主权信用评级变动对金砖国家金融市场的影响分析

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1、外交学院2018届硕士研究生学位论文主权信用评级变动对金砖国家金融市场的影响分析专业：世界经济方向：国际金融导师：张翠珍副教授作者：方哲答辩日期：2018年6月10日独创性说明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得外交学院或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：方

2、哲签字日期：2018年6月10日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解外交学院有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构提供论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权外交学院可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：方哲导师签名：张翠珍签字日期：2018年6月10日签字日期：2018年6月10日摘要随着经济和金融的全球化发展，国与国之间有了更多的金

3、融交易与合作。评级机构的出现以及主权信用评级业务的开展一定程度缓解了金融市场中存在的信息不对称。发展至今主权信用评级不仅仅是信息提示作用而对于各国家的金融市场影响越来越大。实证和历史事件表明，主权信用评级会影响被评级国家金融市场，主要体现在债权市场、股票市场、外汇市场的波动。本文运用面板向量自回归（var）模型对研究了主权信用评级对金砖五国金融市场的影响。发现主权信用评级变动会使股票市场、债券市场、以及外汇市场的波动性上升，且不同的市场波动性的反应不同。除此之外还发现金融危机前后，主权信用评级对金砖

4、国家金融市场的影响有所不同，在金融危机之后影响比之前更大，这说明金砖国家金融市场对主权信用评级的依赖性增加，如今市场中更加需要主权信用评级这样的产品来缓解信息不对称。最后，对比信用评级变动对每个金砖国家金融市场产生的冲击，不同国家金融市场状况不同，受到的冲击影响也会有差别。因此，无论是金砖五国，还是其他发展中国家都需要发展和完善本国的金融市场机制，也应打造本土主权信用评级，同时加强对主权信用评级变动（尤其是下降）的应对能力，维护金融市场的稳定。关键词：主权信用评级；股票市场；债券市场；外汇市场；金砖

5、五国1AbstractWiththeglobalizationoftheeconomyandfinance,therehavebeenmorefinancialtransactionsandcooperationbetweencountries.Theemergenceofratingagenciesandthedevelopmentofsovereigncreditratingserviceshavesomewhateasedtheinformationasymmetryinfinancialma

6、rkets.Sovereigncreditratinghasbecomeincreasinglyimportanttothefinancialmarkets.Empiricalandhistoricaleventsshowthatsovereigncreditratingwillaffectthefinancialmarketsoftheratedcountries,whichmainlyreflectedinthefluctuationsofbondmarket,stockmarketandfor

7、eignexchangemarket.Inthispaper,PanelVarmodelisusedtostudytheimpactofsovereigncreditratingonBRICSfinancialmarkets.Itisfoundthatchangesinthesovereigncreditratingwillincreasethevolatilityofthestockmarket,thebondmarket,andtheforeignexchangemarket,andwillha

8、vedifferentresponsestodifferentmarkets.Inaddition,itwasalsodiscoveredthatbeforeandafterthefinancialcrisis,theimpactofsovereigncreditratingsonthefinancialmarketsoftheBRICScountrieswasdifferent.Afterthefinancialcrisis,theimpactwasgreatert