而推高整体出口表现，并最终影响中国整体经济的增长。《中国

4、出口增长有望继续受到推升》目前美国经济减速是最主要的危险，因此，通胀上升也难以阻止美国联邦储备委员会为防止经济出现衰退而采取进一步降息行动。《美国通胀压力明显加大但难阻美联储降息》29第一视点中国的宏观调控不确定性增加（国务院研究中心金融研究所所长夏斌）美国衰退对中国的宏观调控增加了很大的不确定性，从紧政策应掌握好“火候”。当前的宏观政策是转轨时期的宏观政策，很多结构调整政策都在起作用。从紧的货币政策面临两个不确定。首先是外部不确定。其次是内部的不确定，结构调整产生的效益是什么，不清楚，需要评估、需要观察。应该坚持从紧的货币政策，但是在执行中必

5、须要去选择货币政策的目标。中央银行必须及时关注国内、国外宏观经济变量产生的变化来决策宏观调控。实施从紧的货币政策确实要拿捏好分寸、掌握好火候，防止因矫枉过正而陷入“一收就死、一放就乱”的怪圈。事实上，这样的怪圈不仅在我国过去出现过，国外也曾发生过。“9·11”事件之后，为刺激经济复苏，全球各主要经济体普遍实行了超低利率政策，美联储连续12次降息，将联邦基金利率从6.5%下调到1%。结果，稳住了经济增长，全球流动性过剩也汹涌而来。5年来，许多发达国家的房价上涨了一倍，国际现货黄金价格、原油期货价格也纷纷创下历史最高纪录。因此，这次货币调控，方向毫

6、无疑问是紧缩，但具体操作上，要适时、适量，讲究动态性，防止经济出现大起大落的局面。在2008年，只要中央政府清醒地认识到有可能出现与去年不一样的外部不确定性，和其它结构调整政策对货币政策的影响力，然后在每一季度相机抉择，动态地而不是静态地实施从紧的货币政策，2008年整个中国经济的走势，仍会是有惊无险的一年。摆脱对货币对冲的政策依赖（国务院研究中心金融研究所副所长巴曙松）从政策层面看，货币的大幅度对冲以及信贷的控制，并不可能解决结构问题。在新的形势下，我国政府已明确2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。但是，目前货币政策操作基本上依赖

7、货币政策的对冲操作，包括准备金率的提高、央行票据的发行、外汇市场的对冲操作乃至对于信贷增长的窗口指导。这只能是权宜之计，政策操作的重点应当是迅速推动结构改革、促进结构调整，从而放弃对于大规模、持续性的对冲的依赖。在当前通货膨胀已经日益显现强大压力的时期，应当坚决推动经济结构的调整，降低对于大规模持续对冲的依赖，因为这种货币对冲的政策依赖，其政策成本日益增大，已经成为推动通胀、乃至推动经济过热的重要政策导火索之一。不降低这种政策依赖，防范通胀和防范经济过热可能难以取得预期的政策效果。摆脱对于货币对冲的政策依赖，需要从几个方面来推进经济的结构改革。

8、一是降低国民储蓄率。二是降低对于外部需求的过分依赖，促进内需主导的增长模式。三是客观看待对外直接投资。适度的资本管制放松，有利于平衡国际收支，减缓内部