信用评级与IPO抑价相关性--基于中国A股市场的分析

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1、国内图书分类号：密级：公开国际图书分类号：西南交通大学研究生学位论文信用评级与IPO抑价相关性——基于中国A股市场的分析年级2011姓名赵琳申请学位级别硕士专业金融学指导老师朱宏泉教授二零一六年十月十四日ClassifiedIndex:U.D.C:SouthwestJiaotongUniversityMasterDegreeThesisTheEmpiricalResearchonCreditRatingandIPOUnderpricingofChinaGrade:2011Candidate:ZhaoLinAcademicDegreeAppliedfor:Maste

2、rSpeciality:FinanceSupervisor:ZhuHongquanOct.14,2016西南交通大学硕士研究生学位论文第I页摘要长期以来，作为企业融资方式的主要手段之一，股权融资一直处在不断快速发展中。IPO抑价之谜是长期以来存在于股票市场的难解问题之一，在长期的研究发展过程中也已形成了主要的观点和理论，并得到了国内外大量数据的检验结果支撑。已有的研究对于IPO抑价的影响因素分析多着眼于股票市场，对于债券市场中有可能影响IPO抑价的因素考虑较少。作为我国资本市场的重要组成部分和企业融资的另一个主要来源，近年来我国债券市场呈现加速发展趋势。信用评级在

3、债券发行以及债券存续的过程中起到了不断揭示债券及发行主体风险的重要作用，向市场传递了公司的相关信息，有助于IPO定价的实现。本文基于以上情况探讨和研究了我国信用评级与IPO抑价的相关性。文章在梳理信用评级基本概念和发展历史与现状的基础上，通过研究2006年~2013年间在我国A股市场进行IPO的1156家上市公司数据，发现由于信用评级具有信息传递的作用，降低了一级市场中的IPO抑价程度，体现在上市前具有信用评级的公司在其簿记过程中的价格修正程度要显著小于未取得信用评级的公司。进一步的实证检验发现信用评级加深了以我国上市公司首日抑价程度为具体表现形式的二级市场中IP

4、O抑价程度，结合对我国公司进行IPO和债券发行的相关法律及理论的梳理，发现造成这一现象的原因包括我国对债券发行人的条件较IPO条件更严格、信用评级向二级市场传递了公司质量更好的信号、一级市场被低估等。通过进一步的稳健性检验也得到了有信用评级的公司发行价过低的结果，与假设一的结论一致。此外本文还证实了我国资本市场中不同信用级别与IPO抑价程度之间并不存在显著相关性。本文除验证了上述三个主要结论外，还通过回归检验得到了拥有信用评级的公司通常所具有的特征，为想要获得信用评级的公司在战略发展方向上提供了一些思路。关键词：信用评级；IPO抑价；A股市场；西南交通大学硕士研究

5、生学位论文第II页AbstractAsoneoftheimportantmethodofcapitalraising,theequityfinancinghavebeingdevelopedrapidly.OneofthemostdifficultproblemexistinstockmarketisthepuzzleofIPOunderpricing.Throughoutthelongtermresearches,researchershavegotthemainstandpointandtheories,whichweresupportedbyevidence

6、fromlocalandforeigncountries.Besidestheequitymarket,thebondmarketinChinahasbeenemergedrapidlywhichhascausedtheincrediblegrowthofcreditratingindustry.Creditratingplaysakeyroleintheprocessofthebondsissuancebyrevealingtherisksofboththeissuingbondandtheissuer.Itisthenecessarymethodofriska

7、nnouncementforinvestorswhobenefitongettinginformationthatrelatedtocompany.Meanwhile,ittakesadvantagesfortheachievementofIPOpricingafterinvestorsreceivetherelatedinformation.Regardingtowhatwementionedabove,thisthesisdiscussestherelationshipbetweenthecreditratingandtheIPOunderpricingofC

8、hina.