《资产评估》课程论文(辅修)

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1、华东理工大学2013—2014学年第1学期《资产评估》课程论文（补考）2014.2班级：财务辅修11学号：姓名：开课学院：商学院任课教师：成绩：论文题目：安琪酵母高管造富玄机案例的分析要求：1，请认真阅读附页案例资料;2，根据案例中信息,安琪酵母高管通过何种合法化的途径使得安琪伊犁成为其造富工具?请评述之。如何防范资产评估成为某些上市公司输送利益的工具？3，撰写分析论述报告。要求观点正确、层次清楚。字数不少于3000字，采用word文档，并用A4纸单面打印。打印格式：页面设置：左、右、下边距为2.5厘米，上边距为2.8厘米。正文用宋体小4号，字间距设置为“标准”，段落设置为“1.

2、25倍行距”。教师评语：签名：安琪酵母高管造富玄机案例的分析通过安琪酵母高管造富玄机案例的分析，不难看出，安琪酵母高管借以安琪伊犁06年之前的资产负债率高，财务状况不好的理由，并且采用重置成本法来进行安琪伊犁的股权资产评估，不考虑企业商誉价值，未来的预期收益和资本的市场供求等因素，以1.25/股的价格转让给日升科技有限公司百分之三十的股权，在安琪伊犁业绩良好的发展下，于评估基准日又以收益现值法进行股票股权资产评估，才使得安琪伊犁成为他们的造富工具。第一，从资料中可以看出，安琪伊犁每年的发展非常顺利。安琪伊犁在2006年、2007年、2008年和2009年上半年分别实现营业收入16

3、911.73万元，23414.97万元、24926.05万元和21127.57万元，实现净利润6790.12万元、9265.30万元、9222.56万元和8691.44万元。再看下安琪伊犁的现金流。2005年、2006年安琪酵母经营活动产生的现金流量净额为12256.46万元和15923.73万元。2007年、2008年经营活动产生的现金流量净额分别为7961.93万元和13772.64万元，同比增长73%。从数据可以看出，当年的安琪伊犁并不缺少这3489万元的扩产资金。另外，安琪酵母在2005年、2006年资产负债率也都为40%左右，并不算高。文中也说了，母公司安琪酵母有很多种

4、方式帮助子公司安琪伊犁获得增资资金，比如申请贷款，母公司担保贷款等方式，这对于一家绩优高成长企业来说，实施起来并不困难。一般来说，一家高速发展的公司，一般都会利用财务杠杆来加速其发展，而且在高速发展期，其股权也是最值钱的时候，他们宁肯负债高，也不会变卖股权。所以，安琪酵母公司的高管以安琪伊犁的财务状况不好，资金缺口较大的理由用增资来缓解资金缺口，实际是贱卖上市公司的资产，来为自己谋取利益。第二，安琪伊犁06年增资的时候安琪酵母的高管按照重置成本法对资产进行评估，而09年安琪酵母定向增发收购资产采用了收益现值法进行评估。两种方法的评估结果悬殊，这是这次定向增发收购的资产大涨17.5

5、倍的主要原因。成本法认为资产的价值取决于其构建时的成本耗费，一项资产的原始成本越高，其原始价值就越大。它的评估思路是，先计算被评估资产的现时重置成本，即按照现时市场条件重新构建与被评估资产功能相同的处于全新状态下的资产所需要的成本耗费，然后减去各项损耗。由成本法的基本计算公式：被评估资产估计值=重置成本-实体性损耗-功能性损耗-经济性损耗，可以看出，成本法注重从成本耗费的角度评估资产价值，而某些资产的价值主要是由效用决定的，而非成本耗费。而安琪伊犁的股权的评估不适合用成本法，因为它没有考虑企业的市场竞争优势，预期的未来收益和很好的商誉价值。论成本耗费而评估，安琪伊犁的股票价值确实

6、很低，所以安琪酵母高管就打着资金缺乏的幌子，乘机采用不合适的成本法评估资产，让日升科技以1.25/股这样低的价格控制了安琪伊犁百分之三十的股份，而06年安琪伊犁每股可以实现1.04元的盈利。收益法观点认为，资产的价值是由其效用决定的，而资产的效用则体现在资产为其拥有者带来的收益上。在风险报酬率既定的情况下，一项资产的未来收益越高，该资产的价值就越大，而不是有创建的成本耗费所决定。它是通过估测被评估资产的未来的预期收益，并将其按照一定的折现率或资本化率折成现值，来确定该项资产的评估值。换而言之，一项资产目前的价值即为人们为拥有该项资产预期收益的权利，依据目前市场的利率以及该收益的风

7、险状况，目前应支付的价格，这是一种现值货币与将来不断取得货币收入的权利之间的交换。它的基本计算公式为：评估值=第一个收益期的预期收益/(1+折现率)+第二个收益期的预期收益/(1+折现率)+第三个收益期的预期收益/(1+折现率)+.....。由公式可知，在折现率一定的情况下，企业公司的经营状况越好，未来的预期收益就越好，则股权的评估值就比较高。再看看安琪伊犁，该公司的成本耗费很低，但它的每年的经营业绩良好，商誉以及未来的预期收益都比较好，市场竞争力也很大，所以安琪伊犁适合用收益现