城投公司上市融资的可行性分析

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1、城投公司上市融资的可行性分析 陶莎/投资银行事业部 （新政出台，城投公司融资难已成为不争的事实。上市融资作为公司融资中较常见的一种方式，在城投业内的应用却不是很多。诚然，上市融资方式是种复杂的融资方式，需要企业在实施融资前做好一系列的准备工作。目标市场的选择和上市方式问题、拟上市主体的确定、业务重组以及企业内部的股权设计和上市前的财务重组问题等，都是城投公司上市融资必须解决的问题。本文通过详尽的论述对以上问题做了解答，并指出接受专业财务顾问服务会让企业上市过程更加顺利可靠。） 【正文】（字数：2918） 上市融资作为公司融资中较常见的一种方式，一般是指公司选择影响较大、经营

2、效益较好的资产经过规范的股份制改造后，通过发行股票后在证券交易所挂牌上市。城投公司的上市融资是对城市基础设施和公用设施建设项目进行分析，通过独立改制、引资改制、切块改制等形式灵活运作，逐步进行股份制改造重组，并根据不同的条件，选择的融资方式。 目前，我国城投公司寻求上市的路径主要包括：直接上市、借/买壳上市。直接上市的案例有：北京城投（首创股份）、新疆城投、合肥城投等；借/买壳上市的案例有云南城投、宁波城投、上海城投（原水股份）等。境外上市的案例有创业环保等。参照国家有关规定，结合我们相关企业上市服务经验与对城投企业的深入分析，发现城投企业上市急需解决如下几个方面问题： 1

3、、关于目标市场的选择和上市方式问题 企业一旦决策上市，首先面临的便是市场问题，选择境内上市还是境外上市？主板还是创业板？直接IPO还是借壳？我们之所以指出这些问题的重要性，是因为不同的市场条件ofwork,relationships,needandpossibility,putqualityfirst."Improvestructure",referspartycarefully".IsamustadheretotheindividualabsorptionTheprincipleofthedevelopmentofamatureone,andstrictlyperform

4、intheadmissionprocedure,topreventthePartymember是有差异的、不同的板块又有各自的特点和行业（题材）偏好、不同的上市方式的操作路径的和工作侧重点也是存在差异的。再有，即便拟上市企业已经明确目标市场，但资本市场的形势和政策也是多变的，因此我们认为，除非能明确公司在1年或更短的时间内能基本满足上市要求，否则企业重组最好都要有两手的准备，以防市场情况发生重大变化后，企业“掉头”困难，贻误上市良机。 从目前的信息和市场形势初步判断，我们认为一般城投企业比较适合于国内主板或中小板上市，如果有合适的主体，IPO应该是优先选择的方案，不过这需要

5、结合公司的具体情况研究确。 2、上市主体的确定问题 在城投企业上市资本运作的项目中，对上市主体的确定是一个首要问题，它不仅关系到股份公司的如何设立、如何进行股份制改造以及需要政府何种支持，而且还将影响到上市主体上市前的股权变动及上市时间的最终选定，因此，该问题的最终确定对此类项目的实施方案的选定起着决定性作用。 关于城投公司上市主体的构建无非以下三种选择：一是城投公司本身整体改制、剥离非主营资产和业务；二是以所属子公司为主体改制、购并城投公司关联性资产和业务；ofwork,relationships,needandpossibility,putqualityfirst."I

6、mprovestructure",referspartycarefully".IsamustadheretotheindividualabsorptionTheprincipleofthedevelopmentofamatureone,andstrictlyperformintheadmissionprocedure,topreventthePartymember三是由城投公司选择旗下企业资产和业务新设拟上市主体。我们认为，考虑到境内上市关于持续经营年限的限制，通常应当优先考虑方案一和方案二，在拟上市主体满足其他上市条件的情况下，建议优先选择方案二，因为方案二不必将拟上市企

7、业的资产和业务剥离至城投公司之外，有利于改制的平稳过渡、降低资产重组的幅度和难度。 3、拟上市主体的业务重组问题。 在目前生效的有关法律法规中，证监会对于上市公司的主营业务并无特别规定。《首次公开发行股票并上市管理办法》第二章第十一条仅仅规定：发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。当然，这一规定主要是针对主板和中小企业板的概括性规定。然而对拟上市主体的主营业务情况，一直是证监会首发上市审核的重点内容之一。城投公司将拟上市公司的主要业务定位为城市资源的投资、建设、经营与管理，包括城建资