华裔投资家李录的投资观点

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1、华裔投资家李录的投资观点下面转载的是东方证券精译求精的新文章序言：近期关于LiLu将成为巴菲特接班人的消息开始多了起来，大家对他印象多集中两点，第一，他最先看中BYD，然后推荐给芒格和巴菲特，这件事上功不可没。第二，他在美国求学并从事投资。八卦归八卦，我们更关心的是作为成功的华裔投资家，他的投资风格和理念为什么会被股神和股神认为比自己更聪明的芒格看重。下面整理的材料来源包括他回到母校哥伦比亚大学进行的两次关于价值投资的演讲（分别是2006年和2010年），以及他今年为查理芒格的《穷查理宝典》所写的中文版序。从2002年挖掘B

2、YD，到今天他如何看待这笔投资和BYD的未来？他经历的最大投资失误（同时做多和做空）对我们有哪些启示？经芒格点拨走出困境的他从大师身上学到了哪些价值投资真谛？2006年哥大商学院演讲要点价值投资者的三项特质：1，不是靠股票买卖倒手，而是将自己想象成股票所处实业的经营者。2，但由于不是掌控整个公司和行业，所以需要一定安全边际。3，经营实业的假想身份，会令价值投资者在“市场”独树一帜。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransport

3、investment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve5%vs95%市场上只有5%的资金进行的是价值投资，与其他95%与众不同，既是机遇，也是挑战。最大的挑战是确定自己究竟是5%，还是95%。情感上很容易让你去做95%在做的事情，毕竟95%的资金会到处跑，但只有那5%会有非常高的收益。

4、投资路上，你将遇到各种测试，让你清楚知道自己究竟是5%，还是95%。如果你是那5%的价值投资者，你不会张扬，会安心做少数派，这与人类的本性相左（unnatural），你的决定应该基于你的逻辑和证据，而不是其他人也这样认为。价值投资者绝大多数时间不是“行业人士”，而是学术型的研究员，或者记者，他们又无穷尽的好奇心，总想弄清来龙去脉。举例一：Timberland（经营户外运动用品）。当时拿到公司后发现：由于亚洲金融危机，该地区营业额急转直下。这时更应该与其他人交流这家公司，不是为了听取建议，而是为了了解市场对它的基本认识。当时公

5、司没人覆盖，主要是因为公司属于长期稳健增长型，又是40%家族控股（98%的投票权），好像“不需要”金融市场。而且根据公司当时惹上一身官司，如果你是95%的投资者，你可能武断得出结论，公司管理层“在搞”。但是下载了所有官司文件，仔细阅读后发现，很多官司都是由于公司没有达到业绩指导，惹恼了投资者，管理层也不爽，一气之下拒绝与华尔街交流。怎样对管理层做出正确判断，这时你应该成为具有侦探精神的记者，5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictran

6、sportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve很多职业投资经理觉得这不是自己的工作范畴，但5%的价值投资者会去做1。你可以去家族经营者住的社区，向他们的朋友邻居了解他们的为人。经过各种途径，了解到Timberland父子，父亲高中毕业，人很简单。儿子去了商学院，年纪轻

7、轻就做了公司的首席运营官。通过一位与儿子共同的熟人，发现父子二人都应该是有职业道德的人。在确定没有漏掉重要信息后（包括亚洲业务只削减了公司整体业绩的5%，他们家的鞋开始在年轻人特别是孩子中流行等等），面对依然低的股价，得到的结论是市场没有仔细研究这家公司或者很多机构投资者由于种种限制选择不配置这支股票。2年后，由于业绩增长，股价涨了700%，从5倍PE翻到15倍。举例二：彭博通讯社。这家公司的整体情况是产品本身的特性，所以用户转换成本很高。但研究公司历史发现，公司也是从很小起家，一点点拿到市场份额，通过用户每天使用的方式，直

8、到离不开这个产品，也正式达到垄断的地位。彭博的用户与产品之间已经建立了行为联系，所以即使产品提价，也不会选择其他。而彭博作为服务提供商，了解到交易员的习性，会不断向用户询问使用感受，并提供更多更新的服务，使用户完全“上瘾”。所以如果发现一种类似产品，也就能够按照这样的思路研究其所处阶段。比