上市公司并购风险

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1、上市公司并购风险研究一、引言自进入21世纪来，我国经济呈现出良好的趋势。近年来，诸多公司在为了在资本市场上获取更多的利益，通过多方面的发展公司，使公司进入到多元化的经营方式中。但由于公司对要将涉及的邻域较为陌生，故公司之间并购就较为便利。在企业兼并的过程中，常伴有收购行为的发生，许多西方学者因此把企业兼并和收购连一起，称为并购或者购并。我国学者在研究中常常借鉴《企业法》的规定:并购包含兼并与收购。有的学者把合并也纳入企业并购范畴并认为与并购意义相关的三个概念是合并、兼并、收购，因此并购系指上述三个概念的全部或部分含义。上市公司之间进行并购存在着巨大的风险。企业并购风险是指企业在进行并购

2、活动中不能达到预定设定的经营目标的可能性以及对企业的正常的经营活动所带来的影响程度，即企业并购投资的净收益现值的不确定性。近几年，随着我国经济体制的建立和完善，上市公司间的并购行为更加频繁，并购的规模和邻域不断扩大，并购的环境也变得更加复杂，并购的风险加剧。本文是在前人论述的基础上进行研究，针对上市公司间的并购风险成因进行分析，进而识别风险、控制风险、规避风险。本文意在为企业间进行并购，规避风险提供参考，并以指导实践中企业并购活动的顺利实施，维护并购各个方面的正当利益，最终促进市场经济条件下我国企业的体制改革完善。二、国内外研究背景（一）、国外研究背景在发达的资本主义国家，企业并购的历

3、史较之与国内，时间较长，并在全球范围出现了五次大规模并购热潮。第一次并购浪潮是从1897年到1903年。共发生了2864起并购，有2653家企业被并购，涉及到的资产总额63亿美元。第二次并购浪潮是从1926年到1930年，发生了4600起并购。第三次并购浪潮中，美国在1960到1970年间共发生2598起并购。1968年资产在1000万美元以上的被并购公司达173家，同年被并购企业资产额为125.5亿美元。第四次的并购规模是空前，地区遍及所有西方发5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransp

4、ortinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve达国家。在1984到1990年，仅美国企业并购发生数平均每年为3686起。1987年，美国企业的并购资产价值甚至达到了2252亿美元，是该年美国最大的533家公司新发行股票价值238亿美元的近十倍。1996年美国企业并购交易为6588亿美元。1997年美国企业并购交易达8230亿美元，比

5、1996年增长26.3%。西方其他国家企业并购数量也大幅增长。然，第五次并购浪潮更为激烈，同时存在经常性的大规模资产存量流动。虽然，在这五次并购热潮期间，企业并购交易发生频繁，但据有关调查研究表明，其实有大量的交易的结果是失败的，企业并未得到预期设定的目标，真正的成功率不足百分之五十（二）、国内研究背景我国上市公司并购开始于1990年，但在1997年以前，并购活动比较少见。1993年，“宝延风波”开创了我国上市公司并购的先河。1994年，恒通收购棱光又开创了另一种颇具中国特色的并购方式一一上市公司的国有股协议转让和以自我交易为主的资产并购。在1994年以后的几年里，由于宏观经济形势的恶

6、化，我国一部分上市公司在1995年和1996年陷入财务困境，出现一批亏损企业，并产生了特殊处理(ST)板块。一些上市公司因此将会失去配股资格，甚至有“摘牌”的危险。由于上市指标和配股资格对地方经济的重要性，因而政府要维护经济发展，由此引发了地方政府主导的、以“保壳保配”为直接目标的上市公司并购浪潮。1996年，上海市政府在全国率先提出对陷入财务困境的上市公司进行并购以实现“保壳保配”。由于上海并购的实施，各地政府纷纷效仿，进行“保壳保配”。因而从1997年开始，我国上市公司并购迅速升温，并购活动的数量和金额持续上升。自1999年以来，除了地方政府主导的并购以外，由市场力量推动的并购也处

7、于方兴未艾之中。2011年，据中国并购企业数据库数据显示，2005-2011年全球企业海外并购总额突破4375亿美元，而中国在这七年的时间里，海外并购总额为3509亿元人民币，大约占全球并购总额的10%左右，成为全球并购资本第二大来源地。据有关报告显示，2011年中国大陆企业的海外并购交易数量达到创纪录的207宗，同比增长10%；交易总额达429亿美元，同比增长12%。在2008年后全球经济缓慢复苏的过程中，中国的海外并购成绩显示出中国日益成熟