创业板市场上市公司资本结构与绩效的关系研究

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1、创业板市场上市公司资本结构与绩效的关系研究 　　摘要：我国创业板市场自成立以来一直受到人们的广泛关注，越来越多的投资者将目光投射到创业板市场，创业板市场能否有序、健康地发展已经成为政府、投资者以及所有者的共同期盼。本文选取创业板上市公司作为研究对象，运用理论与实证相结合的研究方法分析了创业板上市公司的资本结构与绩效的关系，得出了合理有序的资本结构有助于提高公司绩效水平的结论。 关键词：创业板、资本机构、公司绩效孙 一、引言 　　对主板市轴场上市公司资本结构以嫉及上市公司资本结构与婿绩效的关系问题的研究溺，一直是理论界讨论的拄热点且取得了大量的成反果。 　　创业板市场作窖为新兴的资本市场，其勇

2、与主板市场有所不同，膀创业板市场主要针对扶挝持中小型企业与高科技造企业的筹资并进行资本父运作的市场，其入市门颇槛低，注重企业的增长蹦潜力与成长性的开发，搽重视创新企业的发展，澄相对于主板市场而言，湃创业板市场具有较高的辖前瞻性，注重公司发展钧前景与增长潜力；另一隐方面，创业板市场的推讨出为中小型企业提供了售更广泛的融资渠道，很瘁大程度上解决了中小型焉企业融资难的问题。从蓑而大大改善了我国的风关险投资环境，使得资本裳市场的运作更加活跃、赵通畅。但是，由于上市蹦条件较主板市场宽松，吟因此，创业板市场上市撇公司的风险性也相对较垒高，对于企业信息披露赦的要求就更加苛刻。从益国外来看，创业板市场篷已经

3、存在很长时间，而绎我国创业板市场刚刚兴鹰起，从对资本结构与绩逊效的关系研究上看，我肆国理论界以创业板市场捏为对象进行的研究还很挣不够。 　　创业板市场螺注重高科技企业与创新盈型企业的资本运作，作砾为我国资本市场的重要闸组成部分，他的进一步捂完善对投资通路的扩展颧必将产生深远的影响。奖在创业板市场下，上市遏公司的成长性、上市公身司的资本结构与绩效的杂关系等都是非常值得探哟讨的问题，其得到的结首论对于创业板市场以及蝶中国资本市场的健康发垣展将具有十分重要的意恢义。 二、文献综述 　　剃公司绩效反映的是公司咽经营业绩和效率，对公硫司绩效的评价指标有很杰多，近几年，国内外很朴多专家学者围绕公司绩筑效

4、做了大量的实证研究祁，采用的研究方法主要硼有财务指标评价法、市瓶场价值评价法以及经济毖增加值评价法。 　　财针务指标评价法主要是通痹过销售利润率、净资产末利润率、总资产利润率阀和每股收益等传统的公辗司绩效评价指标来衡量侄企业绩效的，这些传统钢的绩效评价指标具有较戴高的综合性，能够综合匝的衡量企业的绩效，主获要包括衡量上市公司绩询效的盈利能力、偿债能菩力、营运能力、现金流四量能力以及成长性五个培方面指标，相比单一指藉标的绩效评价存在一定液的优势，但由于资本结丈构和偿债能力指标具有登一定的相似性，因此，衍对衡量结果将产生一定萄的影响。 　　国外很多疙理论界人士倾向于通过伪对市场价值指标托宾Q湍值

5、的测评来衡量上市公犁司的绩效问题，其主要蛮原因是托宾Q值能够更延好的体现企业现时价值牙和企业未来的增值潜力掏。其计算公式如下：Q庸=企业市场价值/企业歪重置成本。但是由于国谨内证券市场信息披露不惦对称、国家相关的法规振政策、经济发展情况、意利率水平以及企业自身眼经营状况等因素都较国需外存在很大差距，在样泌本数据的收集上受到很奶大的限制，因此，采用狱托宾Q值进行衡量的公谢司绩效水平的波动性较砧大，准确程度不高。 　隋　基于以上两种评价方缸法的诸多不足，上个世仪纪90年代美国思腾思蹿特公司设计了一种新的账绩效评价方法，即EV碟A评价法。该方法在计岩算企业成本时，在考虑柜公司债务成本的同时，激也考

6、虑了公司的权益成讯本，通过计算经济增加舆值来衡量公司的绩效水您平。但是，由于EVA呈评价指标是绝对值指标戒，不能有效控制企业与畸各部门之间的规模差异艇。其次，EVA的测量浴需要借助财务会计中的茵数值进行测量，因此，强存在较高的人为操纵性钟，进而容易导致功能失阵调或激励失灵。最后，势EVA对权力的分离有绦一定的要求，应用不够测广泛。 　　Masul椒is(1983)运用贬后期权衡理论进行了实丽证研究，其实证研究结蹲果表明：公司的负债水禾平与公司绩效呈正相关玉关系，同时得出进一步屯的结论，只有当负债水矛平在一之间时才能够对究公司绩效产生影响。 　深　Bradley等(玲1984)通过选取1搀96

7、2-1981年间评的公司作为研究对象，薛其中包括：25个行业中中的851家企业，在锗对这些企业的数据进行叶实证分析之后，得到的漏结论是：公司的负债水帧平与公司的价值之间是狰负相关关系。 　　肖作中平(XX)选取199乞5年-XX年的204斗家非金融上市企业为研脚究对象，在运用三阶最惺小二乘法的模型对相应粳的财务数据进行相关性踌估计的同时，采用资本渴结构与企业绩效模型对濒这204家非金融上市或企业的财务数据进行