大炼化行业系列报告之二：三大炼化项目的对比分析

《大炼化行业系列报告之二：三大炼化项目的对比分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1恒逸文莱、恒力炼化、浙石化——三大民营炼化一体化项目情况对比41.1炼化项目股权结构对比41.2母公司现有产能情况对比41.3产品结构对比51.4销售渠道对比51.5税收对比61.6项目资金情况71.7项目实施进度71.8三大炼化项目全年盈利及ROA预测82推荐关注大炼化产业链上市公司标的92.1恒逸石化（000703.SZ）92.2荣盛石化（002493.SZ）112.3桐昆股份（601233.SH）122.4恒力股份（600346.SH）132.5新凤鸣（603225.SH）152.6卫星石化（002

2、648.SZ）163风险提示17研究支持：董伯骏dongbojun@foundersc.com/蔡尚军/于宏杰若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表目录图表1：三大民营炼化项目股权情况对比4图表2：四个民营炼化标的公司现有主要产品权益产能对比5图表3：三大民营炼化项目产品结构对比5图表4：三大民营炼化项目销售渠道6图表5：三大民营炼化项目税费比较6图表6：三大民营炼化项目盈利预测对比8图表7：三大炼化营收结构对比8图表8：三大炼化成本结构对比9图表9：公司营业收入变化与增速10

3、图表10：公司归母净利润变化与增速10图表11：公司2017主营业务收入结构10图表12：公司期间费率情况10图表13：恒逸石化盈利预测10图表14：公司营业收入变化与增速11图表15：公司归母净利润变化与增速11图表16：公司2017主营业务收入结构11图表17：公司期间费率情况11图表18：荣盛石化盈利预测12图表19：公司营业收入变化与增速12图表20：公司归母净利润变化与增速12图表21：公司2017主营业务收入结构13图表22：公司期间费率情况13图表23：桐昆股份盈利预测13图表24：公司营业收入变

4、化与增速14图表25：公司归母净利润变化与增速14图表26：公司2017主营业务收入结构14图表27：公司期间费率情况14图表28：恒力股份盈利预测14图表29：民营炼化标的公司市值与估值15图表30：公司营业收入变化与增速15图表31：公司归母净利润变化与增速15图表32：公司2017主营业务收入结构15图表33：公司期间费率情况15图表34：公司营业收入变化与增速16图表35：公司归母净利润变化与增速16图表36：公司2017主营业务收入结构17图表37：公司期间费率情况17若出现排版错误，可加微信5356

5、00147，凭下载记录获取PDF版本1恒逸文莱、恒力炼化、浙石化——三大民营炼化一体化项目情况对比1.1炼化项目股权结构对比浙江石化一期项目2000万吨炼能，后续二期将再增加2000万吨炼能，由荣盛石化控股（股比51%），桐昆股份（股比20%）、巨化集团（股比20%）、舟山海洋综合开发投资有限公司（股比9%）参股，同时，浙石化还与浙江国资委旗下的浙能集团深入合作，成立浙江石油股份有限公司，在成品油渠道方面提前布局。恒逸文莱项目一期800万吨炼能，后续二期将再增加1400万吨炼能，由恒逸石化控股（股比70%），由

6、文莱财政部持有另外30%的股权，直接打通政府渠道。恒力炼化项目2000万吨炼能，100%股权集中于恒力股份，控制力最强，并且公司将与中石油与中化进行战略合作，以打通后续的成品油销售渠道。图表1：三大民营炼化项目股权情况对比资料来源：公司公告，方正证券研究所1.2母公司现有产能情况对比民营三大炼化项目的4个主要上市公司股东分别是恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。恒力股份目前拥有660万吨PTA权益产能，230万吨聚酯权益产能，同时还有12万吨PBT工程塑料等。荣盛石化目前拥有596万吨PTA权益产能，138

7、万吨聚酯权益产能，同时其全资子公司中金石化还拥有160万吨PX、50万吨苯、110万吨化工轻油的生产能力。恒逸石化目前拥有612万吨PTA权益产能，272万吨聚酯权益产能，同时还在锦纶产业链中拥有15万吨己内酰胺权益产能。桐昆股份目前拥有370万吨PTA权益产能，460万吨聚酯权益产能，其聚酯产能目前为行业第一。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表2：四个民营炼化标的公司现有主要产品权益产能对比母公司信息母公司现有主要产品权益产能对比（万吨）公司名称市值（亿元）PTA聚酯PX

8、苯化工轻油己内酰胺工程塑料（PBT）恒力股份761660230----12荣盛石化65959613816050110--恒逸石化347612272---15-桐昆股份312370460-----资料来源：公司公告，方正证券研究所1.1产品结构对比浙石化与恒力炼化的汽油柴油均为国六标准，以很好的应对2019年7月1日几乎全面实行的成品油国六排放政策。恒逸文莱项目成品油为国六及国五标准，由