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1、货币局制度的缺点 篇一：阿根廷货币局制度分析 阿根廷货币局制度分析 梅内姆政府于1989年上台后,在阿根廷推行了一系列新自由主义改革。自1991年4月到XX年1月为止的货币局制度就是其中的核心内容之一。本文通过对阿根廷货币局制度的分析来说明其新自由主义改革的失败结局。一货币局制度的特征货币局制度是指一国或地区实行固定汇率、外汇自由兑换、资本自由流动以及基础货币发行以相应的外汇储备作为准备金这样一种特殊的货币制度和汇率安排。阿根廷货币局制度不仅具有货币局制度的一般内容,而且还有自己的特点。第一,阿根廷选定美元作为锚货币。货币局制度的基本内容之一是实行固定
2、汇率制或钉住汇率制。在当今世界选择钉住汇率制的国家或地区中,有的选择欧元作锚币,有的选择美元作锚币,有的选择特别提款权作锚币。阿根廷选择美元作锚币。这实质上意味着阿根廷将其货币政策的主导权托付给了美联储,美联储成为阿根廷货币的最后贷款人。同时,这也表明阿根廷已经将本国经济绑在美国的战车上,其经济将随着美国经济的运行状况而波动。 第二,阿根廷货币与美元完全固定。阿根廷的有关法律规定1美元=1阿根廷比索,而且其央行承担维持该法定汇率稳定的义务。从实践上看,阿根廷在其货币局制度崩溃前实行了与美元完全固定的钉住汇率制。这与其他实行钉住汇率制的货币汇率有一定的波动幅
3、度不同,这种状况至少表明阿根廷的固定汇率制相对“僵化”。也就是说,当内外经济基本面发生变化时,其汇率不能做出反映,哪怕是短时间微小的反映。 第三,阿根廷仍然保留了中央银行—商业银行的二级银行体制。尽管国际货币基金组织(IMF)将阿根廷和香港的汇率制度都归入货币局制度,但它们是有区别的。香港实行的是金管局—4大发钞行—其他商业银行这种三级银行体制。阿根廷实行的则是中央银行—商业银行这种通常 的二级银行体制。在该体制中,货币发行权归中央银行,但其央行只有在外汇储备增加的条件下才能按法定汇率发行相应的本币。因此,在货币局制度下,阿根廷尽管保留了央行,但其货币发
4、行的权力被大大削弱,甚至可以说,央行对本国的货币供给、利率和汇率的决定权都已丧失。 第四,阿根廷央行基础货币发行的80%以外汇储备担保,其余20%以美元化财政券(Dol2larisedTreasurySecurities)担保。①美元化的财政券是本国政府用外币计价发行的债券,其信誉低于真正的外汇资产。央行原则上不能持有政府用本币计价发行的债券,但可以持有政府用外币计价发行的债券,并充当其发行基础货币的一部分“外汇储备”。因此,阿根廷央行发行的比索并非完全建立在美元储备基础上,而有一部分20%)是建立在本国政府的信誉基础上。政府发行美元化财政券的真正目的是为
5、了解决财政赤字。这说明阿根廷的货币局制度从一开始就含有水分。 20世纪80年代,阿根廷深陷债务危机、恶性通货膨胀及经济持续萧条的困境,而阿根政府实施的多次经济稳定计划均以失败而告终。新自由主义认为,这些经济稳定计划失败的政策层面的原因主要有两条:一是央行为政府赤字融资得不到有效控制;二是爬行钉住汇率制难以稳定汇率。因此,需要实行货币局制度。一方面,美国、IMF、世界银行借阿根廷为摆脱20世纪80年代债务危机而需要国际 援助之机迫使阿根廷不得不接受实行新自由主义改革的条件;另一方面,它们又通过培养和输送其代言人来促进这一改革。1991年1月被阿根廷民选总统
6、梅内姆任命为经济部长的哈佛大学毕业生卡瓦略就是这种代言人中的典型代表。新自由主义经济学家卡瓦略任职后在阿根廷实施了一系列大刀阔斧的改革,包括国有企业私有化、贸易自由化、金融自由化、削减政府开支、税制改革等,而货币局制度正是其中最重要的组成部分之一。 二货币局制度崩溃的经济分析 阿根廷实施的货币局制度,尽管能够带来遏 制恶性通货膨胀和经济迅速恢复等一时的效果,但最终却摆脱不了崩溃的命运。其基本因素的逻辑有如下6点。1.实际汇率高估。在货币局制度下,固定的只是阿根廷比索与锚币美元之间的名义汇率,但是,比索对美元的实际汇率则是变化的,而且比索与其他货币之间的
7、汇率也随着美元的浮动而变化。1995年以后,随着美元的持续走高,阿根廷比索对其他货币的实际汇率也升值。1995～XX年阿根廷比索对美元的实际汇率贬值18%,但同期美元对世界其他货币升值35%,因此,阿根廷比索对世界其他货币升值大约17%。对阿根廷比索相对升值冲击最大的是巴西雷亚尔对美元的大幅贬值。同期,巴西雷亚尔对美元的实际汇率贬值95%,而巴西是阿根廷的第一大出口市场,约占其出口的30%。根据贸易权数初步估计(95%×30%+17%×70%),阿根廷比索同期高估约为42%。这是阿根廷经常项目持续恶化的重要原因。2.经常项目赤字。导致阿根廷经常项目赤字的重要
8、原因有两个:一个是政府赤字;另一个是货币实际汇率升值
